冷静一下，更好前行 | 市场周评

好买观点

一、股票型基金投资策略

宏观面：6月份中国制造业采购经理指数（制造业PMI）录得50.9%，较上个月上升0.3个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为54.4%，较上个月上升0.8个百分点。制造业景气程度再度上升，自3月以来已连续四个月位于荣枯线以上，表明国内疫情冲击在继续减退，经济运行总体复苏态势持续向好。在PMI调查的21个行业中，有14个行业的景气程度高于临界值，较前月增加5个，反映了制造业整体处于稳步恢复中。从具体分项指标来看，生产和新订单指数分别为53.9%和51.4%，较5月上升0.7和0.5个百分点，表明随着经济的恢复，供需双双改善。受到石油加工、钢铁、有色等上游行业价格指数的拉动，价格指数明显上升。6月份主要原材料购进价格指数为56.8%，较5月升5.2个百分点，出厂价格指数为52.4%，较上月升3.7个百分点，预计PPI将环比走强。外贸方面，由于海外疫情仍在继续扩大，外需受冲击依然明显。6月份新出口订单和进口指数分别为42.6%和47.0%，虽然均有改善，但继续维持在荣枯线以下。近期美国、巴西等部分国家新增病例数增幅较快，或对我国进出口带来二次冲击，外贸形势仍不乐观.（数据来源：Wind）

政策面：截止7月10日，精选层首批32家企业已经全部确定发行价格，其中18家已完成申购，剩余14家申购将在下周三之前完成。新三板公开发行逐步提速，由首周的每天发行2-3家企业，到本周五单日发行5家，而下周前两天就要发行14家。随着首批32家企业发行完毕，精选层股票将很快开始公开交易，预计7月内可正式开板。

资金面：央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，7月10日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期；本周央行公开市场有2900亿元逆回购到期，本周央行未进行逆回购操作，因此本周净回笼2900亿元。资金面方面，7月10日银行间市场资金仍紧，主要回购利率多数上行，隔夜回购加权利率续涨逾10bp报在2.2%左右，创下自2月初以来逾五个月新高。交易员表示，央行公开市场逆回购持续空窗，叠加月中缴税临近，资金仍显紧俏。继续观察月中央行MLF到期时如何续做，随着股市情绪升温，央行或投放谨慎，后续态度仍较为关键。货币市场方面，7月10日，R001加权平均利率为2.2174%，较上周涨81.09个基点；R007加权平均利率为2.3385%，较上周涨48.15个基点；R014加权平均利率为2.367%，较上周涨36.43个基点；R1M加权平均利率为2.5865%，较上周涨39.01个基点。7月10日，shibor隔夜为2.197%，较上周涨83.3个基点；shibor1周为2.203%，较上周涨22.3个基点；shibor2周为1.957%，较上周涨27.2个基点；shibor3月为2.143%，较上周涨3.8个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为41127.52亿元；较上周增加6338.69亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.233%,较上周涨78.13个基点。（数据来源：Wind）

情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓0.09%，当前仓位69.89%。其中，股票型基金仓位下降0.72%，标准混合型基金仓位下降0.00%，当前仓位分别为87.73%和67.52%。基金配置比例位居前三的行业是医药、食品饮料和轻工制造，配置仓位分别为5.40%、5.35%和4.73%；基金配置比例居后的三个行业是非银行金融、煤炭和银行，配置仓位分别为0.42%、0.54%和0.62%。基金行业配置上主要加仓了电子元器件、通信和汽车，幅度分别为1.78%、1.78%和1.67%；基金主要减仓了电力设备、计算机和国防军工三个行业，减仓幅度分别为4.08%、2.23%和1.98%。

上周A股市场延续了上行趋势，A股整体的日均成交持续在1.6万亿元左右的高位。上证指数上涨7.3%、创业板指单周上涨12.8%。从板块的表现可以看出，上半周主要是由金融、地产等权重板块的上行带动了市场情绪；而后半周，医药、消费、科技中部分中报确定性较高的板块则表现突出。对于市场下一阶段的走向，首先，从流动性方面看，6月新增社融3.43万亿元，高于市场预期。这主要是来自新增贷款、企业债和未贴现银行承兑汇票的增加，显示出了我国财政政策对企业的支持持续落地。不过，央行在新闻发布会上强调“前期特殊的、阶段性的政策在完成使命后将退出”。因此，我们认为货币政策整体依旧是宽松格局，但需要注意到潜在的边际变化。其次，盈利方面，二季度的宏观经济数据即将披露，预计整体呈现出弱复苏的状态。而在此背景下，上市公司的二季度业绩情况相比一季度会有明显改善。不过与此同时，需要注意的是随着A股成交量维持高位，两融余额上涨迅速达到1.28万亿元，表明市场情绪已较为亢奋。证监会在其中也加强了监管，处理了违规融资。市场在周五也出现要限制公募基金发行规模的传闻。虽然部分媒体对其进行了辟谣，但受此影响，周五依然出现了一定跌幅。综上所述，我们认为对于市场在短期迅速火热后，短期的波动可能会有所加大，但中长期而言，我们对于权益市场依然保持积极乐观。基金配置方面，建议重点关注个股精选的产品以及通过不同资产、不同市场尽可能实现目标收益的FOF类产品。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于194.6878，较前周下跌1.15%；中债国债总财富指数收于192.9682较前周下跌1.00%,中债金融债总财富指数收于197.8393,较前周下跌1.30%；中债企业债总财富指数收于193.7389，较前周下跌0.58%；中债短融总财富指数收于179.6362，较前周下跌0.03%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.22%,上行11.89个基点，十年期国债收益率为3.03%，上行13.31个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行30.51个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行40.51个基点，5年期AAA级企业债收益率上行27.10个基点，分别为3.01%、3.58%和3.95%,一年期AA级企业债收益率上行29.51个基点，三年期AA级企业债收益率上行38.51个基点，5年期AA级企业债收益率上行25.10个基点，分别为3.46%、4.10%和4.59%。（数据来源：Wind）

