公募一季报相继出炉，优秀的基金经理总是善于总结和思考，在展现自身调仓路径、策略展望接受投资者检阅之际，也为后市投资运作提供了风向标。

基金经理张金涛，嘉实沪港深投研团队领军人物，具有超17年投研经验，目前管理嘉实沪港深精选、嘉实沪港深回报、嘉实瑞享等基金。截至2019年末，他管理基金总规模为92亿元，基金份额持有人接近 46万户，在2019年合计为持有人赚取回报达36.65亿元。

张金涛2002年入行，在中金公司做石油石化分析员，后任中金公司研究部能源组组长，润晖投资高级副总裁，负责能源和原材料等行业的研究和投资，2012年加入嘉实基金，现任嘉实基金董事总经理、港股通投资策略组投资总监，股票投资决策委员会委员。张金涛拥有着不同于一般基金经理的丰富人生阅历，在十余年的投研实战中，逐渐形成了均衡侧重价值投资的投资风格，擅长中观入手精选优质个股。不管是年报还是季报都撰写得认真详实而又富有深意，在思考行业变化、总结调仓经验之余，还摸索出一套属于自己的投资方法论。

核心投资理念

张金涛的核心投资理念就是“相信均值回归，努力赚业绩成长和估值提升的钱。”

所谓“均值回归”，指事物总是要回归“常态”，这也是中、短期股票交易市场价格波动的基本规律，它是价格围绕价值上下波动这一基本经济规律在股票交易市场中的具体体现。

在张金涛看来，疫情过后，经济还会回到正轨上来，这些企业还是不断地给大家创造价值，推动经济发展的动力都还在，因此未来经济和股票市场都将回归到疫情前的正常状态。在市场低迷的时候入场，更容易在市场恢复常态的时候获得满意的回报。

回顾一季度，面对行情过山车，当你在纠结恐慌时，绩优基金经理却选择了“逆风而行”。张金涛表示：“市场大幅波动给予我们有利的调仓机会，一些我们长期跟踪的优质个股得以建仓买入。我们对跌幅较大但已经充分反应悲观预期，且长期回报空间更大的股票进行了加仓。”

“此次危机尽管严重，而且仍在演变，后面可能还有反复，但市场和大多数股票已经过度反应了悲观前景，估值长期来看也处于底部区域。一旦出现有利的基本面变化，香港市场就可能明显反弹。”张金涛在嘉实瑞享季报中指出：“基于估值以及考虑2季度外需疲弱带来的经济压力犹存的情况下，我们主要加仓的市场在港股，加仓的方向主要是与内需更为相关的优质消费、医药和科技等领域。”

两条投资主线

张金涛的投资风格较为均衡偏价值投资，体现在选股思路上主要把握两条主线。首先是成长与价值兼顾的GARP投资，寻找优质白马资产，以合理价格买入，长期持有；其次是追求戴维斯双击型投资机会，从公司的估值和基本面改善上，赚业绩成长的钱。

张金涛是业内少有的兼具A股和港股投资经验的“老司机”，对于AH股市场有着独特的投资体会。张金涛指出，香港市场是机构投资者主导的开放型股票市场，大部分港股通标的股票的估值相对A股都有明显优势，价值投资策略在港股更容易取得长期回报。同时由于国际资金流动频繁，香港市场短期波动幅度较大，在资金外流、市场受到冲击、估值大幅向下偏离的时候增加港股仓位更容易获得超额回报。而A股机构占比正在提升，价值、成长投资策略均有机会。

目前A股国际化和港股A股化趋势越来越明显。A股对港股的影响越来越大，中国经济对港股的影响越来越大，因为中国的资产占比越来越高。为此，张金涛建议投资者港股和A股不要分开看，实际上港股和A股将来就是一体化的，把它当做一个大的投资的池子去做投资，比单独投A股机会会更好一些。港股机会多的时候就多买点港股， A股机会多就多买一些A股，A股和港股有一定的互补性。

看好五大领域

目前上证综指PE估值12倍左右、恒指PE估值9倍左右，均处于历史低位。具体到看好的板块方面，张金涛先生指出，产业升级和消费升级是符合长期趋势的投资大主题，中长期看好科技、先进制造、大消费、大健康和金融地产五大领域的优质资产。把握低位入场时机，正在发行的嘉实瑞成两年持有期混合型基金，未来将由张金涛担纲，其将有不高于50%的股票仓位可以通过港股通投资港股。

张金涛利用沪港深市场差异，通过AH股轮动，过去较好把握住了市场投资机会。2018年港股较A股表现较好，嘉实沪港深精选基金明显超配港股、低配A股；2019年A股表现强于港股，则其明显超配A股，由2018年的平均32%提升62%至2019年平均52%，低配港股。

基金运作中，张金涛“精于选股，淡化择时”。其中嘉实沪港深精选自2016年5月27日设立以来，截至2019年末，净值阶段上涨69.40%，分别超越同期上证综指和业绩基准61和34个百分点。嘉实沪港深回报自2017年3月29日设立以来，截至2019年末，净值阶段上涨39.14%，超越同期业绩基准18个百分点。嘉实瑞享2年定开自2018年8月3日成立以来净值增长39.48%，跑赢同期业绩比较基准25.45%。

数据来源：基金年报，数据截至2019年末。嘉实沪港深精选2016年5月27日设立，其2016年业绩为2016年5月27日至12月31日；嘉实沪港深回报2017年3月29日设立，其2017年业绩为2017年3月29日至12月31日；嘉实瑞享2年定开2018年8月3日设立，其2018年数据为2018年8月3日至12月31日，历史业绩不代表未来。

风险提示：基金投资需谨慎。本基金投资港股通标的股票的比例下限为零，基金资产并非必然投资港股通标的股票。在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。本产品除面临一般基金的市场风险、管理风险、技术风险和合规风险外，还包括以下特有风险：锁定持有期内不能赎回的风险、资产支持证券风险、港股交易失败风险、汇率风险、境外市场的风险、股指期货风险等。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

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