天弘基金张子法：如何看待科技自主可控和国产替代发展趋势？

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环球商业圏

在涉及经济发展和国家安全上，为了防止和避免被人技术卡脖子，发展自主可控的高科技产业，掌握核心技术以及关键零部件进行国产替代，已经成为我国的科技发展的必由之路。

目前中国科技发展的现状如何？科技短板在哪里？科技自主可控与国产替代未来是怎样的发展趋势？投资者应该如何挑选科技投资标的？带着这一系列的问题，我们整理了天弘基金基金经理张子法先生近日在同花顺平台直播中的观点，希望能帮助到大家来理性投资。

各位投资者，大家好，我是天弘基金张子法，非常高兴有机会来这里和大家交流，下面我主要和大家聊一下两会有关科技自主可控和国产替代发展趋势的话题。

1、科技封锁愈演愈烈，我国科技发展面临严峻考验

近期，两会上经常被提及的外部环境上我们面临“百年未有之大变局”，我理解为最主要的就是面临美国已经把中国定位于战略竞争对手，利用其科技、金融、军事全球领先的地位对我国进行全方位的战略压制。尤其是科技，打着国家安全的理由，对我国的优秀科技企业进行技术封锁和禁售。

从中兴通讯、到中科曙光、海康威视、华为等事件中可以看出，尤其是现在利用其全球影响力进行长臂管辖。从美国技术含量在25%以上的设备出口和加工的限制，下降到10%，再到现在的只要是利用美国技术进行设计和制造的，甚至对Open Source，对列入实体清单的企业或组织，都必须经过美国政府的许可才可以，否则这些企业就会受到美国的制裁，中国科技企业的发展，面临着严峻的考验。

2、我们的科技短板到底在哪里？

在这次中美贸易摩擦中我们暴露出了我们的科技短板，这个短板主要表现在虽然我们是全球的加工厂，但是很多高科技产品的核心技术和关键零部件并没有掌握在自己手中，别人一旦断供或终止技术转让，我们很多产品就生产不出来，我们知道华为一直准备着“备胎”，但绝大部分高科技企业是没有“备胎”的，一旦遇到卡脖子这种情况，就会面临生死考验。

在代表核心技术的芯片产业中，上游半导体芯片方面的差距包括两个环节，举例来说，：

（1）设计环节：

华为海思在设计能力已经世界领先，在ARM框架下，可以比肩高通了，设计植根于架构（指令集），电脑基于X86，手机基于ARM，我们也有自己的指令集，但效率低。设计软件我们没有，仿真软件我们也没有，

（2）制造环节：

中国台湾的台积电世界领先，是最好的代工厂，大陆是中芯国际，在制造上相差一代，量产7纳米对14纳米，在研究上相差两代。

在下游应用设计方面，我们的具体的应用方面有很多，从大量的App就能知道，比如我们的阿里巴巴、微信、美团、滴滴、各种游戏，非常丰富，但是在设计以及底层支持方面，如操作系统（windows、Unix、Ios、安卓）、通用计算机高级设计语言（C++、Java），几乎都直接或间接来自美国技术。

3、自主可控与国产替代是中国继续发展的必由之路

我们的科技积累是在全球化和世界分工的秩序下形成的，比如，你这个技术已经研究出来了，我花钱买过来或付专利费给你就能使用了，我就没必要再继续这个研究了，对全球来说也是一种节约和高效，再由于我们科技发展的也比较晚，所以，基于经济效益，我们就直接在世界已有的技术基础上发展自己的科技，比如，我们的云计算和人工智能技术已经做到了世界领先水平，但是，由于缺少基础研究和基础的关键部件，一旦遭到底层核心技术和部件的断供，我们整个科技的基础就不再稳固，补上这一缺失环节就显得非常重要了。

那么，是否要发展和掌握科技的全产业链呢？我认为在全球化分工的基础上确实是没有必要的，但是，一旦科学技术被用于政治化，这就变得很有必要，至少是在关键领域。因为关键技术的缺失，涉及经济发展和国家安全，所以，为了避免关键时候被卡脖子，我们必须发展自己的核心技术，走自主可控、国产替代之路，这也是我们整个国家继续发展的必由之路。

