合创资本新一期基金到账 寒冬中黑马基金如何穿越周期？

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文丨陶辉东

来源丨投中网

近期，合创资本官宣了1.9亿元的新一期基金，这是成立三年的合创资本募集完成的第三只基金。过去三年中国的创投市场可谓是沧海桑田，但合创资本保持着自己的步伐。

2020年募资空前困难，不过合创资本董事长丁明峰向投中网表示：“因为我们做的事太细分了，在市场好的时候实际上募资也不容易，市场不好的时候也没有那么难，相信认我们的人还是会出钱。”

合创资本是一家专业型、“小而美”的VC投资机构，丁明峰本人在中兴工作了近二十年，工作范围涵盖研发、销售、投资等等，核心团队也主要来自通讯、半导体行业。因为专而精，合创资本在ICT、尤其是半导体行业树立起了基金品牌。到目前为止，合创团队投资了超过80家高科技创新企业， 分布在芯片及传感器、人工智能、软件及服务等领域，累计投资金额超过17亿元。

当下的“硬科技”造星运动，塑造出了一批头顶光环的高科技独角兽。但在合创资本的投资组合中，却少见那些聚光灯下的公司。丁明峰说：“我不太相信奇迹，更相信积累。我不相信世界是断裂的，相反所有的事情都是延续的、都有因果关系。”在风云变幻的VC市场上，合创资本取胜的法宝是延续性带来的穿越周期的能力。

新基金投资：寻找冬天里的不死鸟

“我们要在冬天里面寻找那些不死鸟。”对于新一期基金的投资，丁明峰如此向投中网表示。2020年的新冠疫情打乱了全球经济活动，资本市场黑天鹅不断，如何应对这一空前复杂的局面，是所有2020年成立的新基金必须思考的问题。

丁明峰认为，绝对不能低估疫情的影响，全球经济格局将会有根本性的改变。具体到投资上，合创资本也会有相应的挑战。合创资本基本不会去碰中晚期的项目，疫情的冲击在短期内非常大，成熟项目首当其冲。合创资本重点的关注的目标，是在未来三到五年后的下一波经济成长期中能够成长起来的早期项目。丁明峰说：“我们今年定位是以天使为主。”

在投资方向上，合创资本将继续在ICT和医疗健康两大赛道保持专注，但也会关注疫情导致的分化。丁明峰谈到了两点值得注意的机会：

第一，5G网络推出以后，带宽提高，延时降低，会带来新的应用机会。丁明峰举了一个例子，腾讯在春节期间为腾讯会议系统添置了10万台服务器。在5G时代，在线会议、远程医疗会有质的提升，现有的公司也会分化。一些新的产品也会成为主流，例如云游戏、云演唱会等等。包括电视节目疫情期间的“云录制”，在5G时代也有可能会演化为一种常态化的远程互动电视节目形态。5G带来的应用革命，现在还在萌芽阶段而已。

第二，合创资本今年会加大对医疗健康领域的投资力度，包括检验检疫、云端的健康管理等。本次疫情对医疗体系是一个大的考验，中国公有制的医疗体系在集体抗疫方面优势很大。中国未来公有制的医疗保障体系改革，会让整个市场规模放大两到三倍。

“先忘了自己是科学家”

合创资本在市场上有一个“技术流”的标签，不仅投资团队都有深厚的技术背景，泡在技术圈子里，投资的项目也都有很高的技术壁垒。不过，或许是因为见过太多科学家创业的悲剧，丁明峰在不同场合发言都喜欢强调市场为王的逻辑，合创资本对科学家创业的公司投资时会非常谨慎。

合创资本2016年投资了自动驾驶AI公司MINIEYE。MINIEYE的产品方向是运用人工智能技术，为自动驾驶汽车提供可靠的感知与决策解决方案。其创始人刘国清就是典型的科学家出身，新加坡南洋理工大学的博士，创业之前在新加坡政府支持的实验室做研究。

