【小安观市·债市周刊】多因素扰动债市，稳健的货币政策基调未变，可把握债市交易性机会

大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？

市场回顾

基本面：基本面边际仍有修复，但修复力度也在减弱。投资方面，6月房地产销售、土地成交下滑幅度扩大；雨季来临，基建力度走弱，制造业投资恢复较慢，投资整体将有放缓。消费方面，乘用车销售下滑幅度扩大，居民收入受冲击，后期消费继续修复乏力。出口方面，海外经济重启，防疫物资需求较好，短期内出口增速有望企稳，但疫情过后全球经济难以重回原来水平，中长期出口仍有下行压力。6月食品价格小幅反弹，但CPI基数较高，预计仍将维持下行；油价、有色及部分化工品价格低位反弹，但需求偏弱背景下反弹幅度有限，预计6月PPI环比小幅上升。

货币政策：央行近期打击结构性存款套利导致货币政策边际收紧，但国常会要求“引导贷款利率和债券利率下行”、“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，央行未来仍需保持稳经济的优先地位，稳健的货币政策基调未变，预计仍会保持流动性合理充裕，资金成本继续上行空间很小。

资金面：上周公开市场7天逆回购到期1200亿元，央行投放7天逆回购4100亿元、14天逆回购1900亿元，净投放3800亿元。临近季末，叠加央行投放，资金利率波动较大。

收益率：长端利率债收益略有下行，中短端略有上行。截至24日，10年国开下行2bp，3年国开上行4bp；信用债有所上行，信用利差走阔，3年AAA信用利差上行7bp。

债券券种

（截至6月26日收盘）

收益率

（%）

变化

（BP）

1年期国债

2.1495

-7.35

10年期国债

2.8614

-5.13

AAA级别企业债（1年）

2.7211

+2.27

城投债（1年）

2.7411

-0.65

数据来源：Wind；截至2020年6月26日

市场展望

短期内国内经济仍在逐步恢复过程中，财政发力、供给增加、资金面波动等因素仍对债市有一定扰动，预计仍会维持震荡行情，需以把握交易性机会为主。中长期看，疫情影响居民收入、企业盈利和杠杆水平，而政策着重托底并非强刺激，由此未来经济很可能再次走弱。随着前期延迟的订单得以完成，推迟的消费需求得到释放，经济走弱的迹象将更加明显。未来央行大概率仍有对冲性政策推出，届时债市将有较好的配置机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。