资金面：央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，7月10日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期；本周央行公开市场有2900亿元逆回购到期，本周央行未进行逆回购操作，因此本周净回笼2900亿元。资金面方面，7月10日银行间市场资金仍紧，主要回购利率多数上行，隔夜回购加权利率续涨逾10bp报在2.2%左右，创下自2月初以来逾五个月新高。交易员表示，央行公开市场逆回购持续空窗，叠加月中缴税临近，资金仍显紧俏。继续观察月中央行MLF到期时如何续做，随着股市情绪升温，央行或投放谨慎，后续态度仍较为关键。货币市场方面，7月10日，R001加权平均利率为2.2174%，较上周涨81.09个基点；R007加权平均利率为2.3385%，较上周涨48.15个基点；R014加权平均利率为2.367%，较上周涨36.43个基点；R1M加权平均利率为2.5865%，较上周涨39.01个基点。7月10日，shibor隔夜为2.197%，较上周涨83.3个基点；shibor1周为2.203%，较上周涨22.3个基点；shibor2周为1.957%，较上周涨27.2个基点；shibor3月为2.143%，较上周涨3.8个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为41127.52亿元；较上周增加6338.69亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.233%,较上周涨78.13个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：6月份中国制造业采购经理指数（制造业PMI）录得50.9%，较上个月上升0.3个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为54.4%，较上个月上升0.8个百分点。制造业景气程度再度上升，自3月以来已连续四个月位于荣枯线以上，表明国内疫情冲击在继续减退，经济运行总体复苏态势持续向好。在PMI调查的21个行业中，有14个行业的景气程度高于临界值，较前月增加5个，反映了制造业整体处于稳步恢复中。从具体分项指标来看，生产和新订单指数分别为53.9%和51.4%，较5月上升0.7和0.5个百分点，表明随着经济的恢复，供需双双改善。受到石油加工、钢铁、有色等上游行业价格指数的拉动，价格指数明显上升。6月份主要原材料购进价格指数为56.8%，较5月升5.2个百分点，出厂价格指数为52.4%，较上月升3.7个百分点，预计PPI将环比走强。外贸方面，由于海外疫情仍在继续扩大，外需受冲击依然明显。6月份新出口订单和进口指数分别为42.6%和47.0%，虽然均有改善，但继续维持在荣枯线以下。近期美国、巴西等部分国家新增病例数增幅较快，或对我国进出口带来二次冲击，外贸形势仍不乐观。（数据来源：Wind）

债市观点：由于银行体系流动性总量处于合理充裕水平，央行全周继续暂停逆回购，公开市场净回笼资金2900亿元，受此影响资金利率不同程度上行，隔夜上升幅度较明显。央行公布6月份新增信贷1.81万亿，新增社会融资总额3.43万亿，社融存量同比增速升至12.8%，宽信用效果持续显现。企业信贷结构继续改善，居民信贷表现平稳，社融各主要分项数据也整体向好。由于受暴雨灾情影响，猪肉、蔬菜价格上涨，6月份CPI小幅反弹至2.5%，但短暂回升预计难以持续；原油、黑色系等商品价格上行拉动PPI触底回升至-3.0%，后续工业品价格增速或继续反弹。央行官员在2020年上半年金融统计数据新闻发布会上，提出随着国内经济的复苏，疫情期间的超额流动性投放措施将逐步退出，同时下半年稳健货的货币政策要更加灵活适度，保持总量和价格的适度，综合利用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕。近期股市快速上涨，市场风险情绪上升，债市则明显承压。受到强势的股市影响，债市收益率存在一定程度超调，短期内进一步上行的难度较大，而经过调整后债券的配置价值或有所增强。

三、QDII基金投资策略

在经历了前两个月大幅反弹后，近期整体海外市场保持平稳的态势。在复工进展和经济修复乐观预期推动下，偏价值的板块有所表现。不过美国疫情再度反复叠加政策力度边际放缓加大了投资者的担忧，因此近期美国市场落后于欧洲和日本， 对以美股为代表的大部分海外市场而言，目前面临的整体环境都是估值修复完成且均已偏高，不过宽松政策和流动性环境提供了支撑。下一阶段，我们认为市场可能会呈现出震荡局面。首先，疫情的反复的确会影响局部地区的复工进展并给投资者带来一定困扰。其次，投资人在近期也会加强对于二季度业绩的关注。这些都有可能短期影响市场。

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