追求“长期稳健低波动”成为共识 多策略MOM及对冲FOF受热捧

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来源：FOF

2020年以来，受新冠肺炎疫情全球蔓延的影响，国际金融市场出现剧烈波动，A股同样未能幸免。历经3月上演的数次美股熔断，全球市场的主要指数3月累计回报全部为负数；而在4月交易中，A股走势呈现略微上扬态势，但总体依然呈现震荡的特征。在市场波动持续的背景下，以股票多头策略为代表的私募基金近期压力较大，不少投资者也因为在震荡市下“高买低卖”而损失了不少资金。

在持续波动的市场下，多位行业分析师表示，当前市场虽然也有不少利多的因素，但如果从动态的角度来看，如果下半年境外疫情无法得到有效控制，震荡筑底行情或依然延续。

同时，诸多投资人的投资偏好已转向保守，追求“长期稳健低波动”成为共识。在此投资偏好之下，目前有两大策略——即多策略MOM及对冲FOF备受机构及投资者追捧。

■ 多策略MOM：在降低波动的前提下提升收益风险比

所谓MOM（Manager Of Managers，管理人的管理人基金），是指该基金的基金经理基于对宏观及市场的前瞻判断，自上而下评估出与当前市场、产品设定的风险收益目标最适合的策略和风格，然后根据这些策略去自下而上匹配筛选出最优的管理人，运作方式是将基金资产委托给其他具备投资顾问资质的基金经理来进行管理，授予他们投资建议权限，MOM本身的基金经理仅负责筛选和跟踪监督受委托的基金经理的表现，并在需要的时候进行子基金投顾的更换和总体仓位及策略的调整。

作为公募及私募基金践行大类资产配置理念的重要工具，MOM基金自去年出台产品指引之后备受关注，今年4月7日，MOM产品举行了首场正式答辩，上报此类产品的基金公司产品部、基金经理、技术部等多个部门参与。

监管层为何支持及鼓励MOM基金的发展？又为何说MOM是践行大类资产配置理念的重要工具？

歌斐红树林投资业务（大中华区）合伙人宁冬莉表示，具体而言，MOM策略有几大优势：首先是交易透明，MOM模式下母基金管理人能实时监测子管理人的交易，底层交易数据透明，业绩评估更加高效、准确，可极大提升投资组合的管理效率和胜率；其次是风控直达，MOM可以做到事前预防底层投资风险，在子账户设置好风控限制（个股占比、行业占比、净敞口暴露、流动性约束等），同时系统可以及时告诉母基金管理人底层股票里个股占比、行业占比、净敞口暴露、流动性，风控体系更加严密有效；再次是组合调整高效，FOF投资外部产品有固定的开放日和开放频率，而MOM母管理人可通过投顾协议灵活设置临时开放日，对子管理人进行申购赎回调仓动作，调整速度高效，同时规避流动性冲击风险；最后是精准评估子管理人，MOM母基金管理人更能深刻的认知管理人的投资能力，从而作出胜率更高的再平衡调整。

宁冬莉表示，这种模式使得母基金管理人调仓效率更高，能够更好地贯彻策略轮动、风格轮动、底层管理人轮动的核心策略，从而实现低波动、稳收益的产品目标，这种风险收益特征的产品，在复杂多变的市场环境下，更加受到高净值投资者、机构投资者的青睐。

宁冬莉表示，歌斐公开市场条线旗下的MOM专户代表产品——歌斐诺宝精英组合管理系列（朝阳永续五星评级和WIND四星评级基金）已成立多年，投研团队稳定，由国内最早之一的多策略基金投资团队组成，这一团队聚焦专注、稳定且经验丰富，核心团队之一的宁冬莉本人专注此类基金近7年。除了稳定的管理团队，这一产品的投资策略清晰长期稳定——以“多元策略、多元风格和多元投资管理人”为主要特征，通过主动管理再平衡，持续追求低波动性、有吸引力的投资回报。这使得该产品过往6年业绩表现优秀，且在过往两轮熊市中，产品最大回撤和波动率显著低于普通股票多头产品。歌斐MOM系列业务始于2014年4月11日，截至2020年3月27日累计收益为129.98%，累计超额达76.7%，其间年化复合收益达14.99%。

■ 对冲FOF策略：获取低风险下的财富稳健增值

对冲FOF，就是专门投资于对冲基金的母基金（Fund of Hedge Funds）。区别于投资于股、债、商品、另类投资等所有大类资产的母基金，对冲基金母基金的投资标的则是所有的对冲基金。这些子基金本身策略是非常灵活多样的，股票、债券、商品、衍生品都会涉及，因此管理一系列的对冲基金投资组合，同样也可以达到全球资产配置的目的。

