来源：中国基金报

今年一季度，在新冠肺炎疫情和海内外股市巨震影响下，业绩稳健的“固收+”品种规模激增。基金一季报数据显示，以较低权益仓位的二级债基、对冲策略见长的量化对冲基金等稳健产品整体规模增长迅猛，部分绩优基金更是在一季度规模翻倍，甚至出现上百亿资金的净流入。

一季度“固收+”规模猛增 绩优产品受追捧

数据显示，截至一季度末，305只二级债基总规模为3829.8亿元（A、C份额合并计算），环比去年末大增近1200亿元，增幅为43.5%。其中，易方达基金旗下裕祥回报、稳健收益、裕丰回报3只二级债基一季度就吸金284.23亿元，位居二级债基规模增长前三甲。易方达裕祥回报一季度规模就暴增111.47亿元，最新规模161.43亿元，规模大增3.2倍。

另外，广发聚鑫、工银瑞信产业债、银华远景等新增规模也超过50亿元。这些基金今年收益率多位居2%-5%之间，以收益稳健、较低回撤获得了资金的青睐。

除了二级债基外，虽然不少量化对冲基金是定期开放或实施了大额限购，但该类型产品在股市巨震中的稳健表现也获得资金的净买入。数据显示，一季度18只量化对冲基金总规模达到238.77亿元，增幅也超过40%，年内基金平均收益率2.76%。

其中，华泰柏瑞量化收益、广发对冲套利、海富通阿尔法对冲等一季度规模皆实现了翻倍，年内收益率也多在2%-6%之间。

所谓“固收+”品种，主要是以债券资产为底仓获取相对稳健的收益，同时配置风险资产及策略增厚收益，“固收+”品种通过合理配置股债的比例控制回撤，以提升投资体验。

谈及一季度“固收+”品种规模快速增长的现象，易方达混合资产投资部总经理助理、易方达裕丰回报基金经理张雅君表示，今年一季度以来，货币政策持续宽松，带动债券收益率水平下行，纯固收资产较难满足客户对收益的诉求，纯权益资产本身波动就比较大，投资者，尤其是不擅长择时的投资者很容易追涨杀跌。所以，二级债基等“固收+”产品作为一个能分享股债市场机会、同时又能通过股债仓位控制兼顾风险收益的产品，获得了较快的增长。“目前看这一趋势依然在延续。”

广发基金也表示，一季度“固收+”产品规模快速增长的重要驱动是股、债的相对性价比。股市估值处于相对低位，而债市收益率处于历史低位，固收投资者配置权益类资产是合理反应，并有希望持续。

北京某大型公募固收业务负责人也透露，公司旗下二级债基等“固收+”产品一季报规模也出现翻倍增长，这与产品业绩和定位，渠道，投资者偏好、市场推广力度等多种因素有关。“但核心还是做好产品的稳健业绩，再去做持续营销，可以形成规模和业绩的良性循环。”

市场配置需求释放 长期增长空间很大

谈及“固收+”产品的市场需求和未来增长空间，多位行业人士表示，不论机构还是个人，对稳健投资需求的存在会催生“固收+”产品的发展空间，公募基金将在此领域发挥更大作用。

张雅君表示，以银行理财为代表的居民部门和年金、职业年金为代表的企业部门，都对“固收+”存在较大的需求，这类资金对收益和回撤均有诉求，单一的固定类产品无法满足他们对收益的要求，单一的权益资产又无法满足他们对回撤的要求，主要是要找到风险和收益兼顾的“固收+”产品对接。这类资金不仅有存量资产向“固收+”转移的过程，随着经济的发展，未来每年还有个自然的增长，空间较大。

而在广发基金看来，从未来市场需求看，无论是机构投资者，还是个人投资者对“固收+”产品配置需求均逐步显现。

该机构分析，一方面，资管新规打破刚兑，促使银行理财产品净值化转型，机构资金迫于负债端的刚性压力，在承担一定风险的前提下，积极寻找能够增厚投资收益的策略，对于“固收+”产品的接受度在提升，对此类产品的配置需求也在持续释放；另一方面，个人投资者对相对稳健收益的产品一直需求旺盛，个人投资者的诉求是在控制回撤的同时“跑赢通胀”，后者的实际含义是介于通胀和M2增速之间的一个中等财富增值速度。但要留住个人投资者，需要管理人灵活配置大类资产，以有限回撤下的长期复合增速为目标，不盲目增加风险。

广发基金表示，从长期看，通过均衡配置股债资产并利用股债跷跷板效应，可以有效地分散风险，改善投资者的持有体验，有利于资金做长期配置，因此，市场对“固收+”产品的需求将长期存在。同时，相对于资管总盘子和更加广泛的居民理财需求，“固收+”产品仍然只是一个很小的子集，长期增长空间很大。

不过，在各家公募大局拓展“固收+”品种的同时，银行理财和银行理财子公司同样在积极运营稳健类净值化产品的推广力度，而具备多策略投资积累的公募基金将在这一市场更具优势。

广发基金认为，“固收+”产品的管理可以自上而下分为大类资产配置、行业配置、个券个股挖掘等层面的投资决策，在此基础上，产品的长期表现还取决于做好风险控制和超额收益这两点，公募基金皆具备丰富的经验。同时，公募基金一直是转债、定增、打新等市场的主要参与者，正是以上原因，使得公募基金可以较好地利用大类资产配置手段，为不同的投资者提供各类符合他们风险偏好的基金产品。

表1：今年一季报规模增长较快的部分“固收+”产品列表

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