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记者丨牛锋

6月27日，《财新周刊》援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。

券商业发展获政策重视

如果该消息得以证实，将意味着我国金融分业经营状态被改变，回归到混业经营状态。对于金融圈而言无疑是具有重大意义的。而市场最为关心的问题是，潜在的政策意图究竟是想打造“全能银行”还是“航母级券商”？

“该传闻之前已有，与此前关于打造‘航母级券商’其实同属一个发展思路。”山西证券非银金融分析师刘丽在接受《红周刊》记者采访时表示。

其实，从大背景看，这并不违背我国券商业发展诉求，更多地体现了政策对券商业发展的重视。今年4月起，我国金融市场已基本实现全面开放，国外券商、保险公司等可以来我国开办全资公司分享国内业务。对于竞争本就非常激烈的我国券商业而言，则要面对更为苛刻的挑战。恰处于风口浪尖的窗口期，国内“航母级券商”仍是空白，证监会此时计划向商业银行发放券商牌照也就顺理成章。

与打造“航母级券商”所处的时机和紧迫性不同，尽管打造“全能银行”的趋势也属必然，但目的更多是争取海外市场，且对标对手为国际投行，并已有进展，如中国银行通过全资子公司中银国际控股有限公司间接持有中银国际证券约9.28亿股股份，已拥有开拓境内外券商业务的资质。中国银行去年净利润近2019亿元，中银证券同期净利润近8亿元，占比近0.4%。

我国当前金融体系中，券商与商业银行并不处于同一赛道，后者独大的特征明显，拥有基金、信托、租赁牌照的银行较多；而前者依托牌照仍以轻资产业务——承销、经纪、资管——为主，而更具投行功能的重资产业务——自营、直投和做市等——还急待发展。如果商业银行获得券商牌照，成为真正的银行系券商，则可凭借自身网点、客户资源等优势更为迅速地崛起，改变当前的证券行业竞争格局。

银行系券商受追捧

至于落地方式，其一是证监会向商业银行直接发放牌照，商业银行成立子公司。这种结果对现有的券商来说，挑战比较直接。但根据现行的《商业银行法》，我国当前的金融监管制度是“分业经营，分业监管”，证监会对商业银行直接发放券商牌照大概率不会一蹴而就，即便兑现，展业过程也需要相当时间。另一方式则更为激进与大胆，即银行系券商与银行重组，潜在的具有兄弟关系的配对儿公司有光大证券和光大银行，招商证券和招商银行、中信证券和中信银行之间，广发证券与广发银行（未上市），当然目前这只是热议而已。综合看，该市场消息的改革激励意义重大，但短时间内不会对券商业市场格局构成颠覆性影响。

在该市场消息出现以前，券商股已有表现，近5个交易日，券商板块涨8%，W资金数据显示，主力净流入逾65亿元，显著高于其他板块。银行系券商领涨：光大证券累计上涨逾35%，招商证券累计上涨近20%，广发证券、中信证券累计涨超6%。

截至6月24日，近5个交易日两市主力资金流向分布统计：

来源：WIND，证券市场红周刊

有未具名的上市券商人士对《红周刊》记者表示，市场追捧主题是银行系券商，光大、招商证券都是央企金融集团，在上市券商中，两家公司所背靠的（上市）银行也是最大的。但本轮炒作的出发点更倾向于是券商资管大集合加速落地和预期。券商资管告别通道业务已超2年了，管理层更有意引导券商资管向积极主动型资管转型，近期券商资管的大集合改造落地节奏加快，各类公募化产品中，银行系券商公募化产品的销售渠道优势最明显，这也取决于券商所背靠银行的规模与客户渗透能力。

截至6月24日，近5日券商股主力净流入率排名前10

来源：Wind，证券市场红周刊

从近5日的个股资金流向看，招商、兴业证券等银行系券商的主力净流入率相对突出。北上资金方面，“聪明钱”对银行系券商的风险偏好也快速上升，集中流入较高的有招商证券、光大证券和中信证券。在截至6月24日北上资金持仓统计中，方正证券、华泰证券、中信证券、东方财富年内被北上资金持仓占流通A股比例创年内新高，而对光大证券和招商证券的持股比例也接近年内高点。

截至6月24日，北上资金持仓券商股排名前十（按占流通股之比）

中信证券北上资金流向统计：

招商证券北上资金流向统计：

光大证券北上资金流向统计：

兴业证券北上资金流向统计：

来源：Wind，证券市场红周刊

目前来看，“证监会计划向商业银行发放券商牌照”之传闻对券商板块有正面影响，但是鉴于法律制度以及落地方式不确定性因素，投资者仍不宜急于追高。创业板注册制落地后，深化改革预期仍较强，科创板T+0交易，创业板涨跌幅20%，这些都有潜力成为后期改革创新的主题。再加上流动性宽松、更重要的《证券公司分类监管规定》大修征求意见稿已出炉，方案酝酿中，其旨在鼓励券商资管产品对权益类资产（股票、股票型基金等）加大配置，这些是驱动券商股中期走牛的因素。

（文中提及个股仅做分析，不做投资建议）

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