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作者 | 苗中杰

《红周刊》：杉杉股份拟收购LG化学旗下LCD偏光片业务及相关资产，公司股价大涨近50%，不过读完杉杉股份的公告，我有一些偏光片行业的问题想问邱诤。

邱诤：什么样的问题呢？

《红周刊》：LG化学旗下的LCD偏光片业务及相关资产2019年实现营业收入16691.25亿韩元，EBIT约2452.48亿韩元，折合人民币分别约98.48亿元和14.47亿元。首先这个EBIT指的是什么，和净利润有何区别呢？

邱诤：EBIT是息税前利润，通俗地说，就是不扣除利息也不扣除所得税的利润。

《红周刊》：也就是说,在14.47亿元EBIT之中，扣除利息和所得税之后，得到的才是我们平时说的净利润。虽然目前因为数据有限，无法精确计算出其净利润是多少，但至少可以看出，其盈利能力还是远远高于A股中主营偏光片业务的深纺织和三利谱。

邱诤：没错，深纺织和三利谱两家公司2019年营业收入合计仅约36亿元，净利润合计仅0.7亿元左右，当然无法与LG化学的LCD偏光片业务相比。

《红周刊》：杉杉股份公告显示，根据国内现有的LCD产线和已公布的建设计划，预计2018年-2022年LCD产业对偏光片的需求为2.11、2.77、3.01、3.72、4.38亿平方米。而2018-2022年中国大陆偏光片产能大约为1.74、2.39、2.78、3.16、3.37亿平方米（含LCD与OLED），2018-2022年中国偏光片产能缺口分别达到4100、4300、3400、7200、11700万平方米（含LCD与OLED）。

可以看出，国内偏光片实际上是供不应求，存在较大的产能缺口，而国内本土能够生产偏光片的厂商较少，其中三利谱和盛波光电（深纺织控股60%）是规模最大的两家本土企业，为何在产品供不应求的情况下，三利谱和深纺织的经营业绩会如此之差呢？

邱诤：若想了解三利谱和深纺织的现在和未来，必须要了解一下偏光片的幅宽问题。目前偏光片主要有5种不同裁切幅宽的生产线，分别为500mm、650mm、1330mm、1490mm、2500mm，其中500mm、650mm统称为窄幅，其余三种统称为宽幅，其中2500mm目前称为超宽幅。偏光片生产线的宽度对生产能力有较大影响，更宽的生产线是竞争力的关键因素，更宽的生产线可以应用于大尺寸电视（超过50英寸）偏光片的制造，大尺寸电视市场也是全球增长最快的面板市场。

但是目前无论是三利谱还是盛波光电，生产线最宽宽幅为1490mm，1490mmTFT偏光片生产线理论上能够生产的偏光片最大面积为65寸，但与2500mmTFT偏光片生产线相比，其在生产43寸以上液晶面板所用的偏光片裁切利用率较低，因而单位材料成本较高。

以三利谱为例，其子公司合肥三利谱光电宽幅(1490mm)TFT偏光片生产线（产能1000万平方米）于2016年10月底投产，2018年因1490mm生产线产能未能完全释放，实现营业收入2.47亿元，净利润亏损2735.95万元。2019年虽然其营业收入大幅增长至6.22亿元，但亏损额也增至6904.26万元。

《红周刊》：也就是说，虽然偏光片供不应求，但如果不上超宽幅生产线，仅仅凭借窄幅和普通宽幅生产线，三利谱和深纺织很难摆脱现状。

（本文已刊发于7月4日《红周刊》，文中观点仅代表嘉宾个人观点，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，非投资建议。）

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