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近年来，外资在A股的持仓比例不断上升，成为市场重要的参与力量。随着MSCI、富时等境外指数机构把A股纳入全球指数体系，外资流入也起着越来越重要的边际影响。因此，关注北上资金变化，成为投资判断的一个重要信息来源。

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北上资金加速流入

自3月下旬以来，随着国内疫情基本得到控制，复产复工稳步推进，叠加海外市场流动性转好，A股市场从底部反弹，北上资金也由前期净流出转为净流入，且流入速度较快。截至2020年4月30日，北上资金当月累计净流入532.58亿元，总规模达10288.38亿元，成为近期主要的市场增量资金。

北上资金流入流出状态

数据来源：WIND；数据区间：2020/03/05-2020/04/30

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北上资金锚定业绩确定性高的核心资产

作为市场中长期资金的代表之一，北上资金自2018年以来，在食品饮料、医药生物、家用电器、银行、非银金融这几个行业的持仓比例始终维持在总规模的10%以上。配置重点基本是盈利质量较高的消费白马和估值相对处于中低水平的金融板块，符合价值投资的基本策略。

从本月超过500亿规模的净流入资金来看，行业配置依然主要集中在食品饮料、医药生物和电子板块。但值得注意的是，节前最后一周，外资集中增配了电子、非银、银行、地产，而食品饮料略有流出。从市场反映看，这几个行业在节前最后一周涨幅排名居前，北上资金已经成为市场重要的主导力量之一。

我们判断，增持这几个行业的原因是金融、地产目前估值较低，尤其是龙头股业绩相对稳健，股息率相对国债利率已具备配置价值，在一季报密集披露期，基本面因素作用凸显。尽管银行本轮涨幅是因为业绩相对于宏观经济数据超预期而带来的修复，但板块业绩在不弱于疫情之前的情况下，估值却下降20%，应该有一个相对确定的修复。 

电子板块在2019年增长非常迅速，今年一季度受疫情影响板块整体表现平淡，估值大幅回调。但随着疫情对经济负面影响的减弱，从情绪上，板块整体有一定反弹空间。更重要的是，电子板块的国产替代细分领域的前景相对更好，未来空间较大。

数据来源：WIND；数据区间：2020/04/27-2020/04/30；行业分类：申万一级行业

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北上资金的择时信号

事实上，随着外资在A股持仓比例的不断提高，关注北上资金的变化，也有助于对市场的走势做出判断。

举一个简单的例子：

假如投资者自2019年以来，在北上资金加速流入时买入wind全A指数，在加速流出时卖出，年化收益为34.82%，最大回撤为5.23%。而如果2019年初全仓买入并持有wind全A指数，年化收益仅为20.85%，最大回撤15.83%。择时超额收益显著。当然，在不能动态跟踪资金变化的情况下，最简单的做法，即关注北上资金，当资金加速流入时，投资者买入。

数据来源：wind；日期：2019-01-02至2020-04-30

通过上面的分析可以看到，在过去的一年多里，北上资金流入速度的变化，对市场走势给出了较好的择时信号。这也说明北上资金的变化在一定程度上反映了机构投资者风险偏好以及对于市场的判断。

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跟随北上资金进行指数投资

指数产品的投资，可以通过关注北上资金所配置的重要板块以及北上资金的流入流出变化进行相应操作。这里推荐MSCI价值100指数。该指数是MSCI专门针对外资的投资逻辑框架体系及国内A股特征，联合境内资产管理机构定制开发的策略指数，以系统化的方法锚定外资所关注的中国核心资产。

MSCI价值100指数在MSCI中国A股在岸指数中，选择低估值、盈利质量高、股息率高、价值风格明显的个股。指数的长期业绩也非常优秀，基日以来不仅跑赢基准指数，也战胜沪深300、中证500等主流宽基指数。

分年度统计，过去十年，指数有8年相对沪深300有超额收益，胜率80%。另外，北上资金持续重仓持有的食品饮料、医药生物以及近期资金有显著流入行业银行和电子均占比较高，以上合计权重53.48%。

数据来源：MSCI、WIND；数据区间：2009-11-30至2020-4-30

数据来源：MSCI、WIND；数据截至：2020-4-30

综上，我们认为投资者可以关注北上资金变化，在资金流入加速时建仓，目前以 MSCI中国A股质优价值100指数为跟踪标的的基金包括：

大成MSCI中国A股质优价值100ETF（515520，场内简称MSCI价值100ETF）

大成MSCI价值100ETF联接基金（A类007782，C类007783）

风险提示  以上数据及信息均来源于公开资料，本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。基金投资有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，指数的历史业绩不代表基金的未来表现。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

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