大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？

作者：嘉实财富投资者回报中心总经理 张吉华博士

全球顶尖的投资专家彼得·林奇在《战胜华尔街》中曾说过：“如果投资者能够不为经济形势焦虑，不看重市场状况，只是按照固定的计划进行投资，其成绩往往好于那些成天研究，试图预测市场并据此买卖的人。其实最能对抗熊市的策略就是设定固定的时间表，在每个月、每三个月或每六个月等固定的时间里投资固定的金额，这样可以免除追高杀低的风险和忐忑不安的心情。”

 

对普通投资者而言，如果说有什么投资策略最容易上手、也最管用，那么非“基金定投”莫属。基金定投能帮我们解决“没有本金”、“不知何时入场、何时出场”、“该投多少”这类投资难题，还能有效度降低投资收益的波动，堪称普通人理财的法宝。

关于定投，你想知道的都在这篇了！

定投到底有什么意义？

 

对于普通人而言，判断准确投资的买卖时点是一件看起来美好，却基本不可能实现的奢望。很多人希望找到有向上势头的指数，早期押重注，然后时刻关心着什么时候出现拐点好跑；同时，他们对那些一直向下的指数也感兴趣，想等它跌到底部才出手抄底，但事实上，很少有人具备这种能力。

 

以美股为例，从1980到2000年，美国标普500指数的复合年化收益率为11.1%。但如果错过了其中表现最好的10天，年化收益率会下降到8.6%。如果错过了表现最好的20天，年化收益率下降到6.9%。如果错过了表现最好的30天，那么年化收益率就大幅下降到5.5%了。20年里抓20天，这种概率低到不值得做。

 

相比一次性投入，定投通过分散投资的方式，把建仓风险大幅度降低，所以定投是从波动中获利的有效方法。波动越大、市场越不理性，定投就越值得做。

 

定投最能发挥威力的情形，是熊市或震荡市。当在熊市高位开始定投时，随着市场下跌，以等量资金买到的基金份额就会增多。此时，定投相当于引导我们分批抄底，等到行情触底反弹以后，就能快速收复失地。当面临震荡市时，定投可以帮我们过滤市场的噪音。用于定投的资金，有的在高点，有的在低位，平均下来投资成本被摊低。打个比方，在熊市里，定投的作用相当于一个“阻尼”，有效降低了自高位向下俯冲的伤害；在震荡市里，定投的作用相当于一个“滤波器”，有效降低了市场噪音带来的收益波动。

 

简单来说，定投让策略固化成行为，让行为固化成良好的投资习惯，让好习惯带着我们穿越市场的波动，最终成为波动的朋友，这就是定投的意义。事实上，定投适合所有普通投资者。如果没有初始本金，可以用每个月的一部分薪水定投；有了初始本金后，同样可以采用定投的方式来建仓。

三个常见的定投策略

定投有一条铁律——“自动定投好，中断是大忌”。自动定投能够最大程度的避免意外中断带来的影响，因此，选择定投方法时应该把自动化放在第一位，采取哪种策略反而不是首先要考虑的事。通常情况下，有3种常见的定投策略：

策略一：定期定额法

定期定额是最基本的定投策略，适合每一个投资者。所谓定期定额，是指每隔固定的时间投入固定的金额，比如每个月投入 1000 元、或每周投入 500 元等等。绝大部分理财类 App比如嘉实财富App，都可以执行定期定额的投资计划，设定投入日期和定投金额后自动从账户扣款。

 

没有定投经验的投资者建议优先选择定期定额法，因为这种方法简单、确定性高，对资金和频率的要求是固定的，更容易形成预期，有助于养成良好的投资习惯。定期定额法就像驾驶一列火车，行走在给定宽度的轨道上，不怕慢、就怕站。只要坚持下去，一定会收获不错的回报。为了便于记忆，我将定期定额法称作“轨道定投法”。

 

策略二：价值平均法

用价值平均法定投是美国学者在上个世纪提出的。相比定期定额法，价值平均法的操作是“定期、不定额”，具体来说就是设定目标后，定投账户每隔固定的时间（比如一个月）增长一个固定的金额，然后围绕目标做动态管理，削峰填谷。

 

举个例子，假定目标是定投账户的市值每月固定增加1000元，第一个月买入了1000元基金，第二个月1000元基金下跌到了900元，那么第二个月操作定投时就应该买入1100元，从而补足总金额到2000元，达到每个月增长1000元这个目标。第三个月基金上涨，账户市值达到了2200元，那么离这个月的目标就差了800元，所以这个月末定投时只需要投入800元即可。第三个月末总金额为3000元。第四个月，如果基金超预期大幅上涨，涨到了4100元，超过了该月的目标增量，那就赎回100元，等到下个月再做观察。

 

采用价值平均法来做定投需要注意一些问题。比如，投资者可能需要为极端暴跌的行情准备出足够的现金来补足亏损，对齐定投目标；同时，还要为持续上涨的行情付出因下注太慢而可能踏空的代价。

 

价值平均法的本质是要求投资者参考过往的市场结果，调整当下的投资行为：过去涨多了，当下就少投一些；过去涨少了，当下就多投一些。老子曰：天之道，损有余而补不足。为便于记忆，我将价值平均这个方法称作“天道定投法”。

策略三：估值定投法

价值平均法是以账户的目标市值为参考，判断过往是涨多了还是跌多了。但这个方法忽略了市场当前的绝对高低，相比之下，还有一类定投方法能解决上述问题，即指数估值法。

 

具体而言，指数估值法的3个操作要点包括：第一，寻找那些低估的指数基金定投，越低估投入越多；第二，当指数恢复正常估值后，停止投入，继续持有当前份额；第三，如果出现牛市到来、指数高估的时机，则分批卖出止盈。

