【投资红绿灯】债市波动，我该如何应对？

债市为啥最近下跌？

我们先来分析一下债市为什么大跌，具体来看有以下几个因素：

1、前期债市累积较大涨幅，市场或有恐高情绪

今年受疫情影响，经济基本面承压，央行不断出台相关政策对冲疫情影响，货币环境较为宽松，流动性较为充裕，利率不断下行。而我们知道，利率和债券呈负相关。利率下行，债券上涨，因此今年一季度债市走出了一波上涨行情。

因此，一方面前期债市累积了较大涨幅，市场或有一定的“恐高”情绪；另一方面，从利率水平看，目前整个宏观金融体系的风险水平在明显下降，央行执行超常规宽松政策的必要性下降，利率继续下行的空间或有限。

2、出口数据向好、海外复工复产，基本面预期好转

4月份以来，一些经济高频数据的改善，使得市场对经济回升动力的预期在增强。比如4月份汽车销量同比转正，电厂耗煤量4月份转正意味着工业增加值可能转正，最近公布的4月份出口增速为正值好于市场预期（资料来源：中金固定收益研究）。

另外，随着海外疫情得到一定控制，欧美国家也开始复工复产，整个基本面预期修复，因此加大债市回调的压力。

3、5月利率债供给加大，对债市有一定冲击

债券供给是抑制利率下行的一个因素，但不是债市的主要矛盾。近期随着国债和地方债供给的增加，5-8月份利率债的单月供给量相应增加。以5月份为例，如果第三批提前额度的1万亿专项地方债要求在5月末发行完毕，那么加上国债和其他政策性银行债的供给，利率债单月净增量会突破万亿，处于历史高位（资料来源：中金固定收益研究）。

债市还会继续调整吗？ 

我们先来看现在的情况。

从基本面看，宏观经济而言，经济底部为一季度没有争议，有分歧的在于后面经济上行的斜率，主要与外需冲击有关。同时，虽然4月出口额意外走强，但结构性的分化可能导致这种动能后期会出现回落。

从货币政策看，光大保德信基金固收分析师邹强认为：货币政策最宽松的时段可能已经过去了。首先美股已经出现了大幅的反弹，这是海外市场对未来风险的定价，这意味着发生金融危机的概率在不断降低。其次国内目前主要的风险在于：外需大幅下行，导致外向型企业集中倒闭出现大量失业。而4月的出口数据大超预期的结果意味着这种风险也下降了。总而言之，随着风险水平的下降，央行执行超常规宽松政策的必要性在不断下降。换言之，即当经济基本面好转时，央行采取宽松货币政策的动力减弱，利率上行，债券下跌。

所以说，在当前的背景下， 债市快速走熊的可能性较小，但快速上涨阶段被打破，债市短期仍存在震荡的可能。