投资只靠“三板斧”？富国精炼“武器库”！

【基金经理PK：董承非、傅鹏博、朱少醒、刘彦春等，谁更值得托付？】买基金就是选基金经理，什么样的基金经理值得托付？哪些基金经理值得你托付？怎么才能选到好的基金经理呢？2020金麒麟最佳基金经理评选，快给你心仪的基金经理投票吧！【投票】

原标题：投资只靠“三板斧”？富国精炼“武器库”！来源：中国证券报·中证网

■ 富国基金专栏

近年来，我国居民收入不断提高，家庭财富呈现快速增长的势头。央行的一项统计调查显示，2019年我国城镇居民家庭户均财富已高达317.9万元。从结构上看，以住房为代表的实物资产占比79.6%，金融资产占比仅为20.4%。而在金融资产中，银行存款（39.1%）和银行理财类产品（26.6%）占据了大半江山。整体来看，我国居民已积累了大量的财富，但风险偏好仍处于较低水平，对资产安全性有着较高的期望。

然而，近两年海内外黑天鹅事件明显增多，突发的公共卫生事件更引发了深刻的变化。从经济环境来看，人员流动、交通运输和信息传播受阻，全球产业链面临严峻考验。从金融市场来看，股票、原油、黄金等资产出现大幅波动。如何在复杂环境中为投资者带来稳健收益，就成了摆在金融机构面前的现实问题。

从历史表现来看，债券市场具备创造稳健收益的条件。据统计，截至今年4月末，债券基金过去1年、过去3年、过去5年平均回报分别高达7.06%、16.57%、21.96%。当然，在全球低利率、信用风险增加、可转债市场扩容等因素影响下，债券基金的管理也面临越来越多的挑战。

在行业发展的早期，债券基金往往依靠“三板斧”（加杠杆、拉长久期、信用下沉）获取收益。然而，近两年债券市场波动加大，违约主体逐渐增多，可转债扩充投资标的。债券市场已发生深刻变化，再进行“三板斧”式管理，已难以为投资者带来稳健回报。债券投资需要不断升级，构建更加强大的“武器库”。

自上而下类属配置和自下而上组合构建相结合的立体投资体系，或许才能更好的适应不断变化的市场环境。自上而下来看，需要根据宏观经济、财政政策和货币政策，确定杠杆和久期等目标，决定利率债、信用债和可转债的配置比例。在此基础上，再根据期限利差、信用利差、流动性利差等条件，进行高等级信用债、中高等级信用债、短融、中票、永续债等类属配置。自下而上来看，需要对具体的行业趋势和具体的发行人进行筛选，构建优质可靠的投资组合。

当然，完善的投资体系需要持续投入。近年来，富国基金内部成立了专门的固定收益策略研究部和固定收益信用研究部，打造了业内非常少见的双研究平台，为投资提供自上而下和自下而上的双重支持。近两年，富国固定收益团队更成立了专门的转债小组，为了给投资者带来稳健回报，不断打造更加专业的“武器库”。（陈杰）