私募组合十年九倍的投资之路

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来源：投基家

我是做房地产开发工作的，副业是做PE投资。在2010年开始投资私募，目前持有5个私募，截止2019年，我这十年私募年化收益率（费后）大概25%，十年九倍收益，也算比较理想的回报，主要是早期的泽熙、邻山贡献比较大，后续不一定有这么高收益。

我这十年来在股票、基金、房产都有投资，但大部分资金是购买私募，这样配置，是根据买房和买基金的不同回报率来决定的。

我先说一下买房回报率，按国家统计局数据从2008年到2019年，全国平均房价每平方3576元上涨至9310元，折算年化收益率是9%，如果只算最近五年，年化收益率大概是6.5%，这是包含县市的平均数，只算北上广深等一线城市数据，年化回报率大概12-18%。未来十年房价上涨趋势放缓是可以预见的，除了一线及部分省会城市，未来投资房产，估计只可以跑赢通货膨胀，投资价值是有限。

因为中国城镇化已经接近70%，人均住房面积35平方，已经赶上发达国家水平，房地产发展的黄金时代已经过去；而且房价过高使城市竞争力下降，危害立国之本制造业的发展。如华为，就是因为深圳土地供应不足，房价过高，影响企业发展，才搬到东莞市大岭山镇松山湖边建总部。中央限制房价上涨是一个长期政策，在房住不炒的政策下，投资收益会大幅下跌。我本身从事房地产开发工作，经常有人咨询投资房产的事情，过去十年我劝别人买房投资，现在只告诉他们买房只能跑赢通货膨胀2-3个点，没有以前回报率那么高。

那最近五年基金收益率是多少？根据东方财富数据，最近五年公募基金前100名收益率64%-187.%。年化收益率是10～23%。私募基金数据五年前100名，最低收益率是64%，最高是463%。折算年化收益率是10～41%。从以上这数据可以看出，只要找到优秀的基金经理，不管公募基金还是私募基金，收益率远超房价上涨的6.5%回报。现在的数据这么透明，在几千个基金经理中，找到前一百名还是比较容易的。

当然买房子不需要太多知识，看几个楼盘比较一下性价比就可以决定，几乎是闭着眼睛买也不会亏本，价格是年年上涨，拿着房子还是比较舒服的。

无论私募还是公募基金，收益率都存在参差不齐问题，需要有科学的方法，才能找到优秀的基金经理，才可能获取高收益。如果在高位买入基金的话，遇上大的回撤，很可能需要承受浮亏30%的压力。

炒股投资收益率众所周知炒股是一赚二平七亏。我本人赞同专业人士做专业事，不太赞同普通人去当韭菜被收割，道理大家都明白的。当然，我自己持有部分股票，跟我的PE工作有关，对持有股票的行业趋势及公司竞争力有足够的判断力，而且是长期持有当产业投资。

关于基金投资经验，我财富一半以上来源于私募基金，我的私募成功经验只有二点，一是选择复利增长的基金经理，二是重仓长期持有。

持有基金不需要很高的收益，只要平均每年有20%左右收益就很不错。举例子说，如果现在拿100万买私募基金，希望十年10倍收益，也就是十年后赎回是1100万元，其实年化收益率在27.1%就可以做到，这就是复利的作用。

所以我们必须寻找可以复利增长的基金经理，重点是稳健，平均每年都可以盈利，否则一年涨100%，第二年回撤50%，利润就归零了，没有办法实现复利增长。我从不希望拥有短期收益特别高的基金，因为我对它的收益的持久性不敢认同。

优秀的基金经理标准是什么？

我把优秀基金经理分为二种。

第一种是价值投资型，如巴菲特，在自己能力圈赚钱，这类基金经理选股能力非常强，可以发掘出低风险高回报的企业，赚企业成长及市场溢价的钱，这类基金长期业绩都不错，可以让投资者获得复利增长的机会。

我一半仓位做价值投资，根据美股、A股最近十多年来行业指数回报率排名，我选择4个行业，分别是消费、医药、科技和新能源车。私募我有4个价值投资的基金经理。医药2个(分别是雪球张小丰、黄建平，但小丰投资资金是最多的)、消费1个（明河投资张翎）、新能源车（工业）1个（高毅资产邓晓峰）。由于科技行业覆盖专业太多，我认为私募公司团队研究能力不足支撑科技行业选股，所以选择公募基金投资，分别是5G方向、半导体方向，（有3个基金经理，分别是广发基金的刘格松、银河基金的郑巍山、诺安基金的蔡嵩松等）。

第二种是交易型基金经理，这种基金经理一般喜欢说自己基本面投资，是价值投资。特征是擅长把握交易机会，长短线集合，快速盈利。举例子，如雪球著名的基金经理梁宏，基金由长短线仓位组成，投资范围广泛，有房地产、银行、证券、猪周期、商业、科技等等五花八门，当市场出现投资机会时，他都可以把握住，短线仓位快速介入，赚合理利润就走。由于股市从来不缺这种机会，所以这类优秀基金经理长期收益率也是有保证的。我重仓的邻山基金冯柳也属于这类，他的逆向投资、赔率优先等投资策略，简单理解就是发掘因为各种风险信息被市场低估企业，买进等候价值回归后卖出。所以邻山的持股也是五花八门，很多人看不懂。

