投资亚洲债券会面对更高违约风险吗？

全球疫情严峻，多国的旅游、零售、航空、运输及能源等行业均受到重创，令人担心债券市场的违约率有上升风险。相较之下，拥有多项优势的亚洲债券市场，有望将违约率保持于相对温和的水平，并为投资者缔造具有吸引力的潜在收益。

经济放缓触发市场忧虑加深

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新型冠状病毒疫情蔓延引发避险情绪再度升温，导致利差走阔。虽然高收益信贷（包括全球各地高收益债券）利差大幅走阔，但在此市场环境下，亚洲信贷表现不俗¹。

图一：投资级别信贷市场表现

图二：高收益信贷市场表现

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¹资料来源：彭博、摩根大通、美银美林、汇丰环球投资管理，数据截至2020年4月2日。亚洲投资级企业债：摩根大通亚洲企业信贷总回报指数─投资级别；新兴市场投资级企业债：摩根新兴市场企业广泛多元债券指数─投资级别；美国投资级企业债：洲际交易所美银美林美国企业债券指数；亚洲高收益企业债：摩根大通亚洲企业信贷总回报指数─非投资级别；新兴市场高收益企业债：摩根新兴市场企业广泛多元债券指数─非投资级别；美国高收益企业债：洲际交易所美银美林美国高收益企业债券指数

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亚洲债券投资在经济疲弱和市况不明朗下不失为一项值得考虑的投资选择，在没有违约的情况下，投资者能获得可预计的现金流。不过，当下全球相当一部分国家经济停摆，市场波动显著加大，投资者或会有疑问：究竟投资亚洲债券会否面对更高的违约风险?

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信贷评级是评估债券违约风险最常见的工具，可以作为投资者积极管理并减低信贷风险的参考之一。通常来说，企业的信贷评级越高，违约风险就越低。其中，获投资级别的债券，因在履行指定日期归还本金及利息方面的承诺能力较佳，其违约风险往往较低。至于高收益债券，其信贷评级较低，财务实力或不及投资级别的债券，因而会派发更高的息率以吸引投资者。

亚洲多国推出宽松政策

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在全球多个国家经济停摆的情况下，部分企业正面对现金流下降的危机，并有可能导致债券出现违约率升高的风险。为此，亚洲多国央行已推出规模庞大的经济刺激措施及货币宽松政策，相信有助舒缓企业的融资压力及违约风险。

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在中国内地方面，央行于4月4日再一次宣布了定向降准，加上此前两次降准，三次降准共释放资金超1.75万亿元²。其他亚洲国家如印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾及泰国等，亦有推出相关的宽松政策。这一系列举措，已使得亚洲诸国的政策利率及市场利率下调³，流动性充足，有助企业更好地面对经济风险，从而防止企业违约率急升。

图三：延长货币宽松周期，若干利率的变化（2020年；截至3月6日）

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² 资料来源：新华网、证券日报，2020年4月8日。

³资料来源：CEIC，彭博、预算文件、各个政府网站和新闻报道、汇丰环球投资管理，2020年3月。注：中国政策利率采用1年期贷款最优惠利率。本文所载任何观点为截至编制时的观点，如有更改，恕不另行通知。本文作出的任何预测、预期或目标仅为指示性质，并非任何形式的保证。汇丰环球投资管理对未能达到相关预测、预期或目标概不承担任何责任。

亚洲美元高收益债券

违约水平较低

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亚洲高收益债券违约率一直维持在较低水平。与拉丁美洲、中东与北非市场的高波动相比，亚洲高收益债券的违约率在过去8年来都处于1%至4%的窄幅区间，波动幅度不大。此外，过去8年中，亚洲高收益债券的年违约率大部分时间都低于欧洲新兴市场和总体新兴市场⁴。

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即使受到新冠病毒疫情影响，2020年多个市场的高收益债券预期违约率都有所上升，但相较于拉美、中东与北非、美国及新兴市场的整体水平而言，亚洲美元高收益债券的预期违约率最低，与欧洲新兴市场同处于4%。更重要的是，相较于2019年的水平，2020年亚洲美元高收益债券的违约率升幅更为温和，按年仅升2.4个百分点，其他市场的按年升幅则较高，由3.4个百分点至5.1个百分点不等⁴。

⁴资料来源：摩根大通，数据截至2020年4月1日。

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值得一提的是，亚洲市场的违约事件并不具系统性，大多数情形仅属于特殊独立事件。亚洲企业总的来说基本面都保持良好，且流动性充足，企业基本因素稳健，显示许多亚洲高收益债券发行人应对投资环境不明朗因素的能力有所提高。

图四：亚洲高收益债券违约率（2012-2020年预测值）

本文所载任何预测、预计或目标仅供参考，且并非任何形式的保证。汇丰概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。仅供说明。

资料来源：摩根大通，数据截至2020年4月1日。

拣选投资团队尤为重要

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在关注市场整体情况之外，投资者还可以透过专业人士代劳，更好地管理亚洲债券市场的投资及违约风险。汇丰环球投资管理的固定收益团队，是全球规模最大且经验最丰富的亚洲固定收益团队之一，目前共有22位基金经理、11位分析师，于中国大陆、中国香港、中国台湾，以及印度设有投资团队⁵。

⁵资料来源：汇丰环球投资管理，数据截至2020年3月。

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无论是对于投资级别或高收益债券，团队都依托稳健的专业研究，深入分析投资标的的相对估值并作出清晰的风险评估，尽量挑选较佳的投资目标，致力降低违约风险。