行情再起波折，基金风格转换只是插曲？

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来源：基民柠檬

7月初A股的气势如虹，到了中旬进入喘息阶段，当行情有了波折反复，各种不同的声音就出现了。

回顾：行情的主线走向

2014-2015年的大牛市，是典型的资金推动式上涨行情，在这波行情里，券商股为首的金融地产股，吹起了冲锋的号角，带领指数冲关，而行情的主角则是科技成长，各种概念，噱头满满。在盲目乐观的情绪下，估值被炒得很高，泡沫惊人。虽然这段时间是大牛市，但是一批蓝筹股并没有跟上行情，表现落后于大市。那段时间最火的是科技成长基金。

15年中期，牛市戛然而止，下跌是没有区别待遇的，无论是前期暴涨的股票，还是没怎么涨的股票，在“千股跌停”的时期，都是“百花残”，基金也是如此。

15年四季度，借着牛市的余温，炒了一段时间的小盘股，那段时间最兴旺的是量化基金，尤其是量化小盘基金。

16年，市场彻底进入了熊市，大家的认识转变了，也就开始做熊市的操作，资金流向了便宜的价值股，低估值和高股息成为基金赚钱的关键词。此后随着去库存等事件驱动，周期股也有所表现。

价值为主线的行情持续了两年多，18年受到外部因素影响，再次出现全面下跌，市场的主线开始悄然转变，虽然漂亮50、核心资产都是换汤不换药的强势代表，但是跌了三年多的科技成长股，泡沫挤得差不多，自身也有外部利好催化，再加上多年沉淀，真伪科技已经有所定论，真成长真科技在2019年逐渐得到市场认可。除了拥抱熊市必备和确定性较强的消费医药，科技股也成为市场的主线，一批科技新人涌现出来，而一些熬过三年漫长苦旅的科技成长基金经理也迅速翻红，最具有代表性的就是广发基金的刘格菘。

进入到2020年，市场受到意外因素的扰动很明显，起伏都是直接或者间接被影响到。在不确定的外部环境下，资金依旧拥抱确定性比较强的行业，不受影响或者受益于公共卫生事件的行业是资金扎堆的方向。

当下：风格转换风乍起？

刚进入到下半年，迎面而来气势如虹的行情，让很多人猝不及防，幸福地闪了腰，尤其是券商领涨，大金融和地产股紧随其后的情况，许久未见。适逢半年转换这个敏感的时间点，很多人觉得是不是要风格转换了，主线要从成长向价值转向，从高估值转向低估值。着急忙慌的寻找价值基金、低估值策略的基金。

这两天行情有所反复，医药科技再次相对强势，又让很多人开始怀疑之前的判断，觉得自己是不是太莽撞了，有的甚至悲观的认为：世界经济大变革，风格转换不会再有了！风格转换只是插曲，自己却被闪了腰。

柠檬君并不这么认为，市场在每个阶段，都有相对强势的区域，这些区域会由于各种原因形成资金的聚集，从而抬高估值。在这些原因里，确定性强、业绩好、估值低，都是不变的逻辑。在不同的时期，强势的逻辑不一样，不是没有机会，只是时候未到！市场最缺什么的时候，什么时候就到这个逻辑登场主导行情了。

基金经理明确了投资策略，确立了鲜明的投资风格，就要坚守下去，这样才能符合投资者的预期，在风口不在的时候，能做的就是默默守候，坚定信念等待风口降临。

这方面非常典型的代表就是中欧基金的曹名长，作为一位从业20多年的老将，他在过去了的两年多时间里，遇到了从业以来最大的挑战，风口不仅迟迟不来，还距离特别远。

公募基金的排名压力是显而易见的，业绩公开，相对的排名比较就特别频繁，短期业绩排名不佳就会承受很大的压力，投资者并不会过多考虑业绩不佳的原因，更加在意的是相对的业绩排名表现。这两年，曹名长管理的产品规模缩水得很厉害，这对于基金经理来说，是巨大的压力。

柠檬君觉得更厉害的是，曹名长在这样的压力之下，依旧能够坚持自己的投资策略和风格，始终没有动摇初心，并没有去追逐市场的热点。

展望：守得云开见月明

曹名长的价值投资，是深度价值投资，通俗理解的话，就是追求极致性价比，说白了就是要买得便宜，通常会指向低估值、高股息的股票。

坚持这种风格的基金经理并不是很多，由于这两年行情不好，本来就不多的同道中人，很多也坚持不下去了。