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金科环境股份有限公司成立于2004年7月，目前已完成招股发行，2020年5月8日正式登陆上交所科创板块。公司是我国技术领先的深度水处理龙头企业，拥有膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术，它们作为整体，构成完整产品链，共同在业务中发挥支撑作用，形成公司的核心技术竞争力。

膜技术是目前水处理行业一种高精度的过滤技术，是针对水中悬浮固体去除、微生物和病毒去除、化学污染物（有机和无机）去除、软化、脱盐、零排放和污废水资源化利用中的主流技术，因为其良好的过滤分离性能和经济性能得到广泛应用。从发展趋势来看，目前还没有更优的替代技术。

公司的产品和服务包括：为客户提供水处理装备及技术解决方案、运营服务以及污废水资源化产品。业务涉及市政饮用水深度处理、市政污水和工业废水的深度处理及资源化等领域。 

图表 1 公司业务的主要市场领域示意图（蓝色部分）

资料来源：招股说明书

水处理装备及技术解决方案是公司营业收入的主要来源，2019年该业务板块营收占比87.49%，该业务实质是应用公司自主开发的膜通用平台技术以及膜系统应用技术，以水处理工程建设或EPC的形式提供服务；运营服务业务，指为客户提供托管运营服务和运营技术服务，2019年该业务营收占比8.74%；污废水资源化产品生产与销售是指在取得污废水处理项目长期合同或特需经营权的背景下，应用公司技术将污废水转化成有商业价值的资源（如新生水、再生水、无机盐等），并销售给市政或大型工业企业用户，实现“变废为宝”，2019年该业务营收占比3.73%。

图表 2 公司2019年各业务板块营收占比

资料来源：东方财富Choice数据

政策暖风频吹  行业前景广阔

随着环境保护上升到战略高度，国家相继出台多项政策加大对环保治理的支持，在水污染控制领域，“总量控制”（控制污染物排放总量）目前已取得显著成效。然而随着经济发展、科技进步，人们的生活方式发生正在发生极大变化，水环境中污染物类型及数量正急剧增多，单纯的“总量控制”并不能完全满足环境保护与可持续发展需要。面对“质量提升”迫切需要，进行深度水处理是满足该需求的必经之路。

近年来，国家开始不断释放政策利好，推进水环境“质量提升”。生活饮用水卫生标准，市政污水及工业废水排放标准相继提高；国家制定并落实一系列污水处理厂提标改造行动计划；并通过资金支持、税收优惠等方式鼓励国内企业自主研发，提高项目建设与运营的市场化、规范化和现代化水平。深度水处理行业，迎来了重大发展机遇。

（1）生活饮用水行业

根据《全国城市市政基础设施规划建设“十三五”规划》要求对出厂水水质不能稳定达标的水厂全面进行升级改造，总规模0.65亿吨/日，相当于2017年全国城镇供水产能的17.60%。

同时，为提升公用事业垄断环节价格监管的科学化、精细化、规范化水平，促进相关公用事业行业可持续发展，国家发改委于4月10日对《城镇供水价格管理办法（征求意见稿）》等四个办法公开征求意见，供水订价将面临市场化改革。

（2）污水处理行业

随着我国污水排放标准提升，越来越多的城市污水处理厂排放标准由原来的《城镇污水处理厂污染物排放标准》GB18918-2002中的二级、一级B标准提升为一级A或者更高标准，大量污水处理厂面临提标改造。

今年4月，国家发改委、财政部等五部门联合印发《关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见》，提出“污染付费、公平负担、补偿成本、合理盈利”的原则，建立污水处理收费长效机制。

（3）再生水、新生水与资源化领域

我国目前再生水处于起步阶段，根据《中国城乡建设统计年鉴2017》，截止到2017年中国市政再生水处理能力已经达到3587.9万吨/日。《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》要求“十三五”期间，新增再生水利用设施规模1505万吨/日。

