[3年期最佳股票基金经理]光大保德信董伟炜：长期看好5G板块

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光大保德信基金董伟炜，入围3年期最佳股票基金经理。代表作光大保德信国企改革主题股票（001047）。任职期间最佳基金回报53.18%。他表示，5G及其产业链既符合当前宏观经济高质量发展要求，同时又受到了政府的大力扶持，是一个成长性较好的大方向。

• 投资方面：

回顾您的投资生涯，您管理的产品收益位居同类前列，您认为自己取得如此优异成绩的秘诀是什么？

董伟炜：光大安和是追求绝对收益的产品。我们在实际操作中是通过以下四种手段去控制回撤。第一：应对性的择时或叫仓位管理。我的择时不是提前预判，而是当发生一些事件的时候，我做一些动作；第二：制定严格止损&止盈策略；第三：进行个股的波动操作，在市场波动较大的时候，或去进行逆向操作；第四：尽量去选择高质量的上市公司，因为历史来说，ROE更高的公司长期来说回报更好，回撤更小。

行业轮动可以充分发挥我投资视野较广、比较灵活的特点。具体而言，我觉得业绩归因有以下几个原因：

第一：在选行业和方向上比较正确。通过对宏观形势的判断和政策的研究，选择了一些中长期前景较好的方向和行业。

第二：行业内的选股也贡献了较大的超额收益。选股是使用增强GARP策略进行选择。

您的选股逻辑或理念是什么？更倾向于价值投资还是成长投资，还是趋势投资？更愿意买行业龙头公司，还是二线公司或者成长性较高的股票？成长性和估值，哪个更重要？

董伟炜：我的投资框架是：投资理念指导下的三位一体的投资框架。我的投资理念：合理估值下的基本面趋势。三位一体的框架指的是：投资决策系统、风控系统和心态的三位一体。投资决策系统下面又分为：行情研判系统和投资操作系统。

我总结自己是：价值趋势投资。一方面我会看重企业基本面；另一方也会尊重市场趋势。两者相结合进行投资，所以我的风格整体偏稳健，属于均衡型投资风格。

我们在投资操作系统中会使用增强GARP策略。

GARP策略就是Growth At Reasonable Price，传统的GARP策略有三个特征。第一，用合理或者低估价格买入稳定成长，一般买入价格在1倍的PEG以下。第二，传统GARP策略在价值和成长中寻找一种平衡，更多偏好稳定成长而不是高速成长。第三，这个策略强调的是复合收益率概念。

传统GARP策略的问题是，过度看重成长的稳定性，往往会错过景气度向上，高速增长的企业。我的增强GARP策略，会在成长方面赋予更高权重，以景气赛道为核心出发点。同时，在复合策略里面迭代了成长曲线概念。成长曲线的叠加，是我对传统GARP策略比较大的优化，也构成了我目前的这一套方法。

我通过叠加企业的成长曲线，去找到这个公司业绩加速的那一段，并且获得超额收益。市场作为一个整体，对于企业的业绩变化往往是线性外推，对股票预期的调整是比较缓慢的。通过深入的基本面研究，及时发现一个企业成长曲线比较确定的情况下，选择符合我条件的公司。在一个公司进入业绩增长加速形态的中前期介入，能获得比较明显的超额收益。

过去一年多的时间，我一直在运用这套增强GARP策略，效果是比较好的。当然，在中国当前的宏观背景下，经济总量层面的弹性不是很大。要真正抓到完美曲线的机会不是特别多。当你发现的时候，股票价格可能已经有相当层面的反映了。

当然，对于公司成长曲线的识别并不是操作的最后一步，我还需要去测算这个公司的市值空间。历史上我们看到一些短期业绩爆发的公司，但他们的市值空间不大，这时候短期即使业绩增长加速，也很难长期带来超额回报。

