市场点评：放量调整或不改上涨趋势

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7月16日，上证综指、深证成指、创业板指、中小板指、上证50、wind全A指数全线放量调整，其中，上证综指回调约4.5%，创业板指回调5.93%，上证50回调4.58%，wind全A回调4.84%，两市成交量约15000亿，较前三日缩量明显。（数据来源：Wind，截至2020.07.16）

市场点评

欲速则不达，我们认为，A股今日的放量调整不改变上涨趋势，目前两市股指已出现相对高位，短期存在技术性修整需求。市场高位调整有利于风险的释放和市场的健康运行。

1、近期市场持续高位调整。随着二季度经济增速超预期，政策不确定性逐渐压过基本面的修复。上半年投资增速为正，主要由基建及房地产投资贡献，而社会消费品零售总额仍为负值，内需中的投资、消费等仍然存在畸形；流动性上，两融余额于上周正式回升至2016年以来新高，快速上升的两融余额埋下了波动的导火索。我们认为理财资金更多配置股市以及外资的入场均是长期逻辑，当前或仍是牛市主升阶段。

2、指数的回调当前仍处于合理区间。指数今日回调至3210点，但仍高于2019年牛市第一阶段的平均水平。我们定义3170-3288点为牛市第一阶段的顶部区间，当前或仍在合理范围内。基于下跌而恐慌甚至以错误理由（如某芯片巨头“抽水”等）解释市场下跌不可取。

关注行业

中短期主线：受益宏观周期修复的价值风格（集中在白酒、建材、有色等PPI上行期受益品种）；中长期主线：仍是景气成长赛道（半导体、医药、消费、新能源等）。基于现金流稀缺性下降及成长稀缺性上升、优质成长供给结构持续优化以及中国进入创新驱动阶段这三大逻辑长期难以证伪，我们认为对待当前牛市应抱有“一颗红心，两手准备”的态度。

我们认为景气成长的根本逻辑仍未改变，当前指数回调处于合理范围内。景气成长的主线逻辑为美联储超量宽松后现金流价值下降以及成长性稀缺度上升，估值要素发生根本性变动的因素为通胀可持续性地上升。而从前瞻数据看，7月前两周地产成交已呈现波峰回落，基本面上的修复高点大概率已现。由于需求复苏的顶部有限，我们认为景气成长仍将是本轮牛市的主线。

风险提示：本文中的基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。基金管理人对未来市场的判断不构成任何保证。提及行业不构成任何保证。市场有风险，基金投资需谨慎。