监管趋严是近年来我国水处理行业发展的最主要动力。一方面迅速推动市政污水处理基础设施建设；另一方面倒逼工业企业加大环保投入，降低污染物排放。在政策、市场因素的双轮驱动下，我国深度水处理市场需求前景可期。

技术实力领先  行业地位稳固

公司高度重视自主创新和经验积累，经过多年努力，攻克多项技术难关，目前公司技术实力已经达到国内领先水平。

公司自主研发的膜通用平台技术可实现多种超滤膜元件的通用互换、单体设备处理规模大型化，有效降低系统投资和运营成本，该技术填补了国内空白，并取得国际专利；公司自主研发的膜系统应用技术（包括膜防污染技术、膜组合工艺技术、浓缩液资源化技术、水厂双胞胎-实施管理平台技术），能针对不同进水水质，有效控制膜污染，提高膜系统处理效率，且实现了操作过程数字化，处于国内先进水平。

凭借自主研发的核心技术及公司综合实力，公司积累了大量的膜项目业绩和经验。根据全球水智库GWI 2018年公布的报告，公司在“全球水淡化和水再利用项目TOP15开发商”中（2017.07-2018.07新增处理规模），位列全球第11，是中国四家入围企业之一。公司开发并实施的唐山南堡污废水资源化项目入围GWI“2019全球水奖Global Water Awards-年度最佳工业水处理项目”，是全球四个之一、中国唯一入围工业水项目。

在多个深度水处理细分领域，公司市场占有率处于行业领先。在饮用水深度处理领域，公司承接了国内首座规模10万吨/日纳滤膜技术处理微污染地表水饮用水厂项目，目前公司承接项目处理规模居国内首位；在市政污水深度处理领域，公司是国内为数不多具有20万吨/日及以上处理规模超滤膜水厂业绩的代表性企业之一；在资源化领域，公司采用双膜技术（超滤+纳滤/反渗透）将市政和工业园区污废水深度处理并生产出优质再生水，综合技术与实施规模处于国内领先地位。

图表 3 公司在深度水处理各细分领域市场占有率

资料来源：招股说明书

公司产品主要应用于市政公用行业，对技术和产品性能的稳定性、安全性和成熟性要求较高。公司深耕深度水处理时长多年，技术实力国内领先，积累了丰富应对各种复杂项目的经验，得到了客户广泛认可，形成了良好的品牌形象。近3年来，公司项目中标率一直维持在较高水平，这也是公司综合实力的充分体现。

图表 4公司2017年以来项目中标情况

资料来源：招股说明书

紧抓市场机遇   业绩持续高增长

公司紧抓有利市场机遇，不断进行市场开拓和业务延伸，业绩实现高速增长。2017年至2019年，公司经营业绩逐年增长，分别实现营业收入年均复合增长率38.54%，同期公司归属于母公司股东的净利润分别3544.20万元、6696.77万元和,471.99万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润年均复合增长率48.28%。

图表 5 公司2016年以来营业收入和扣非归母净利润

资料来源：东方财富Choice数据

2016年以来，公司毛利率较为稳定，与行业竞争对手相比，处于较高水平。公司专注于深度水处理和污水资源化领域，相对于污废水的一级二级处理，公司所处领域毛利率相对较高；公司核心技术膜通用平台装备技术能够实现通用互换，以及大型化、膜防污染技术可以延长膜寿命，水厂双胞胎及膜管家实现数字化、精细化的项目管理，有效降低了项目实施成本、运营成本，提高了毛利率。2016年以来，随着公司营收规模增大，期间费用控制良好，公司净利润率显著提升。

图表 6公司2016年以来营业收入和扣非归母净利率

资料来源：东方财富Choice数据

在生态文明的系列思想和观念指导下，我国水污染防治和水资源保护的战略地位不断提升。当前，我国水污染控制指导思想正从单纯的“总量控制”向“总量控制”与“质量提升”并重转变。以自来水厂升级改造，污水处理厂提标改造为代表的深度水处理领域拥有巨大的市场空间，公司作为国内深度水处理领域龙头企业，成长空间广阔。

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