茅台创新高，“大消费”投资看点在哪儿？

消费行业体量巨大

受突发事件影响，大消费行业从年初至今受到很大冲击。据国家统计局，2020年一季度，社会消费品零售总额78580亿元，同比下降19.0%，但这仅是短期影响，从长期来看，中国14亿人口基数蕴藏巨大体量的消费市场，消费行业仍有较大空间。

政府支持力度大

另从政府目前出台的各项经济刺激政策来看，对消费行业的支持力度较大。前不久的政府工作报告中特别强调今年的工作重点是稳就业促民生，并提出今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，较去年增加1.6万亿元，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，除此之外各地政府依托各平台分发的消费券预计也将对消费行业产生正向促进作用。

优秀公司有强大护城河壁垒

此外消费行业周期性弱，受新技术影响小。因此优秀的公司会伴随资金投入和品牌建设铸就强大的护城河壁垒，定价权叠加规模效应，有望不断提升盈利能力。

具体关注细分板块

因此我们长期看好消费主线，具体到消费细分板块，我们重点关注白酒、调味品、休闲食品及小家电。

1、白酒作为传统的行业，强调历史和底蕴，具有品牌稀缺性，较难被替代。

名酒拥有充分的定价权，抗通胀。随着消费升级和“少喝酒、喝好酒”观念的普及，高端、次高端白酒受益于结构升级，其市场容量呈现快速扩张趋势。虽然受短期事件影响，部分终端及经销商库存及资金压力有所增加，但预计待整体需求恢复后影响会逐步消除。整体来说，高端白酒品牌壁垒较高，竞争格局相对最为稳定，确定性较强。

2、调味品是长期稳定“慢销品”，周期属性弱，用户粘性高。

整体行业呈差异化竞争，因此价格战不激烈，盈利能力较强。受公共卫生事件影响，短期内餐饮端受到较大负面影响，但也因此家庭端调味品消费受益。从长期看，这其实也有利于加速市场出清，龙头企业的市场占有率有望持续提升。同时我们也看好景气度较高、处于成长期的复合调味品。

3、休闲食品市场体量巨大品类繁多，但行业内部存在同质化严重，集中度较低的情况。

近年来休闲食品线下渠道线上电商加速融合，一些方便、健康、新潮的休闲食品增速较快。同时由于居家防护减少外出也使部分以线上渠道和商超渠道销售为主的休闲食品受益。长期看，有能力把握消费者口味需求及产品发展趋势，品牌建设能力强，渠道布局完善的休闲食品龙头有望抢占更多市场。

4、在电商、内容平台等快速发展所引领的新消费时代，国内市场涌现出众多新的小家电品牌，市场推新节奏日益加快，市场容量增加。

众多新品类尚处于高速增长红利期，各品牌都在加快新品布局，抢占蓝海市场。在数字化背景下，精准获取消费者需求，强大的设计研发及供应链能力支撑产品加速迭代的小家电公司有望实现业绩持续增长。

长安裕隆C(005744)

拥抱大消费+科技创新

数据来源：长安基金、Wind,截至2020.6.1。长安裕隆C成立于2018年9月3日，2018年、2019年全年净值增长表现分别为-3%、76%，同期业绩比较基准收益率分别为：-6.2%、20.4%。基金的过往业绩并不预示其未来表现, 基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。

同一基金经理管理的基金业绩如下：

长安鑫盈C成立于2019年07月18日，成立以来净值增长表现为43.81%，同期业绩比较基准收益率为1.36%。2019年净值增长表现分别为19.29%；同期业绩比较基准收益率为4.29%。

长安裕泰C成立于2017年12月27日，成立以来净值增长表现为75.14%，同期业绩比较基准收益率为-0.23%。2017年、2018年、2019年净值增长表现分别为0.14%、-14.91%、69.97%；同期业绩比较基准收益率为-0.01%、-14.75%、20.44%。

长安鑫旺价值C成立于2017年09月21日，成立以来净值增长表现为91.93%，同期业绩比较基准收益率为6.6%。2017年、2018年、2019年净值增长表现分别为11.40%、-16.69%、73.21%；同期业绩比较基准收益率为1.92%、-11.04%、18.01%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资有风险，投资需谨慎。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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