泰观点 | 经济延续复苏对市场形成支撑

新浪财经2020中国基金业高峰论坛暨基金业致敬资本市场30周年云端峰会7月9日（周四）举行。肖钢、王忠民、刘晓艳、江向阳等大佬热议行业发展，史博、于善辉、陈一峰、王俊等解析下半年策略。

市场回顾

6月市场风险偏好改善明显，各主要指数集体大幅收涨，TMT、医药表现显著优于金融、周期行业，结构性行情极致演绎。月初，标普500大涨带动全球市场回暖，海外资金回流加速。月度中旬，美国部分州单日新增确诊感染新冠病毒人数反弹、北京出现小规模疫情对投资者情绪带来小幅扰动，但国内疫情防控措施及时、精准，市场随即修复上行。行业上看，消费、医药、TMT表现强势。其中，休闲服务（+25.76%）受免税、地摊经济等热点驱动，涨幅领先；医药行业（+18.22%）持续受益疫情主题涨幅明显；TMT相关行业（电子+18.60%，传媒+13.41%，计算机+12.11%，通信+7.97%）强势反弹，与在线娱乐、618大促的等线上经济高景气度以及欧美复工带来消费电子需求改善有关。同期，银行（+0.24%）、采掘（+0.15%）、建筑装饰（-0.16%）等传统行业表现逊色。

截至6月30日，上证指数报收2985点，月度涨幅4.64%；沪深300涨7.68%，中小板指涨14.58%；创业板创出2016年初熔断以来新高，单月强势大涨16.85%。

市场展望

经济继续修复，M1同比增速较快回升是亮点。与此同时，外围不确定性仍存，中美处于反复博弈新常态，海外疫情或再度恶化。未来3个月，预计经济延续复苏但斜率放缓，驱动力或切换为服务业回补。不过，回补过后GDP增长中枢面临下移，外交与疫情的不确定性也需要持续关注。

估值方面，伴随复工复产，未来12个月上市公司盈利市场一致预测较上月有小幅上调，以中证800为代表的股市收益率与7年期国债收益率之差仍超出历史平均水平，给予当前估值水平合理偏低估的评价。地产调控政策当前依然本着“以稳为主”的基调，“房住不炒”定位不变。股票在大类资产配置中具备相对性价比优势。

政策方面，本期资本市场政策方面波澜不惊，围绕两会表述较多的创业板注册制改革展开，符合预期。同时，打击欺诈发行、推进科技手段监管等是其他强调较多的主题，整体基调相对中性，边际变化不大。

资金面上，展望下期，IPO融资需求大幅增加的确定性较高，预计场内资金供需缺口或将有扩大。

结论

»全球经济渐次复苏趋势乐观。国内经济保持渐次修复态势，地产、基建数据单月同比维持正增长，增幅较前值扩大，同时也带动了上游钢材、水泥生产进一步提速；出口链条受防疫物资和居家办公娱乐拉动，降幅好于预期。尽管后期存在聚集性消费恢复节奏不明朗等因素，但国内经济渐次修复的乐观趋势预计仍将延续。海外方面，欧美主要国家均开启复工，美国所有州至少部分复工，零售、餐饮亦开始恢复。美国经济数据5月边际回升，就业市场恢复超预期，回补性消费需求释放将是下阶段焦点。短期来看，对于海外经济复苏情况无需过于担忧。

»关注资金供需情况。7月，科创板运行将满一周年，首发、机构配售及战略配售资金集中解禁，同时叠加其他交易市场的IPO融资需求，整体场内资金供给短期压力增加，需密切关注解禁节奏、个股解禁规模及由此导致短时资金供需缺口对市场带来的冲击。

»经济延续复苏对市场形成支撑。国内经济处于改善趋势当中，近期疫情虽有局部反复，但防控方法升级，手段更加精准，对市场影响相对有限，市场情绪较为平稳。外部风险因素方面，中美关系反复至今，矛盾涉及领域逐步扩大，由此产生的不确定性给市场带来负面冲击仍需关注，但新增影响力度短期边际淡化。展望下期，经济复苏斜率或放缓但经济数据的逐季改善对股票市场形成支撑，叠加流动性宽松环境，并不悲观。后期密切跟踪疫情进展，关注上市公司中报业绩情况。

1、对于本资料中任何来源于第三方的数据、报表、信息，本公司不就其真实性、准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。

2、对于本资料中任何收益率（如有）的引用及既往业绩的表述，均不代表本公司对相关产品收益的预测及承诺。

3、本公司对于本资料中的任何预测、展望等内容不承担法律责任。本资料不构成本公司的投资建议。本资料不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。

4、本公司或本公司的相关机构（包括但不限于附属机构、分支机构）及本公司或本公司的相关机构（包括但不限于附属机构、分支机构）的雇员或代理人不对任何人使用此资料全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。

5、本资料的知识产权由泰康资产所有。未经泰康资产事先书面授权，任何人不得将本资料或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，任何人不得对本资料进行任何有悖原意的删节或修改。泰康资产保留对任何侵权行为进行追究的权利。