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来源：华宝财富魔方

分析师：程靖斐（执业证书编号：S0890517060001）

7月中旬，各大上市公司的年报都已披露，三大指数成分股的分红方案也陆续敲定，根据指数编制规则，标的指数由于成分股分红会自然回落，从而会导致实际基差的回升，回升的幅度取决于成分股现金分红的大小，回升的时间取决于成分股除息的时间。根据附录中的方法，我们对今年三大指数成分股的现金分红进行预测，从而修正股指期货的基差。

1. 2020年三大指数成分股现金分红预测一览

截止至7月15日，上证50指数成份股，11家股东大会通过，其中9家进行现金分红，2家不分红；39家已实施。

        沪深300指数成份股，66家股东大会通过，其中39家进行现金分红，27家不分红；234家已实施。

        中证500指数成份股，董事会预案阶段3家，均不分红；144家股东大会通过，其中51家进行现金分红，其中93家不分红；353家已实施。

根据我们的模型，上证50指数和沪深300指数成分股的累积分红在6月和7月增长迅速，而中证500指数的成分股从5月就开始密集分红了，8月底基本都能结束，其中沪深300指数的累积分红点数最高，在90点左右，上证50指数的累积分红点数在80点左右，中证500指数的累积分红点数在70点左右。

截止7月15日，9月到期的IH合约包含10.83个指数点的分红，IF合约包含9.91个指数点的分红，IC合约包含9.57个指数点的分红，相应的修正基差如下表所示。

2. 历年成分股现金分红回顾

从2019年的指数成分股每月的分红情况可以看到，分红主要集中在5月到7月，开始于3月并结束于8月底。

从分红比例来看，三大指数的平均现金分红比例几乎都集中在35%~40%区间。根据中证指数公司编制的股息点指数可以看到，股息点数近五年逐年上升，其中沪深300指数的股息点最高，2019年，上证50指数的股息点将近80，沪深300指数的股息点将近90，中证500指数的股息点将近70。

附录：指数成分股现金分红预测方法

第一步，看成分股是否分红，由于四月底已过，各上市公司的年报基本上都已发布（未发布的也做了延期公告），是否分红也已揭晓，无非是分红方案进度不一致（董事会预案、股东大会通过、等待实施和实施完毕阶段）。

第二步，对于没有公告不分红的成分股，确定其在A股的现金分红总额，已公布2019年报的，现金分红总额都已确定并至少进入董事会预案阶段，如果还没公告年报的，就需要预测现金分红总额：

首先预测归属母公司股东净利润，按以下优先级进行：业绩快报中公布的归属母公司股东净利润、业绩预告中公布的净利润上下限的平均值、三季报中公布的归属母公司股东净利润的4/3倍，如果这三个数据都没有或者为负值，那么认定该公司当年不进行现金分红。

接下去预测现金分红比例，如果前两年（2018年报和2017年报）都进行现金分红了，那么2019年报的现金分红比例取前两年的均值，如果前两年中有一年没有现金分红，那么取最近一年的现金分红比例，如果前两年的现金分红比例都没有，那么认定该公司当年度不进行现金分红。

这样我们就能得到预测的现金分红总额，考虑到很多上市公司不仅在A股有股本，在其他市场也有，但我们仅考虑股票i对A股的影响，所以我们只考虑在A股的现金分红总额：

在此基础上，我们可以得出股票i在A股的股息率

第三步，确定每支成分股在指数中的权重，中证指数公司每月底会公布指数每支成分股的权重（基准日权重），为了能更及时跟踪，我们自行计算该权重：

于是，我们可以得到成分股i的现金分红对指数的影响点数：

第四步，确定除息日，对于没有公告不分红的成分股，已公告除息日的我们直接使用，还没有公告除息日的，我们参考过去两年中最近的除息日作为预测值，如果过去两年均无除息日数据，则统一认定7月31日为当年度的除息日。

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