怎么选择具有长期稳健盈利的基金经理？

根据我经验，发挥数据与常识的作用，分析基金经理业绩来源的原因，用科学的方法理性选择。分3步走，分别是数据分析、常识判断、验证加仓。

一、数据分析

1、选择3年以上公开业绩的基金经理，不要以总收益或年化收益率高低来衡量基金经理。如某一年业绩特别高，平均值也会虚高，但某一年业绩特别好，超越大盘特别多的话，肯定是存在偶然性，如持有重组股或热门题材股等等，这种业绩是否有持久不好判断。

2、基金长期业绩与沪深300指数做对比，一定要每年的业绩都比当年指数强，选择近几年都超越大盘5%以上的基金经理。如指数当年上涨10%，基金上涨15%以上，指数跌20%，基金只跌15%以内。这样可以判断基金经理选股水平是否具有超越指数能力，这是保证持久盈利的基础，熊市的表现最关键，熊市保住胜利果实，牛市就是盈利多少问题。

3、选择最大回撤在20%以内的基金经理。我分析过上百位做私募十年以上基金经理，年化收益率在20%以上的，回撤极少有超过20%的。所以一定要选择涨幅稳健且回撤不大的基金。

总结一下初选指标，1、看长期业绩K线图，每年跑赢大盘，2、看回撤指标，最大值20%，3、近一年业绩不理想放弃，4、管理基金多的，业绩差距大的放弃。

后两条逻辑是，不管你过去多厉害，现在业绩不好，我怎么相信未来可以做好？你管理多个基金，业绩有高有低，我怎么能确定我买的不是表现最差的那一个？

二、常识判断，业绩来源的原因最重要

1、对感兴趣的基金经理，联系私募公司要求对方提供最新产品介绍或年报季报类资料。对基金经理简历、基金规模、业绩、投资策略、业绩提成等资料做数据分析。某些基金经理业绩提成高达25%，对比提成20%按10年复利计算少赚1.67倍。

2、各专业网站搜索基金经理的演讲或路演、媒体采访、公开发表文章等等。

根据以上资料判断该基金经理投资经验是否丰富，基金规模大的话代表多人认可，主要研究方向都有哪些板块，投资策略偏向价值投资还是交易型投资等等。如果足够多指标可以证实该基金经理是交易型，那保持以往业绩的收益率是大概率的。

如是价值投资基金经理，还要看他关注行业都有哪些，建议选择投资方向是消费升级、食品酒业、医药、互联网、科技等非周期性行业的基金经理。非周期行业属于人类刚需会长期增长，基金也是跟随行业增长水涨船高，加上优秀基金经理选股能力，基金超越指数涨幅，长期稳定增长有保证，有望实现复利目标。

周期性行业如钢铁、有色金属、建材、水泥、机械制造等等，景气周期股价涨上天，不景气长期低迷。投资这类行业的基金不太容易获得稳健回报。

3、获奖加分，官方机构发起的私募公司、基金经理奖（如金牛奖、英华奖、金长江奖），公信力比较高，建议优先考虑这类获奖私募公司、基金经理。

三、验证加仓

长期业绩优秀的基金经理，自己分析的数据结论也支持业绩具有持久性，投资的可以一次重仓介入，以后有好的投资机会，选择可以部分赎回再投资，当年投资明河张翎我就是这样操作的。

对于看好但没有十分把握的基金经理，可以选择买一百万观察一段时间，验证结论正确后再追加投资。我在邻山、小丰基金就是这样操作的。

补充说明，由于本人只投资股票多头策略私募基金，本人此方法只适用多头策略基金。

附录三个问答

一、为什么喜欢民间出身基金经理

1、业绩来源判断问题。

民间出身的都是实战派，出来创办私募都是高手，选股、操作水平已经被市场证实。

而科班出身的基金经理以往收益不好是平台作用还是个人，就算出来初期有好的业绩，也不知道是原来投研带来的还是自己水平带来的。有不少业绩好的公募基金经理转私募以后业绩变得平庸。如原公募一哥王亚伟，公募年化收益率20%左右，自己做私募不到10%，原因是失去公募平台，没有可靠的信息来源，原来潜伏重组股获取高收益投资策略失效。

2、民间高手一般进攻性比较强，获得超额利润概率大，我愿意承担大一点的风险，所以选择民间基金经理为主。

二、为什么投资私募为主？

1、公募基金没有业绩提成，收管理费为主，与客户的利益不一致。动力是成功的源泉，基金经理没有持久的动力，长期业绩持续增长难以判断。

2、业绩好以后会大量发行新基金，分散基金经理精力，造成选股成功率下降，影响业绩。

3、还有人员变动频繁，影响业绩持久性。

三、邻山规模超二百亿影响以后影响收益吗？答案是不会

1、高毅平台强大，投研团队可以提供足够多标的供冯柳选择。

2、邻山的投资策略一般不做深度研究，赔率优先原则只做选择，可以买卖股票的数量非常多。

3、邻山在A股、港股都有成功投资经验，这两市场总市值足够大，上市公司多，寻找投资机会难度不大。

4、随着邻山在市场影响力不断扩大，邻山大额资金有机会低价参加增发，这样可以容纳更多资金。

5、据了解2019年邻山已经适当控制规模，保留每月一次开放日，只在市场有比较大的机会情况下，才考虑增加新基金。