4、为什么说投资科技的时机已经到来？

政府工作报告再次发力硬核科技的自主可控，指出“提高科技创新支撑能力，稳定支持基础研究和应用基础研究，引导企业增加研发投入。加快建设国家实验室，重组国家重点实验室体系，发展社会研发机构。深化国际科技合作，实行重点项目攻关”揭榜挂帅“，谁能干就让谁干。”看好未来科技股行情的几个理由：

（1）科技兴国，国家政策强力支持

发展的自主可控的科技产业，把关键技术掌握在自己的手中事关经济发展和国家安全，已经上升成为了国家战略和全民共识，国家也因此出台了很多支持科技发展的政策和举措。国家政策的强力支持，奠定了我国科技行业长期繁荣发展的坚实基础。

（2）国内经济转型，科技创新是核心驱动力：

过去依托投资和人口红利驱动经济发展的模式已经遇到瓶颈，转向创新驱动，发展壮大新动能成为国家保持经济发展的重要抓手，这都需要科技创新、大幅提高劳动生产率来弥补，发展科技是客观经济的真实需要。

（3）5G开启新的科技创新周期：

科技周期的开启，首先是5G，5G 因其高速率、超高可靠、超低延时、超大连接，为万物互联提供了技术方案，其大规模的商用，促进了科技产业周期的快速转化，作为科技的上游产业，5G应用激活了整个科技产业。

（4）货币政策宽松是牛市启动的必要条件：

降低LPR贷款利率、降低存款准备金率、发行地方专项债和特别国债、融资融券新规等一系列货币政策，都实质性地降低了企业融资成本和融资难度，历史上的每一次牛市，基本上都是在低利率环境下启动的，所以，货币宽松和低利率，是牛市启动和发展的必不可少的条件。

（5）科技板块业绩相对较好：

我们用创业板来观察科技板块的盈利增速，根据业绩预告，创业板年报利润增速达到 48%，去除温氏股份为29%，预测2020年创业板的盈利增速为8.1%，而沪深300为-5.9%，有实际的业绩支撑，相对优势非常明显。

（6）近期的实质性支持举措

科技行业具备国家战略支持、经济转型需要、并且匹配了科技创新浪潮，目前有低利率环境，新基建、再融资政策的倾斜以及创业板的改革，这奠定了科技行业在未来很长一段时间繁荣发展的基础，基于这些原因，非常看好未来科技行情。

5、看好科技，是投资个股还是投资指数呢？

在回答这个问题之前，先说一个数据：在代表科技的美国纳斯达克股票市场，在过去20年里：有超过15000家公司退市了，没有退市的股票中有70%的成为僵尸股，躺在那里几乎无人问津。而科技股的长期回报很大部分是从千军万马中冲出来的并成长为科技巨头的公司创造的。

究其原因，就是科技行业是搞技术的，其竞争度和淘汰率都非常高，一个技术方向、一个关键人物、一个决策失误，都可能把一个公司葬送，而科技产业在我国还处于比较早期的发展阶段，从Top10归母净利润来看，行业集中度都还比较低，买个股买到未来科技大牛的概率很低，相反，因为淘汰率高，买入个股的风险反而非常大。科技投资，我们强烈建议以基金投资为主，原因：

1、我们知道指数基金具有投资逻辑清晰、费率低、规避个股风险等优势。这对于投资科技行业来说，尤为重要。

2、我们发现计算机行业有很多细分领域，不同领域的商业模式和投资逻辑均有差异，市场经常轮番炒作不同的科技主题，买科技类基金，尤其是覆盖科技子行业比较多的基金，如我们刚才说到的计算机主题基金，5G应用、云计算、人工智能的龙头股都包括了，哪一个子行业轮动，都能受益。

总体来讲，站在风险与收益的角度，如果投资科技，买科技类指数基金要远远好于买个股。

建议大家关注天弘电子ETF、天弘计算机ETF和天弘创业板ETF。

风险提示：指数基金存在跟踪误差，定投不等同于储蓄，不能规避基金固有风险。市场有风险，投资需谨慎。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等文件。

（备注：部分删减）

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