向威达

长城基金首席经济学家，宏观策略研究总监

宏观回顾

近期A股依然以持续震荡为主要格局，上海综合指数围绕十年均线上下震荡，短期反弹的力度低于市场的预期，也低于我们的预期展望后市，我们继续保持谨慎。从中长线看，下半年美国总统大选，美国两党很可能又会轮番加大对中国的攻击。我们对未来一个较长的时期中国的对外贸易环境和出口条件以及全球经济格局更加悲观。在这种背景下，昨天的中央全面深化改革领导小组第十三次会议审议通过创业板实施注册制，对于鼓励人民科技创新和创业冒险精神、推动国家的产业升级与经济社会转型和国家治理体系现代化都具有重大的积极作用，完善自主创新和产业升级减少外部环境的冲击；对于增强中国资本市场的开放与包容、增强资本市场的透明度、减少权力寻租和道德风险，提升中国经济与资本市场的活力与创造性，减少上市公司及其关联方造假的动机都有直接的积极作用。可以说，实施注册制是1990年中国建立资本市场、2005年实施股权分置改革、确立全流通以来的第三个里程碑，对于中国资本市场的长远发展具有深远的历史意义。

未来展望

从短期看，实施注册制在利好券商板块和那些有创投概念的上市公司的同时有可能引发部分投资者对新股供给扩容增多的担忧，从而引发或加大二级市场短期波动。但是，由于全球天量的货币放水和财政扩张，全球金融市场的流动性泛滥，各国的长期利率普遍持续回落，加上A股当前的点位和估值都在历史偏低的位置，从中长期的角度看，市场持续大幅度回落的风险不大。要特别强调的是，实施注册制将必然导致各种垃圾股仅仅作为壳资源存在的意义和价值可能迅速归零，从而进一步加快上市公司之间的分化，资金进一步向食品、农业、医药医疗及与军工等内需收缩集中，向基本面扎实的优质成长股特别是与新基建相关的科技股集中，建议投资者注意加快回避股市结构分化引发的风险和损失，同时从战略的角度继续逢低重点关注正处在行业低谷的汽车板块特别是汽车电动化智能化产业链以及化工和游戏传媒板块。

A股表现

上周市场出现小幅下跌，成交量小幅上涨。上证综指下跌1.06%；深圳成指下跌0.99%；创业板指下跌0.84%。上周两市总成交额3.14万亿，环比上升2.92%。

上周涨幅居前的板块为休闲服务、农林牧渔和食品饮料，分别上涨3.68%、3.19%和2.86%。另一方面，电子、非银金融和纺织服装跌幅居前，分别下跌3.81%、3.02%和2.45%。

境外市场表现

境外市场2020年4月20日~4月24日一周回顾

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