上海证券：A股进入平稳阶段 关注“新经济”产业基金

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原标题：加强风险控制 关注核心资产

□上海证券池云飞

A股市场4月份小幅上扬，上证综指收2860.08点涨3.99%，深证成指收10721.78点涨7.62%，创业板指收2069.43点涨10.55%。行业板块方面，4月各板块整体有所回升，但结构性仍较为明显。从风格上来看，成长股较受欢迎，申万中、高市盈率指数分别上涨7.83%及8.17%；中大盘股受到青睐，申万中、大盘指数分别上涨6.87%及6.88%。基金市场方面，4月基金市场整体业绩回升明显，中国股基指数上涨7.29%，中国混基指数上涨6.18%，中国债基指数上涨1.25%。

从目前国内外形势来看，全球市场整体波动明显下降，A股市场进入了相对平稳运行阶段。长期来看，内需的提振及“新经济”产业的发力有望推动A股市场整体走强。理由为：第一，国际疫情蔓延速度有所稳定。全球确诊人数虽仍在增加，但每日新增确诊人数已有一个月保持稳定；第二，国内宏观刺激政策，将对冲疫情影响。虽然5月国际疫情仍将大概率扰乱国内经济复苏节奏，但目前中央的财政刺激政策依然较国际其他经济体更为温和，未来有望进一步加强，以对冲疫情给企业带来的负面影响；第三，疫情下产业结构进一步升级，反向助推“新经济”产业发展。一季度国内生产总值虽然同比下降6.8%，但是在生产及需求双重疲弱的外部环境倒逼下，产业结构进一步升级。GDP细分产业中，金融业、信息传输、软件和信息服务技术等行业较去年同期增长显著。第四，大部分行业估值仍处在低位，未来上涨空间较大。房地产、农林牧渔、非银金融、采掘、公用事业、银行、交通运输、建筑装饰、国防军工、机械设备等行业市盈率水平接近4年来底部。

虽然经济长期向好的趋势未变，但短期来看，未来市场波动性可能会回升，结构性行情仍将持续，仍需警惕估值风险。主要受以下因素影响：第一，成长股估值目前处于4年来最高位，创业板、科技龙头市盈率分别处在97及100分位，存在较大回撤风险。第二，创业板注册制的实施，高位的壳资源、ST以及业绩连年亏损的企业可能面临更大下跌、甚至清盘风险。第三，国际原油需求的持续低迷，以及油储成本的上升，将加大上游原油企业的负担，或爆发大规模债务违约，导致大量企业破产，失业人数进一步增加，影响国际经济恢复的预期。第四，全面复产复工后，疫情二次传播的风险依然存在。

大类资产配置

资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候都不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资，当然，投资节奏是关键，任何孤注一掷的行为都值得警惕。短期内，固收品种及黄金等避险资产可有效降低组合波动，宜作为分散化工具持有。长期来看，权益品种整体仍优于固收品种，国内权益优于海外权益。

权益基金：

关注“新经济”产业基金

在创业板注册制度改革下，拥有核心资产，业绩稳定的公司将更受市场追捧，而ST、壳公司及长期亏损的公司将面临更大风险。短期内，市场波动有望加大，结构性行情将大概率持续，高溢价公司估值风险依然存在，基金的风险控制能力和选股能力显得尤为重要。投资方向上，关注有助于防疫控疫的医药卫生板块；内需刺激下有望受益的必需消费、可选消费、交通运输、商业贸易、农林牧渔等行业板块；把握5G、新能源车、高端制造、云服务、新基建等为代表的“新经济”产业基金恰当配置时机。

固定收益基金：

把握可转债及信用债投资机会

在央行逆周期货币政策发力下，利率债基金有望持续受益，但长期收益率将进一步下降。正股市场企稳下，优质主体价格有望回升，相应可转债资产将受到追捧。信用债市场目前虽仍有压力，但在政策扶持下市场流动性将进一步宽松，企业融资成本及融资难度有望降低，未来信用利差有望得以修复。目前可关注高等级信用债及城投债投资机会。配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理，再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力，具体基金公司债券基金管理规模可以作为重要参考。

QDII基金：

黄金仍具有配置价值

在各国政策刺激下，国际金融市场恢复较为显著，但国际疫情仍未出现拐点，目前基本面并不能有效支撑股价继续上涨，应谨慎持有国际权益QDII产品；内地复产复工率持续回升，大部份在港上市内资企业较A股更具估值优势，港股QDII产品性价比较高，但需警惕短期风险；从避险、分散、抗通胀的角度来说，黄金产品目前仍有较高配置价值；疫情扰动下原油需求端进一步疲弱，全球油储空间告罄，短期内原油价格或再次触底，叠加移仓成本较高，短期内原油商品QDII的长期投资性价比较低。