市值空间是基于公司未来2-3年进入稳定成长期后，能给予多少的合理估值。如果没有太大吸引力，我就会放弃。

总结来说，这个方法分为两个核心步骤。第一，寻找高速成长的行业和公司，特别是增长曲线加速的；第二步，对公司的估值和市值空间进行计算，并且对公司的质地进行分析。

您如何控制回撤？

董伟炜：我们在实际操作中是通过以下四种手段去控制回撤。

第一：应对性的择时或叫仓位管理。我的择时不是提前预判，而是当发生一些事件的时候，我做一些动作；比如说2019年前三个月市场表现很好，大家也很亢奋。但是当时出来的货币政策报告中，定调上打消了进一步宽松的预期。这时候我就降低了仓位，规避了比较大的阶段性回撤风险。市场的反射弧是渐进式，我们通过做应对性择时，能取得不错的胜率。

第二：制定严格止损和止盈策略；

第三：进行个股的波段操作，在市场波动较大的时候，或去进行逆向操作；

第四：尽量去选择高质量的上市公司，因为从历史经验来说，ROE更高的公司长期来说回报更好，回撤更小。

5）哪次投资经历让您难忘、感悟颇深，或者以往有什么成功案例之类的，方便给我们讲讲吗？（涉及个股的，您先跟我们聊聊，成稿时不会发出来）

• 热点解读：

目前宏观大背景下，做投资要注意什么？

董伟炜：在全球经济放缓的趋势下，中国经济已经从高速增长阶段过渡到高质量发展阶段，总体将呈现总量增速稳定或小幅下行、行业结构分化较大的特点。因此，结合当前的时代背景，需要选择那些符合高质量发展要求，有助于提高经济全要素生产率的方向作为优选方向。

展望未来，分别从短期、中长期，乃至十年维度，谈谈您更看好哪些？

董伟炜：我们认为5G及其应用产业链景气度向上的确定性较强。

1、未来2-3年，5G基站投资或将大规模启动，有望呈现爆发式增长态势。

2、中国在5G产业上的全球优势比较明显，在标准制定、专利数量、产业配套能力和市场需求方面处于世界领先地位。

3、5G由于高带宽，低延时，多连接等特点，其应用场景远大于前几代通信技术。5G应用包括工业互联网、车联网、物联网、超高清视频、AR/VR、智慧城市、云游戏等，上述应用范围广、市场容量大、投资机会多。

4、随着中美科技领域的碰撞逐步增多，我国发展科技的决心和意志更加坚定，未来一些关键设备和元器件领域的国产化替代进程也将加速，这将进一步提升中国相关产业和公司的投资机会。

因此总体而言，5G及其产业链既符合当前宏观经济高质量发展要求，同时又受到了政府的大力扶持，是一个成长性较好的大方向。

您觉得生活中哪些体验或感悟，对您的投资影响较大？

董伟炜：对我影响比较大的是：威廉·欧奈尔。我看了他的《笑傲股市》。介绍了CANSLIM选股法则，和我增强GARP策略有相似的地方。他除了强调公司的基本面，还强调投资过程中不要逆趋势而行。

您建议投资者如何投资？

董伟炜：①长期投资。持有期长：持有期适当长，至少1年。长期定投：有定期现金流的情况下，可以长期定投，或者隔一段时间买一点。

②逆向投资。经济总体向前发展，但是中间会叠加波动。如果顺趋势投资，往往会买在短期波动的高点。如果是逆向投资，在市场情绪比较低、产品短期净值表现不是特别好的时候，只要基金经理的长期业绩没有问题、风格稳定、方法论是经过检验的，在产品净值的低谷期买入反而获得的潜在回报更大。宏观经济的运行规律决定了逆向投资反而效果更好。

董伟炜简介：

上海财经大学证券投资专业硕士，2007年加入光大保德信基金管理有限公司，现任光大安和债券型基金、光大行业轮动混合型基金、光大安泽债券型基金、景气先锋混合型基金、光大国企改革股票型基金基金经理。