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3月下旬以来，美股强势反弹。美股三大指数，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数，3月24日至4月29日分别上涨31.38%、29.94%、32.50%，收复大半失地；A股结构化行情积极演绎，一些行业走出了明显的反弹行情。而同时受美股、A股影响的港股市场，如何才能兑现高股息、低估值的逻辑，目前还缺什么催化？

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美股兑现流动性宽松，A股演绎复工复产加速

疫情爆发后，美联储“史诗级”的货币宽松，释放天量流动性。美联储资产负债表3月4日规模为4.24万亿，4月22日为6.57万亿，期间规模扩张2.33万亿；而美国M2相对于美联储资产负债表倍数在2.5-4.3之间。这意味着，在此期间美联储向市场投放了约5.83-10.02万亿美元的M2，约合人民币为40.81-70.14亿元。充裕的资金面，使得前期暴跌的美股迅速反弹。即使昨日公布的美国一季度实际GDP萎缩4.8%，但依旧挡不住盘中美股强势上涨的步伐。

A股而言，4月以来结构化行情突出，特别是前期受影响较大的休闲服务板块近期走势较强。28个申万一级行业中，休闲服务4月份大幅上涨21.71%。另据中国饭店协会调研统计，住宿行业复工复产率大幅提升至89%，绿色饭店达到93%；酒店入住需求方面，携程数据显示，近期预定量显著回暖。体现在A股市场，复工复产加速的逻辑正在兑现。

图1：美股兑现流动性宽松预期

图2：A股兑现复工进程加速预期

数据来自：wind，截至2020/4/29

港股需要的或仅是时间和耐心

事实上，在美元流动性危机解除之后，港股自年内低点有所反弹。恒生指数3月20日至4月29日上涨13.52%，但相较于美股强势反弹，整体略显谨慎和犹豫。不可否认，疫情对基本面的冲击已成事实，但港股当前极低的估值隐含了基本面下行的悲观情景，而随着疫情形势好转和内地政策的发力，港股中中资股盈利复苏可期。处于价值洼地的港股，欠缺的或只是时间和耐心。

1）全球处于低利率&国内货基7日年化收益普遍“破2”，低估值，高股息愈显珍贵。

Wind数据显示，港股当前PE-TTM估值为9.77倍，PB-LF估值为0.94倍，分别处于历史分位数39.11%和3.02%；无论是相较于国际主要市场指数还是与自身相比，均处于低位；与此同时，股息率达到3.45%，远高于当前货币基金收益率与国内十年国债收益率。

数据来自：wind，截至2020/4/29

2）南下资金加速涌入，助力行情蓄势

今年以来，尽管港股表现不尽如人意，但南下资金的涌入热情却并没有受此影响。截至4月29日，南下资金今年累计流入2380.29亿元人民币，而去年全年流入额为2460.53亿元；加速布局港股底部区域的意愿非常强烈。

数据来自：wind，截至2020/4/29

3）拥抱港股优质资产

港股市场中，不乏很多优质的内地公司，主要集中在物业服务、软件互联网、医药等“新经济”领域，与A股市场形成良好的互补关系。虽然疫情冲击下，相关上市企业短期业绩也会受到一定影响，但随着国内政策密集发力和复工复产加速推进，以及海外流动性的“溢出”，港股“高股息低估值”的兑现，或许仅缺时间和耐心。

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