2020年6月第三周策略

宽信用仍是货币政策主力，资金直达实体，助力经济恢复。5月金融数据出炉，社融新增3.19万亿，新增人民币贷款1.48万亿，基本符合预期。实体资金需求基本满足，企业资金端的需求大于居民，在经济恢复中，投资略快于消费；人民币贷款方面，非金融企业同比多增3000多亿，居民贷款同比多增400多亿，企业部分的恢复可能略快于消费端。

改革加速，创业板注册制快速落地。上周五证监会发布创业板试点注册制相关制度规则，并明确自6月15日起，深交所将开始受理创业板在审企业的IPO、再融资、并购重组申请。相对征求意见稿，主要调整包括设置行业负面清单、修改完善审核时限要求、同步放宽相关基金涨跌幅至20%、完善红筹企业上市及退市条件等。

需警惕海外市场的扰动、疫情的“二次”压力、获利盘的兑现等因素对市场风险偏好的短期影响。（1）鲍威尔上周三的讲话中预计到2022年利率将保持接近零的水平，显示联储货币政策将保持宽松，但也透露对美国经济复苏的不确定性；叠加美国5月重启商业活动和6月多地出现游行抗议后，多州出现第二轮疫情迹象，新增病例呈回升态势，德州新增病例创下新高，估值高位的美股对负面信息反应敏感度上升，美股大幅下挫。疫情的“二次”压力可能会阶段性引发投资者担忧，导致观望情绪增加。（2）北京新发地市场疫情出现反弹，在疫情溯源完成前，短期或扰动需求修复，但在完善的联防联控机制下，风险基本可控。（3）消费龙头股估值修复至国内疫情前水平。

估值方面，创业板/沪深 300 估值PE TTM达历史（07年以来）的82%/41%，而美股纳斯达克指数/标普500 PE TTM达历史 86%/99%，A股沪深300相对较为低估。分行业来看，A股地产、金融、建筑板块相对美股估值较低。

行业配置方面，建议关注供需均有变化的汽零\电动车\半导体\云\家电，加配大金融板块，看好5G应用（云、视频等）、信创、半导体链条、新能源车链条、面板景气等硬科技。

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