后疫情时代，我的资产“菜篮子”该配点啥？

导

语

5月以来，债券市场并不算太平

一向以收益曲线稳定著称的

固定收益类产品

走势也出现起起落落

小伙伴们不禁思考

未来哪类资产有望获得更好的回报呢

为了帮大家答疑解惑

小V特地采访了咱们家金牛产品

建信双息红利的基金经理朱虹、彭紫云

希望能对大家下一阶段的投资有所启发

话不多说，上干货！

01

5月以来债市出现一定回调，

您对债券的后市怎么看？

债券市场从2018年初开始，已经经历了两年半的牛市，目前支持债券市场看多的因素主要是资金面的宽松，这也是4月份开始短端利率下行明显快于长端的原因。在低利率的市场环境下，资金面的变化会快速传导至整个市场，导致债市出现比较大的波动。

展望后市，我们更倾向于债市走向“熊市”的可能性较低，资金面宽松大概率可持续。但是，目前债券收益率获取难度也已经比较大，一方面是目前利率已经处于低位，另一方面是从经济数据来看，整体宏观经济处于改善的过程中，市场风险偏好、股债配置的相对优势也会随之变化。

02

作为二级债基的基金经理，

您如何看待今年的大类资产配置？

管理二级债基与纯债基金的不同之处在于，需在判断债券与股票波动特征的基础上具备较强的大类资产平衡能力。股票与债券这两类资产的特性不同，本身具有一定矛盾性，在获利拆解过程中，如何平衡两种资产的尾部风险，将资金分配与相关资产波动特征相匹配更为重要。

今年是一个比较特殊的年份，去年年底到今年年初，市场普遍预期宏观经济的动能是向上的，但是疫情暂时打断了这种动能。一个经济体在发展的过程中，不会因为一个突发性的公共卫生事件，或者阶段性的金融危机，把动能的方向完全改变，但突发性的事件在一定程度上加大了市场各类资产的波动，因此结构性挑选非常有必。

具体配置上，今年年初主要增配了权益和长债，目前全球逐步复产复工，环比数据有望改善，因此二季度整体来看对权益相对友好，股票配置方向也从去年底偏周期类的股票和券商股转向5G、新能源及消费电子等成长性更强的板块。

03

权益市场方面，您比较看好哪些方向呢？

二级债基在配置方面选择性比较多，可以说进可攻、退可守，在今年的情况下是比较好的选择。今年权益类的结构性比较明显，方向也比较清晰，部分传统行业估值尚未回归疫情前的水平，但5G、消费、电子、新能源汽车等板块优势明显。

整体来说，这几个赛道的产业趋势向上、景气度高，可以重点关注。另外一个比较看好的是信创，主要是国产硬件、软件领域，不过这个领域是项目制，在标的的选择上，识别难度比5G等产业链制、且确定性很强的领域要大。

04

您比较看好新能源汽车、5G等科技板块，

您认为目前科技股的估值合理吗？

科技股的估值方法与消费股存在本质上的差异。消费股的ROE和ROA比较稳定，处于一套成熟的估值体系中，因此PE值通常比较低。但科技股估值更需要关注未来的发展潜力，因此产业趋势和赛道是更重要的考虑因素。

科技股的产业趋势在上行过程中，会产生盈利能力的上行，而根据每年盈利增长的情况，又会带来市场估值的扩张。所以一旦产业趋势积极，经常会有盈利能力和估值的双提升，迎来“戴维斯双击”。因此，如果仅从静态角度来看，目前很多科技股估值可能比较贵，但是在比较确定的产业发展趋势下，从中长期动态角度来看，很多细分领域当前的估值仍然存在机会。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。