2020年危中有机，机在哪里？

未来较长的一段时间内，疫情依然是主导市场和资产价格表现的核心因素。可以预期的是，当疫情逐步进入稳定状态后，全球的经济仍将进入一个缓慢的衰退状态。

最近笔者看基金的一季报时，发现很多基金经理对疫情表现出了明显的担忧，这和基金经理在2018年对毛衣争端表示出的相对乐观的态度还是有很大差异的。

很多经济界大佬也在表达类似的观点，2001年诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利兹在3月底的采访中曾表示，美国正在面临的情况是前所未有的，与2008年金融危机或者大萧条时期的经济下行原因不同：“当时人们内需不足，但现在给他们再多钱，飞机航班也不会增加。也就是说，问题出在新冠危机的应对上，我们应当在2008年政策的基础上作出调整。”2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒则认为，虽然人们面临的问题与大萧条时期不同，但经济衰退已不可避免。罗伯特·希勒说：“我们可能在很长一段时间内都无法重回巅峰了。”

机

说到机会，投资者要关注几个大环境要素：

1、保增长的压力：2020年是十三五计划的收官之年。十三五“翻番”需要2020年GDP增长5.53%左右，然而一季度GDP增长为-6.8%。如坚持该增长目标不变，则意味着后三个季度，最低平均增速为9.0%。

2、流动性宽松：宏观流动性角度，疫情影响下，外围流动性持续宽松，国内无论是降息还是降准都在进行过程中，宏观流动性维持宽松。另外，政治局会议继续定调稳健的货币政策要更加灵活适度，新增“引导贷款市场利率下行”的表述。其实，简单说就一句话：钱多了机会自然就多了。

3、外资配置进程尚未结束：现在A股中有不少股票的估值极具吸引力，考虑到外资中长期持续增配A股的大趋势，现在外资又开始持续回流A股。

机会一：基建

拉动GDP的三驾马车包括消费、投资和出口。今年，因为疫情影响，出口“挂了”，消费者消费会更谨慎。能较好地起到稳经济的手段就是投资，投资主要分为制造业投资、基建投资和房地产投资。2019年固定资产总投资55.15万亿，其中制造业投资、基建投资和地产投资占比分别为40%、33%、24%。基建、地产投资占比非常重要。

在当下制造业投资信心不足、“房住不炒”被反复强调的背景下，基建投资逻辑优先于房地产且会是拉动经济最“短平快”的手段。所以，基建大概率是逆周期调节经济的重要手段。

预计 2020 年基础设施建设投资增速将有较大幅度提升，基建可能是2020年投资的主要主线之一。

基建受益的具体板块包括：工程机械、重卡、水泥等板块，工程机械、重卡和水泥甚至可能上演类似2017年白酒行情。除了传统基建外，包括城市轨道交通、特高压电网、环保等在内的新基建也非常值得投资者关注：

1、轨道交通有利于人口聚集和城市化程度提升，精准扶贫能够降低贫富差距，这都能对消费有促进作用。

2、特高压电网的建设能有效调度区域电力均衡，提升对光伏、风能等新能源发电的消纳，能够促进新能源产业的发展；充电桩站的建设，能够促进新能源汽车产业的发展；5G网络的建设，能够促进新一代物联网的发展；IDC等IaaS层面的建设能够促进云计算产业的发展。

3、环保、地下管廊、海绵城市的建设能够补足短板，改善民生。

机会二：与疫情弱相关

很多与疫情弱相关、甚至疫情受益的行业这时候开始受到投资者的追捧，这些行业包括生物制药、云游戏等。

1、生物医药

生物制药是典型的与疫情弱相关的板块，而且医药赛道兼具确定与成长。随着居民收入的增加，大家对医疗的要求也是越来越高，尤其是在老龄化不断加重的背景下，生物制药是比较值得投资者关注的板块之一。

事实上，在一季度生物医药板块恰是机构投资者钟爱的板块之一。一季报数据显示，国家队和公募基金都在持续买入生物医药板块的相关公司。

2、云游戏

疫情期间，大家不敢出门旅游，却可以安心在家打游戏。年初的疫情让绝大多数行业停摆，一季报惨淡一片，但游戏股却是个另类的存在。近期，多家游戏公司披露2020年Q1业绩，整体性较好，头部公司更是集体大涨，推动股价持续飘红。

当你在家里窝着玩消消乐，或者叫上小伙伴一起云组队相约王者峡谷，都是在给游戏公司贡献业绩。可以说云游戏是少数几个不太受疫情影响的板块，甚至受益于疫情。视频已经在过去5年已经彻底完成在线观看，游戏在线玩也是必然趋势，大概率3年内能完成。

机会三：内需刺激相关

为经济恢复增添动力，除了要靠基建外，持续内需消费也是重要的手段。这种背景下，很多消费子行业会受益于内需刺激。现在基金经理普遍在加大对内需高景气行业的配置力度，包括，包括食品饮料、畜禽养殖、农业种植、化妆品。

这里以化妆品行业为例，3月以来随着国内疫情逐步缓解，前期物流等制约因素也逐步解除，化妆品板块线上销量环比增速明显。而且，化妆品作为短视频、直播链接电商销售的最核心品类之一，将受益疫情驱动的新数字化营销流量集中。消费者于疫情期间在家观看更多直播带货，有效提升疫情结束后恢复性消费的潜力。

基建投资达人

最近笔者发现有一位基金经理比较喜欢投资基建相关的股票，这位基金经理是邹曦。邹曦于2001年2月加入融通基金，历任行业分析师、宏观策略分析师、基金管理部总监、研究部总监、公司权益投资负责人。现任公司权益投资总监、融通行业景气证券投资基金等基金的基金经理。

从邹曦管理融通行业景气的重仓股，我们可以发现这些重仓股大多集中在基建投资、疫情弱相关、内需刺激三大方向上。

邹曦担任融通行业景气基金经理以来（2012年7月3日至2020年4月17日），任职回报高达176.60%，同期业绩比较基准为51.64%，年化回报13.94%。

2019年什么板块涨得好？包括科技、消费、电器、医药、养殖、券商……您或许没有留意到基建，因为2019年的基建板块确实表现非常一般……但是！这位基金经理却能在毫不性感的行业挑到了非常性感的个股。

这只基金2020年一季度股票组合结构以周期板块和科技板块为主，并降低了受疫情影响较大的消费板块的配置。周期板块依然以工程机械、重卡、水泥、消费建材为主，科技板块以电子、云计算、云游戏为主，适当降低了受海外疫情影响较大的电子、新能源汽车行业的配置。

融通产业趋势股票型证券投资基金（基金代码：008382）将于2020年5月6日-5月19日开始募集，该基金的拟任基金经理就是邹曦，大家可以关注。