坚持专业化发展道路 以稳定回报换取长期信任——访泰康资产总经理、首席执行官段国圣

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原标题：坚持专业化发展道路 以稳定回报换取长期信任——访泰康资产总经理、首席执行官段国圣来源：上海证券报

企业年金投资哪家强？泰康资产当仁不让。

人社部最近公布的数据显示，截至2019年年底，泰康资产的企业年金管理规模达2855.63亿元，较2018年增长30%，市场占比达16%，是国内最大的企业年金投资管理人。不仅如此，从业绩来看，2019年泰康资产企业年金投资单一和集合计划含权益类组合的加权平均收益率分别为9.77%和9.43%，固定收益类组合回报率分别为5.95%和5.65%，继续在业内保持领先。

“好的公司治理结构、坚持走专业化道路和长期形成的积累，是泰康资产企业年金业务实现既好又快发展的重要原因。”泰康资产总经理、首席执行官段国圣表示。

在段国圣看来，长期稳定的业绩是获得客户信任的关键所在，也是未来资管机构做大做强的核心竞争力。长钱滚滚，大有可为，但要建立在对市场深入研究、形成独特投资能力的基础上，长期资金才能转换为投资优势。

“未来什么样的资管机构能在养老金领域做大？说白了一句话：要有长期稳定的业绩。不一定是险资，各类资管都有自己的优势。”段国圣出语铿锵。

战略布局退休金投资业务

作为“养老钱”的一部分，养老金第二支柱中企业年金历年的投资管理情况一直是市场关注的焦点。人社部最近公布的数据显示，企业年金投资领域强者恒强的趋势越来越明显。

截至2019年年底，泰康资产企业年金投资管理规模达2855.63亿元，市场占比达16%，是全市场最大的投资管理机构。目前全市场企业年金管理规模超过千亿元的投资管理人有6家，泰康资产与排名第二的平安养老险是仅有的2家投管规模超过2000亿元的管理人，而泰康资产的规模增速高达30%，占到去年全市场新增份额的27%，领先优势进一步扩大。

“之所以取得比较大的管理规模，与我们的投资业绩非常稳定有着很大的关系。”段国圣表示。以2019年的业绩为例，泰康资产旗下单一计划含权益类组合加权平均收益率9.77%，固定收益类5.95%；集合计划含权益类组合加权平均收益率9.43%，固定收益类5.65%。全年累计投资收益超过220亿元。拉长3年来看，2017年至2019年，泰康资产单一计划含权益类组合加权平均收益率分别为5.24%、3.34%和9.77%，集合计划含权益类组合加权平均收益率分别为4.27%、2.67%和9.43%，均好于行业平均水平，呈现了穿越牛熊的特征和获取收益的能力。

自2007年第二批拿到企业年金牌照之后，泰康资产后来居上，在2018年三季度就成为全市场最大的投资管理机构并保持至今。规模增长与业绩双优，秘诀何在？

对此，段国圣总结为四方面原因：“首先，泰康的治理结构比较好，股东和管理层非常稳定，形成了较好的合作关系。我已经到泰康工作19年了。其次，泰康资产走的是专业化道路。这些年我们在专业上慢慢地积累，通过长期的跟踪和研究形成了一套完整的分析框架体系，无论对权益、固收还是对其他另类资产，都有相应的分析框架，并在市场运行中证明行之有效。再次，企业年金在中国的实际运作比较分散、碎片化，这些年我们在实行管理的标准化和集约化方面有一些考量，对投资业绩有比较大的帮助。第四，泰康资产的投资业绩在各个年份表现都不差，这与我们的均衡投资理念有很大的关系，多样化的策略能够适应市场在不同时期形成的不同风格。最后，泰康资产将包括企业年金、职业年金在内的退休金视为战略布局的方向。”

“当前，在养老金第二支柱中，企业年金虽然近年来参保人数不断增多，但目前依然只覆盖了5%左右的企业参保职工，截至去年5月底职业年金也只覆盖了82%的机关事业单位人员。养老金第三支柱也还没有发展起来，这几大领域未来发展的空间可以想象。如果一家机构能够在养老金市场上一直保持领先，占据稳定的市场份额，未来一定是中国资产管理市场中举足轻重的机构。”段国圣说。

资产配置与权益投资

段国圣在《资产管理实务、方法和理论》一书中曾提到，企业年金是退休生活保障金，属于低风险资产，兼顾安全性和收益性要求，长期收益率战胜通胀水平，因此在投资目标中有较高的绝对收益要求。由于委托人通常选择多个投资管理人，因此存在同业竞争的相对排名压力。年金资产在保证绝对收益的同时，还需要争取获得高于市场平均水平的超额收益。另外，随着资本市场收益的波动，委托人对于投资收益目标的要求，经常在绝对和相对收益之间转化调整。总体来看，目前企业年金的投资目标是在绝对收益的基础上实现超额收益。

