回调后伺机，军工的第三波行情哪里寻？

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4月份以来，军工出现了两轮明显的上涨行情。第一轮行情从4月1日持续至4月23日，期间国防军工指数上涨9.76%，同期沪深300指数仅上涨3.90%。第二轮行情从4月29日持续至5月19日，期间国防军工指数上涨10.34%，同期沪深300指数仅上涨2.78%。

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最近几个交易日，在大盘下跌的带动下，军工出现了明显的回调。那么，军工还有机会吗？是否会出现第三轮行情？

数据来源：wind，截至2020-05-25

两会行情，科技驱动

从两轮行情背后的成因来看，主要受两会政策预期和科技板块驱动的影响。一方面，军费开支一向是两会的重要看点。为对冲经济下滑压力，3月27日召开的政治局会议强调，“合理增加公共消费”，国防是公共消费的重要组成部分，因而市场预期军费开支将保持较高增长。

另一方面，在流动性充裕和政策利好的带动下，科技板块表现良好，对军工中的部分板块（如军工信息化）有比较强的带动。站在当前的时点来看，由于军费预算支出已大致确定，政策预期驱动的行情或暂告一段落，后续走势将回归基本面。

数据来源：wind，新闻资料

装备高峰，业绩可期

根据新闻报道，2020年我国军费增速预计为6.6%，较2019年7.5%的增速有所下降。然而，考虑到经济面临较大的困难，6.6%的军费增速显得格外突出。此外，过去几年由于军队改革积压了一些装备订单，预计将在近两年集中释放。考虑到我国已进入到新一代武器列装的高峰期，军工业绩在未来两至三年有望保持20%左右的增速。

数据来源：安信证券《军工年报、一季报综述：后疫情时期的稳健增长》

估值趋于合理，行业细分挖掘

在不少投资者看来，军工的估值比较高。确实，虽然近几年军工估值已大幅下降，但目前53.8倍的市盈率并不算低。不过，部分细分行业的龙头企业市盈率已回落至20-30倍之间，业绩增速与估值匹配性较高。

在其他行业受疫情影响较大的背景下，军工业绩稳定增长的优势将更为突出，在细分行业中挖掘估值合理的个股，有望获得较好的投资回报。