 

相比“定期定额”和“价值平均”两种方法，指数估值法以当前市场的“估值”为基础，更符合投资的内在逻辑。但这种方法需要一定的分析和计算，也比较考验投资者的执行力，所以不建议理财新手尝试。

 

估值定投法本质上是要投资者看着“市场先生”的脸色行事：市场被情绪推high了，就少投点；市场被情绪压低了，就多投点。它引导投资者走在“市场先生”的对立面，与人群的非理性做博弈。市场由无数个个人构成，估值定投法其实是“人予我取、人取我予”，别人越是不理性，就越要割他的韭菜、取他的利——损不足而奉有余，此乃人之道。所以，我将这个估值定投法称作“人道定投法”。

 

定投该投什么？

 

值得定投的基金或基金组合必须满足一个条件——长期能赚钱。只有长期能赚钱的标的，坚持定投才有意义；如果标的本身的长期收益为零或为负，那无论用什么定投法都收效不大。基金长期收益为负的原因，可能是基金经理水平问题或基金选择了不当的投资策略。普通投资者如何避开这类坑？我们首推指数定投。

 

由于股票指数是多个股票价格的聚合，已经对冲了不少个股的特殊因素，所以投指数比投个股需要做的判断会少很多。中国股市的指数林林总总，有的指数编制历史很短，又追逐市场热点，往往一开始飚得很高，然后就是漫漫下跌，这类指数要避开。而有的指数编制时间长、覆盖面广，长期总体向上且呈现均值回归的特征（即围绕向上的轨道，跌多了会涨回来，涨多了会跌下去），跟踪这类指数的基金可以拿来定投：价格高了少买点份额，低了多买点份额，高了它会跌回来，低了它会涨回去。

 

哪种定投标的不够好？举个例子，A股中编制时间最长、覆盖面最广的指数是上证综指，但过去10年上证综指不涨，没有体现出长期向上的特性，不仅如此，大量ST股、B股还留在指数当中，而且指数中还存在行业结构老化、新经济占比过低等问题，所以它并不是一个好的定投标的。近期，上证综指的编制方法将迎来一次调整，伴随着自2009年以来上证综指10年不涨的历史，这次的调整大概会被列入历史教科书。

 

其实，客观回顾一下整个A股境内上市公司的基本面会发现，它们完全能够反映过去10年中国GDP跑赢美国的事实；而且从成长性角度来看，也能看到A股上市公司的盈利增速跑赢标普500。不幸的是，2009年是金融危机后的估值泡沫高点，所以A股十年遭受了持续的估值收缩。

 

事实上，过去10年，A股的基本面和成长性都没问题，这10年来，它只是为过高的估值而还债。庆幸的是，10年后的今天，A股估值在全球范围内已不再系统性高估了，我个人高度看好A股优质公司未来的成长潜力和业绩的兑现能力。进一步来看，在所有指数中，我个人最看好中证500和创业板指数，适合投资者用来定投。略去行业分布等细节不讲，如果把沪深300比喻为成熟稳健的中年人，科创板是叛逆的后浪，那么中证500、创业板指则是弱冠雄心、磨砺中进击的青年，前途不可限量。

 

除了指数以外，定投标的还可以考虑那些优质的主动管理基金或者基金组合。比如嘉实财富的“神鹿”组合。“神鹿”是嘉实财富投顾平台上一款聚焦“科技+医疗”的基金组合投资策略，它把目标锚定在“中证科技100”和“中证医药100”两个“聪明指数”上，瞄准未来趋势，一路狂奔，爆发力惊人。除了定投，别的姿势还真难驾驭“神鹿”这只巨兽。（手把手教你驾驭神鹿的正确姿势）

定投多久投一笔合适？

很多音视频类的网站、App，都有倍速播放功能，定投的频率简单来说可以理解成音视频的播放速度。如果把按月定投（也就是每月投入一笔）类比为1倍速播放，那么双周定投、每次投入相同的金额，就相当于2倍速定投；每周定投、每次投入相同的金额，就相当于4倍速定投。

 

有人可能会问，单纯提高定投倍速，有助于提升整体回报吗？要回答这个问题需要先做个重要假设——即持有现金是有“成本”的，这个成本是指“机会成本”。例如，如果投资者手里本来有十万元，但一次定投只投了 1000 元，剩余的都存现金，那么即使这1000元翻倍也没有太大意义。所以一个基本假设是，投资者持有现金的机会成本不低于3%，因为3%是当前银行理财产品的收益率。

 

事实上，对于定投来说，由于优质基金的长期年化收益远高于银行理财收益，所以在定投频率的选择上，资金利用率就成为了最大的影响因素。如果定投频率和工资频率保持一致，就可以资金到账立即投资，实现充分投资。目前，由于大部分投资者的工资收入是按月发放，最佳的定投频率当属每月定投。如果你的收入已经是双周、或者周，那么可以及时调整定投频率，切换到倍速定投。

 

最后，一套极简版的定投法则请收好。

1）定投可以降低波动，对普通人而言好过一次性的投入，而且可持续；

2）随着经验加深，有3种常见的定投策略可选，分别是定期定额法、价值平均法和指数估值法，其背后的基本原理可以称之为“轨道法则”、“天道法则”和“人道法则”；

3）在选择定投标的时，最好选择那些虽有波动，但长期趋势向上的基金（或基金组合），嘉实财富投顾平台研发的“神鹿”组合就是个非常值得尝试的定投标的，它盯准科技+医疗两个王牌赛道，一路狂奔，爆发力惊人；

4）在定期定额方案中，最佳的定投频率是我们的工资频率。如果收入已经是双周、或者周，那么可以及时调整定投频率，切换到倍速定投。

 

 

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