注册制改革大幕拉开 创业板迎新转折

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2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。标志了创业板注册制改革大幕彻底拉开！浦银安盛基金指数与量化投资部总监陈士俊表示，创业板注册制的实施，符合新经济模式下创业型企业的现实情况，为助力优质成长企业上市发展提供了条件，创业板将迎来发展新机遇，投资新机会。

为什么这么说呢，现在从多个角度给大家深入解读一下。

市场定价效率提升

创业板交易制度的完善有利于资本更好地发挥价格发现以及资源配置功能。

创业板的交易制度充分借鉴了科创板的经验，改革后新上市的公司，前五个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制由10%提高为20%，这将有利于提高市场定价的效率。

对比科创板与创业板股票的涨跌停频率，用月涨跌停天数除以上市公司数量，再除以月度交易天数来代表平均涨跌停频率，自2019年7月创业板开市以来，创业板的涨停频率平均为1.94%，是科创板（0.57%）的3倍之多，创业板的跌停频率平均为0.95%，达到科创板（0.21%）的4倍。创业板的涨跌幅频率都远远高于科创板，很大程度上归结于涨跌幅的限制，不利于市场化定价。

创业板与科创板涨停频率对比

数据来源：wind，安信证券研究中心

创业板与科创板跌停频率对比

数据来源：wind，安信证券研究中心

此外，新股发行的价格将通过市场化询价的方式产生，此前的规定是首发市盈率不超过23倍；新股首发上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，此前规定是首日涨跌幅不超过44%。

注册制落实后，监管部门将减少对新股发行定价的干预，也不对市场保证上市公司的价值，让市场决定公司价值。股票涨跌停以及“连板”的频率有望降低。这将减少市场短期投机策略的有效性，从而使得市场定价更为合理。

创业板行业结构进一步优化

新的发行上市审核规则中优化了创业板的上市条件。综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，制定多元化上市条件，以支持不同成长阶段和不同类型的创新创业企业在创业板上市。这将为一些成长性良好的创新创业公司带来机遇，创业板的行业结构或将向美股纳斯达克市场看齐，信息技术行业的比重将越来越大。

统计A股近十年来，各行业（Wind行业）的A股总市值增长情况，信息技术行业的增长率远超全行业平均，在创业板前三大行业（信息技术、医药、工业）中，也是独占鳌头。因此，增加信息技术产业的比重，将对创业板整体的长期成长性起到良性的作用。

数据来源：Wind，2010年5月至2020年5月

此外，优质龙头的关注度也将得到提升。监管部门的审核将由“实质性审核”转向“形式审核”，不再对企业做出“好坏”的判断，而对企业的信息披露做出了充分要求。在市场的优胜劣汰的环境下，创业板两极分化将会加速，投资趋势将转向龙头，成交量也会向龙头靠拢， 劣质公司逐渐边缘化。

指数投资更具优势

注册制完全落实后，创业板的上市公司数量将会快速增加，普通投资者选择个股的难度将会增加。刚刚提到，创业板两极分化趋势将会逐渐显现，资金会更多的汇聚到龙头企业，创业板指数不仅能分散风险，还能帮助投资者优选各行业的龙头。随着创业板股票供给越来越多，个股跑赢指数的比例正在不断降低，指数投资的优势凸显。

近年来，各类创业板指数也在不断丰富，为投资者提供更加便捷的投资选择和工具。例如创业板指（399006.SZ），由最具代表性的 100 家创业板上市企业股票组成，为投资者提供了分享创业板市场高成长的良好工具。受创业板注册制落实带来的一系列因素影响，创业板吸引力逐渐提高，这些指数投资工具将更加受到各类投资人的关注。

创业板相关指数基本情况一览

创业板指

创业板综

创业板50

创成长

创业蓝筹

指数代码

399006

399102

399673

399296

399295

指数简介

由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，反映创业板市场的运行情况。

选取在创业板上市的全部股票，反映创业板市场的总体走势。

由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业的整体表现。

由创业板市场中具有良好成长能力和动量效应的50只股票组成，反映创业板中成长能力良好、动量效应显著的上市公司整体运行情况。

从盈利、会计稳健、投资稳健、违约风险和低波动五个维度综合选取50只创业板股票，反映创业板中具备良好盈利能力、具有稳健财务质量、且波动率较低的上市公司整体运行情况。

成份数量

100

804

50

50

50

平均市值（亿元）

366

86

492

472

474

数据来源：国证指数官网，截至2020.4.30

目前，浦银安盛创业板ETF（基金代码为：159810，场内简称“浦银创业”）正在发行，其采用完全复制法，一键跟踪创业板指数，覆盖高成长板块如信息技术、医药等龙头标的，为投资者配置创业板、高成长行业提供了便利。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。创业板存在其特有风险。另，以上信息出现的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议或业绩保证，本公司亦不对因使用上述内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。本基金适当性风险等级为R3，在代销机构申购的应以代销机构的风险评级规则为准。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评、并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。