【深耕君来信-第4期】好马配好鞍，长期主义需要长期策略的支持

也就是说，长期投资主动权益基金的赚钱效应其实很突出，但背后是年化超过25%的波动率，要获得长期投资给予的回馈，就要寻找到和市场波动“和平共处”的方法与应对之策。

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长期主义：门槛低，可贵之处在于坚持

关于价值投资的教科书不少，从来没有哪一本会教大家如何去短期投资。关于长期投资，巴菲特的“交易所关门论”也是广为所知，强调的正是长期投资和长期主义的重要性：聪明的投资者从不打算买入股票的第二天就赚钱。他们在买入后总是会假设交易会从明天起关门，五年后再重新打开然后恢复交易。

在波动性很大的市场环境中，如果盯着半年、一年甚至几个月的维度做投资抉择，最终“落荒而逃”的结果是大概率事件；如果将投资视野切换至未来更长的维度去观察和践行，“做正确的事情”、“长期做正确的事情”，期待的结果才会更容易实现。

科学家爱因斯坦说过：世界上最强大的力量不是原子弹，而是：复利+时间。在投资中做出长远的选择，短期可能看不到明显的成果，但是日积月累地坚持下去，未来就会收获意想不到的惊喜。

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对待波动：理解它，与之和平相处

前面提到过，市场波动是股票市场与生俱来的特性，无法摆脱只能积极应对。对于市场的波动，格雷厄姆将其比喻为一位“情绪古怪的先生”，“市场先生”会时而热情过度，又时而悲观过度。对于身处市场中的投资者来说，不得不面对股价的短期波动，大多数人的情绪也随之波动彼伏。

这种情绪是正常现象，关键是如何应对？比较可取的做法是，放弃预测市场，理解波动的实质（承受风险总会让人紧张，但是回报也源自风险），坚守长期投资的信念，和波动和平共处，方能在高波动（有时候表现为危机）过去之时守得云开见月明。也就是查理·芒格曾反复讲过的那句话：“理性思考和决策的能力是成功投资者最重要的素质。”

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长期坚持，更需要好的投资策略辅助支撑

坚守长期、正确的信念，意味着要放弃各种短期诱惑，这需要有坚定支持长期投资、纯正价值投资的策略体系。中国基金市场过往20多年的发展实践告诉我们，市场风格是我们无法预测的，市场上也不存在任何先知者，但长期业绩优异的基金投资理念是始终一致的，无论顺境还是逆境。

因此当你做好了长期投资的准备、也做好了与“市场先生”和平相处的投资心态，那么就选择能真正坚守长期价值投资的策略共同前行吧，因为投资并不是停留在教科书上的理论，而是一种需要体系化实战的专业分工：在主动权益投资领域，每个投资策略体系得以发挥效用，背后无不是经历过市场真金白银的淬炼，在“市场先生”固有的优胜劣汰机制下，能够胜出的方法论都有各自独特的价值。

作为价值投资的坚定传承者和践行者，中庚基金的低估值价值投资策略体系或许能充当这样的角色。对于关注低估值价值投资策略体系的投资者或许已经了解过这个策略体系，深耕君来信本期再向您介绍一下这个策略体系，让您能更好地知晓理解，只有知己知彼、兼听则明，才能在价值投资的道路上，走得更好、更远。

中庚基金的投资策略是什么？

中庚基金坚持的价值投资策略即低估值策略：预期的全部回报必须来自资产本身的盈利和现金流，而不是来自交易。

为什么要坚持低估值策略？

按照我们的低估值价值投资策略体系，所有的超额收益，必须能够通过低估值来解释，这就需要我们买得比市场便宜。从历史数据上来看，权益市场的收益率从长期来看（十年完整周期），核心因素是价格或估值。无论是美国还是新兴市场，股市的十年期实际收益率基本完全取决于买入时点的估值水平。

为什么长期投资跟基本面的关系不大？

因为十年对于一个足够大的开放市场来说，基本上代表了一个正常的经济周期，市场基本面的自我调整能力会比较强，最终总会回到正常状况，而价格（估值）因素可能是决定收益率最重要的因素。

未来市场如何演变，我们无法预知，但却可以提前进行规划和应对。长期主义不是我们投资的目的，却是我们收获投资目的的必经之路。在长期投资的道路上，选择和长期主义基因更契合的投资策略，才能使投资航行更好地到达目的地。