如何实现上述目标？资产配置是决定投资业绩的关键。段国圣表示，在以市值为基础的企业年金机制中，战略资产配置并不完全适用，应用更多的是短期的战术资产配置，同时也注意灵活把握一些获得收益的机会。

段国圣说：“资产配置总体来说可以自上而下，当然也有一些自下而上的部分。长期的资产配置是由负债决定的，在企业年金运作中更多应用的是短期配置，短期配置对挑选品种的能力要求较高。只有把未来一段时间内股票、债券、非标等各类资产的趋势想清楚之后，择时才可能发挥作用，其中还需要有一整套决策、沟通、分级授权等体制。”

“在资产配置之外，当部分资产比如存款、非标等，能够在适当的时候取得一些好的成本，对权益或者固收投资来说都能起到压舱石的效果，我们很注重对这一类资产的配置。另一方面，我们也不会放过某种可能带来投资收益的机会，比如去年的科创板打新。另外，我们尝试用后端集合计划去做小规模企业年金管理，也取得了良好的效果。”段国圣表示。

权益投资是提升长期回报的重要手段。以海外为例，加拿大的退休金长期战略资产配置中，权益投资比例高达85%，因此回报也更加可观。而在我国的企业年金管理中，权益投资比例不但相对偏低，最高仅30%，而且通常不能实现满仓操作。该如何解决这一问题？

段国圣认为，权益投资的回报肯定比固定收益要高，这一点毫无疑问。适当地提高权益投资比例能够提高整个退休金的投资回报，这一点同样毋庸置疑。但是，权益投资比例始终偏低的原因是波动性太大，要改变这一点，就涉及全社会，包括投资管理人和企业，所有利益相关人的认知及心态问题。

“首先要用长期的眼光来看待，只要把时间一拉长，权益资产的波动性就会大幅度降低。另外，配置弱相关性的权益类资产也能降低组合波动，比如应用红利低波策略、引入有稳定现金流的另类资产等，这些都能提高权益类资产比例，有待于今后监管部门的进一步放开。”段国圣表示。

资管机构各具优势

在企业年金投资管理市场上，险资、公募、券商等机构长期以来竞争激烈。企业年金是中国养老金中市场化运作程度最高、竞争最为充分的领域，因此也是中国养老金资产管理市场中最具代表性的领域。

而随着职业年金和养老金第三支柱制度的逐渐完善，长钱将滚滚而来，这被视为资管行业的蓝海。那么，各类资管机构究竟具备什么样的优势？在养老金投资领域该如何发挥自己的优势呢？

以公募基金为例，段国圣认为，公募的优势体现在两个方面：一是税收优势。许多公募产品可以免税，还有一定的政策优势，例如在打新方面。二是资本管理。基金公司并不需要庞大的资本金，由此受到的约束较少，并能够尝试更多的市场化机制，比如薪酬考核管理等，由此吸引更多的优秀人才。

“公募在资产管理市场上是一支劲旅。我强调这一点。” 段国圣表示。

关于券商，他认为如果投资银行能力很强，可以积累很多的资源，同样不容小觑。

对于险资自身，段国圣表示，长期稳定的资金是险资最大的优势。“在中国真正的长期资金只有两块，一是保险资金，二是退休金。长期资金无论在支持实体经济发展还是稳定金融市场方面，都具有非常重要的地位和作用。用长期理念去管理长期资金，再借助管理险资长期积累的投资经验，就会产生良好的效果。当然，这一切都要建立在对市场深入研究、形成独特投资能力的基础上，如此长期资金才能转换为投资优势。”

段国圣认为，当一家机构形成了长期稳定的投资回报，那么，在这一部分长钱中就能拥有自己的市场地位。“稳定的业绩是在市场上稳定生根的方法。即使当前规模不大、市场份额有限也没关系，积累一段时间后市场份额自然会扩大。因此，最重要的是培养自己取得稳定投资回报的能力，所有的工作都应围绕这个目标来进行。”

“未来什么样的资管机构能在养老金投资领域做大？说白了就一句话：要有长期稳定的业绩。不一定是险资，各类资管机构都有自己的优势。”段国圣出语铿锵。

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何谓养老保险三大支柱？

第一支柱计划是由国家发起设立的各类缴费型或非缴费型养老金保障计划，通称公共养老金计划，其特征是国家设立、广覆盖、保基本，作用是进行底线保障。

第二支柱计划是由雇主（含工会、行业协会）发起设立的养老金计划，其主要功能是补充保障与激励作用。在我国，由企业提供的称为企业年金，由行政机关和事业单位提供的称为职业年金。

第三支柱计划是由家庭或个人发起设立的各类养老投资，完全依赖家庭或个人缴费进行储蓄，包括退休目的储蓄、养老投资，以及家庭和代际基础上的非正规保障形式等。