A股：您看我还有机会吗？

汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超表示：

整体来看，相比1季度，2季度经济指标基本均有不同程度改善，三产对GDP的拉动由负转正，工业产能利用率当季值由67.3%升至74.4%，同时名义人均可支配收入和人均消费支出增速均有所回升。但从绝对数来看，2季度消费支出单季同比仍为负值，指向居民消费意愿提升仍然偏慢，也进一步指向后疫情时期消费改善持续滞后于投资、生产。

观察6月经济数据，主要分项较5月均有改善，指向经济仍处于爬坡期。从分项来看：

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生产方面，主要行业工业生产提速，工业增加值改善幅度较大的行业为各类装备设备、计算机通信和汽车，同时，受基建地产拉动，钢铁、粗钢、水泥等产量增速也有较明显回升。结合6月进出口同比超预期回升、出口交货值单月增速再次转正来看，生产端的回暖或受到内外需共振的提振。

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投资方面，除制造业投资单月同比持续为负，基建、房地产投资单月同比持续3月为正。其中，6月地产投资当月同比升至8.54%，拉动地产投资累计同比率先转正，或受到地产销售回暖、居民按揭增速回升同时按揭加权利率下降带来的资金端改善影响。

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消费方面，6月商品零售单月同比转正，分商品类型来看，汽车消费再度回落，但化妆品、通讯器材以及家用电器增速较高。在居民可支配收入增速回升、失业率连续两个月回落的背景下，居民的消费意愿仍在继续修复。

往后看，国内经济爬坡期仍未结束。考虑到海外经济体逐渐进入复工阶段，未来一段时间可能仍处内外需回升的共振期。同时，国内货币政策的着力点转向提升宽松效率，并且更为关注结构性、直达性和传导效率提升，这种整体信用宽松的环境仍然有利于国内需求的回升。但仍然需要关注：

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长江中下流域、中小河流洪涝或阶段性影响生产资料的需求端及农产品价格。2016洪涝经验也指向强降水可能阶段性影响投资性需求释放，导致需求节奏呈现先抑后扬。

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尽管外需趋势恢复但其防疫需求回落，因此转化为国内需求的效率有待商榷。

二季度GDP同比涨3.2%

数据来源：Wind，截至2020.7.16

中芯国际本周上市

半导体板块具有长期投资机会

本周四，中芯国际上市科创板，首日涨幅达202%。Wind数据显示，截至7月17日,其市盈率（PE_TTM）为273倍。

汇丰晋信科技先锋基金 基金经理

—— 陈平

汇丰晋信科技先锋基金 基金经理陈平表示

短期而言，市场对于中芯国际上市热情高涨，可能会给一个很高的估值。因而，中芯上市附近也可能是个短期的高点。如果不管短期的涨跌，拉长来看，我们仍看好部分半导体领域的长期投资机会。

众所周知，长期以来我们半导体领域的国产化比例是很低的，相应的国产化替代的空间茫茫大。但由于技术差距、专利壁垒、成本差距等原因，以前很多半导体的所谓国产化替代空间只是想象的空间，我们并不能真实拿到。很多半导体相关领域都不是很好的二级市场投资机会，因为我们一边在学会的东西上不挣钱，一边还要不断烧钱追赶新技术。

贸易摩擦改变了行业逻辑，我们必须要不计成本尽快完成国产化，因为成本高低只是盈亏问题而有和没有是生死存亡的问题。当大量半导体需求开始导向国内的时候，国内公司的技术开始迭代，成本开始下降，产业链进入正循环。因此，我们看好半导体深度国产化替代的长期投资机会。

另外需要提一下的是，我们相信有很多领域仍然会是我们说的想象的空间，相关企业估值很高但并不能获得实际的快速成长，这是大家投资半导体的时候需要仔细分辨的。

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