刘国清刚离开实验室、回国创业的时候找到丁明峰，问他怎么做生意。丁明峰的回答是：“先忘了自己是PHD，从当服务员开始。桌子面上让客户觉得你的产品好用，桌子底下让人舒服。”

丁明峰自己虽然是技术出身，重视技术、也懂技术，却不迷信技术。他向投中网表示：“靠技术的独一无二而生存下来的公司，我在中国很少见。”

丁明峰喜欢接地气的创始人，脚踏实地，有同理心，不自以为是。什么叫做同理心？因为To B的生意是伺候人的生意，要能听得懂客户说话，如果自我感觉良好，在To B领域是很难做下来的，“说难听的，客户需要洗脚，你也要陪着洗脚”。丁明峰佩服董明珠这样的企业家，从一线销售做起，生存能力极强。

创始人性格是一方面，技术的创新点是否符合市场需求也很重要。丁明峰认为，商业存在的唯一理由永远是市场需求。脱离了市场需求谈技术的领先性，是没有意义的。

坚持投资纪律 不相信奇迹

合创资本有一份投资黑名单，列明了在什么情况下、什么样的项目是不能投的。举个例子，这份黑名单中的一条是，超过55岁、且没有当过团队leader的海归，谨慎投资。这份名单现在有两页纸长，丁明峰说它是合创资本这么多年用钱“烧”出来的宝贵成果。

从这份名单可以看出，合创资本对投资纪律非常地重视。黑名单的做法显得有些过于“硬”，例如关于海归这一条，丁明峰也不否认，会有一些55岁以上的海归能够做出很优秀的企业，严格执行黑名单会错过。丁明峰说：“作为一个团队得立规矩，虽然有时候规矩很硬性，感觉上不科学但是可操作。反之看起来很科学却不可操作，那就失去了规矩的价值。”

在疫情期间，因为差旅不便，一些机构尝试用云尽调代替现场考察，保证投资进度。但丁明峰坦言：“线上可以完成百分之七八十的工作，但去现场这一步是绝对不能省的。”

投资纪律的坚持，让合创资本能够规避投资风险，实现基金的稳定和延续。例如前面提到对市场的重视，在当前的一级市场上，的确有一些硬科技公司，在尚未打开市场的情况下，就获得了大量投资，估值迅速涨到独角兽的级别，成为明星案例。丁明峰对此的看法是，就算错过一些看似估值增长很快的项目，也并不需要后悔。丁明峰说自己是农村出来的孩子，按照基本的生存认知，“我从来不相信奇迹，能够给LP创造稳定的收益，比奇迹更重要。做投资最重要的理念必须风险可控，不要相信奇迹。”

做一家VC百年老店

合创资本到现在为止，保持着每年两到三亿元的投资速度，基金规模相应的也并不大，三期基金1.9亿元的规模，在这个基金规模普遍偏大的时代并不起眼。丁明峰说，太多投资公司一谈目标就是规模，一提规模公司就死了。合创资本从一开始就没有选择做大规模。

合创资本也不像VC行业普遍所做的那样考核投资经理的投资金额或数量。对新招进来的投资经理，丁明峰甚至要求他们在两年内不要投项目，“公司可以养你两三年，没有问题。”但这并不意味着投资经理们会很轻松，恰恰相反，他们要达到的标准是非常高的。合创资本不追求投资规模，但追求更长期的价值积累，比如行业影响力。

丁明峰提出一个概念叫做“码头”，他要求每个投资经理在他所负责的专业领域里能够扮演如同“码头”的中心角色。简单来说就是有话语权，他说某个项目好，同行们都会认可。“我们现在差不多有三分之二的同事基本上具备这样的能力。所以我个人觉得这三年下来做的还可以。”丁明峰表示。所以毫不奇怪，合创资本的投资经理以70后为主，没有90后。丁明峰开玩笑说要做一个“老年人的机构”。

2020年是合创资本成立第三年，丁明峰并不愿意多谈目标或愿景一类的话题，表示“就像运动员一样，老盯着要当冠军，还不如把精力放在怎么去纠正自己的动作上”。