相比于单策略的对冲基金，或者股票多头基金，对冲FOF基金的主要目的不是为了获得高收益，而是通过投资组合经理的专业化管理，控制风险，从而达到资产配置和财富增值的目的。研究表明，对冲FOF基金的平均收益接近单策略的对冲基金，但是波动率和最大回撤却小很多。对于银行、保险、养老金等大型机构投资者而言，对冲FOF是非常理想的资产选择。

风险收益评价指标是对冲FOF重要的一环，通常是综合考虑，比如夏普率，波动率系数等都是描述基金经理在承受一定风险的情况下，获得收益的大小的指标衡量。通过指标评价和管理下对冲FOF的投资收益相对于单策略对冲基金来说，将风险大大降低了，因此风险调整收益也大幅提升。

歌斐资产联席首席投资官、红树林CEO马晖洪表示，歌斐公开市场条线旗下的对冲FOF产品——歌斐海外中国股票精选离岸专项基金即采用多空对冲FOF为核心主策略，通过投资一篮子基金以分散风险，以及实现可持续的风险调整后收益。该基金投资于大中华对冲基金，包括纯多仓、多空仓偏多型、市场中性策略等。歌斐香港团队根据对市场的判断，调整各策略的仓位，希望在分散风险的前提下，创造丰厚的回报。目前，该基金所配置的子基金重点布局消费、信息科技、医疗健康和教育等板块，抓住内地经济结构调整、消费升级、制造升级、医疗改革等投资机会。根据国际独立对冲基金研究机构BaclayHedge的统计数据，该产品于新兴市场对冲基金全球母基金排名第一（过去1年及3年/数据截至2018年2月28日）。值得一提的是，该基金还专注于上行收益捕捉及下行亏损保护，致力于实现绝对收益：2020年3月，该基金实现收益-1.2%，同期基准指数收益为-9%；2020年4月，该基金实现收益7%，同期基准指数收益为6%。

歌斐海外中国股票精选离岸专项基金由马晖洪（William Ma）本人负责投资。马晖洪先生是亚洲第一代对冲母基金管理人，亚洲第一支对冲母基金的成立者。2005年，他创办了盆景资产管理公司，管理过对冲母基金规模最高达20亿美元。2012年，盆景资产被高泰基金（Gottex）收购，他同时成为高泰亚洲首席投资官。

■ 歌斐公开市场团队：致力于为投资者实现长期稳健低波动的超额收益

在资产管理领域，歌斐敏感于行业大趋势变化，善于抓取市场机遇、并迅速地调整投资策略，继而奠定了行业领航者的地位。2010年，歌斐发行了首支PE母基金，2012年，发行了首支地产母基金，2013年，发行首支多策略母基金，2014年发行首支PE美元母基金，2015年发行首支公募母基金。截至2020年一季度，其管理规模已达1617亿元人民币，成为国内市场化运营、规模居前的母基金管理公司，产品类别覆盖私募股权、公开市场、地产、家族财富及全权委托、机构业务等多个领域。

而歌斐资产的公开市场条线，一直通过精选公开市场投资管理人构筑“多元策略、多元风格和多元投资管理人”的母基金组合，让客户始终跟全市场优秀的基金经理在一起，用多元化的投资组合，力争实现长期稳定的投资收益。2014年4月，歌斐公开市场首只大客户定制组合基金（MOM）成立；2014年5月，首支多策略母基金成立；2014年11月，首支量化母基金成立，截至2020年一季度，公开市场条线的资管规模已突破92亿元人民币。

不论是相比全市场的组合基金平均水平还是其业绩基准，歌斐公开市场母基金都取得了良好的回报和更低的回撤；数据显示，歌斐公开市场母基金的年化波动率和最大回撤等风险指标均保持优异表现，旗下母基金系列（FOF&MOM）近3年和近1年的业绩在同类产品排名中表现卓越。

整个歌斐公开市场团队也从原来的个位数，拓展至目前的30人（海内外）。“这几年，我们的投资体系在不断优化，储备的管理人在不断丰富，核心架构配置的逻辑也被一直坚持下来。整个团队从2013年到现在，经历3轮牛熊市和2至3次大的市场风格的大变化。”宁冬莉表示，在这其中会存在偏差，但每次都有团队体系化的应对方式，同时不断反思和完善。

宁冬莉称，目前，歌斐资产公开市场团队整个策略线分布非常完整。包括稳健型、平衡型和积极型等不同目标导向的产品类型，从各角度来满足客户需要，同时实现资产配置和风险管理的要求，致力于为投资者实现长期稳健低波动的超额收益。