新浪财经2020中国基金业高峰论坛暨基金业致敬资本市场30周年云端峰会7月9日（周四）举行。肖钢、王忠民、刘晓艳、江向阳等大佬热议行业发展，史博、于善辉、陈一峰、王俊等解析下半年策略。

中跟大家说过，黄金资产的长期平均收益率可能落后于权益资产，但在其上行周期中，黄金资产的表现则十分“暴力”。我们重新用2000年1月至2020年6月伦敦金价的月度数据作为观测，移动计算连续6个月的累计收益，其中累计涨幅超过20%的情况如下，其中最大半年涨幅为44.66%。

表1：2000年以来伦敦金价连续6个月涨幅超过20%的起始月份

（2000.01-2020.06）

资料来源：wind,前海开源基金

而2019年至2020年6月30日，我们感觉中的黄金牛市居然没能上榜，真是得实名羡慕那些曾经享受过黄金暴力牛市的小伙伴了。出于嫉妒，我们也对伦敦金价跟伦敦金价过去半年滚动涨幅做了一个回顾：

图1：2000年以来伦敦金价与滚动六个月涨幅

（2000.01-2020.06）

资料来源：wind,前海开源基金

以史为鉴，我们可以发现，当前滚动六个月涨幅在这二十年金价的滚动六个月涨幅中实在是毫不起眼，尽管海外疫情犹盛，部分复工区域时有病例复发，伦敦金价也上涨的相当克制。《老子》有云：飘风不终朝，骤雨不终日。相比于急跌暴涨，这种缓慢而坚决的上涨更容易为投资人赚取收益。

那么金价上涨何时是个头呢？

不是在此时，不知在何时，我想大约是在，嗯，掐指一算，还是算不明白。不过伴随着美联储的无限量QE，其向市场注入了大量的流动性，制造了极大的金融泡沫，美国实体经济背后的“含金量”将不断被稀释。

我们使用2002年以来近二十年美联储的资产负债表周度数据与伦敦金价进行了一个简单的对比，在黄金牛市的持续上涨阶段，伦敦金价与美联储资产负债表的扩表速度呈现了正相关关系，而在美联储资产负债表维持稳定甚至缩表时，伦敦金价则出现了较为明显的回调。今年受新冠疫情影响，美联储开启了无限放水模式，资产负债表水涨船高，较2019年年底的3.75万亿急剧扩表60%至今年7月初的6万亿，而同期伦敦金价涨幅不足20%，如此看来，我们还是维持前面的看法，黄金的涨幅还是相当克制的。

图2：2002年以来伦敦金价与美联储资产负债表（周）

（2002.12.18-2020.07.01）

资料来源：wind,前海开源基金

总体来看，小编觉得当前金价上涨仍然较为克制，并且在上涨中因为财富效应吸引了更多的眼球，在未来仍然具有一定的上涨空间。同时，如我们在黄金参考第三期《黄金投资向左走，向右走？周期如实说》中的分析，更深层次的经济连锁反应也会支持金价继续冲击历史高点，因此在大放水周期下的资产配置中，黄金资产仍然是较为优质的战略配置品种。

黄金ETF（159812.SZ）作为严格跟踪实物黄金价格的黄金资产，且费率远低于其他黄金交易品种，是投资人进行黄金资产投资的良好工具，有兴趣的小伙伴可以像买卖股票一样直接在交易所买入。至于没有股票账户的小伙伴也不要着急哦，可以通过前海开源直销柜台或者代销机构直接申购黄金ETF基金联接基金（009198），同样能够起到配置黄金资产的效果。

最后还是惯例，要提醒各位小伙伴，大家应当根据自己对主要周期的分析，判断目前所在位置及未来趋势，并根据自己资金的特点及风险偏好，决定我们对投资组合的风险定位。而在未来最终发生的那个结果，只是众多可能发生的结果中的一个，所以要做好风险控制哦。

（本文作者梁溥森  前海开源黄金ETF及其联接基金基金经理）

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