红红火火的港股打新，收益怎么和我以为的不一样？

尽管相较于A股IPO的首日涨幅，似乎并不高，我们仍然可以看到这几只大家熟悉的新股在上市首日仍有比较明显的打新收益。

我们统计了自2007年4月3日到2020年7月6日的赴港上市的企业共1423家，破发公司共415家，破发率17%。如果从行业上看，这期间破发率超过40%的是能源业和原材料业；而破发率在30%以下的主要分布在必需消费、医疗保健业、资讯科技业、地产建筑业、金融业等。

相对来说A股主板首日破发率相对较低，会有限制保护投资者，尽量不让投资者亏损，而回顾科创板新股首日行情及对创业板实施注册制后新股上市首日无涨跌幅限制，或也能给投资者带来较好的收益。

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港股如何打新

港股打新分为国际配售与公开配售。

一般而言，公开配售是个人投资者可以参与的，需要在证券公司开设香港股票账户，部分投资人是开设多个账户以便提高自己的中签率。而这部分打新资金是需要预先冻结的。所以针对每位个人投资者，打新中签率或也是根据所投入的资金、参与的账户数量来决定的。

简单再看下个人投资者参与港股打新或涉及到的费用，如港股新股的认购费用、融资利息、股票的买卖费用、认购费、汇率等。这与A股相比，似乎大有不同。

再看国际配售，主要分为基石投资与锚定投资。

基石投资者主要指企业IPO时在公募之前作为战略投资者申购公司股票的机构投资者，主要是以银行、保险公司、对冲基金、主权财富基金、养老金等为主的大型机构投资者、大型企业集团以及知名富豪或其所属企业。基石投资者所认购的份额，由于有6-12个月的锁定期，对市场来说或是一颗定心丸。而这样的锁定期，与“打新”——短期套利逻辑似乎并不匹配。

另一种则是大家所不太熟悉的方式，锚定投资。根据我们从网站上搜寻到的资料看：从定义上来讲，所谓“锚定投资”，更确切的说应该叫“锚定订单”，在IPO中指的是在路演和簿记开始前即明确表达了投资意向、并在路演和簿记第一天就下达的订单，在配售中指的是在配售交易开始簿记时或开始簿记后不久，就进来的订单。因此，“锚定订单”并不是一种严格的制度安排，而是对一个特定时点的订单的特别称呼，是一种约定俗成的商业行为，不为港股所独有，也不反映在港股市场的规则设计上。简单的一句话总结下就是在上市前，一些投资者向保荐券商口头承诺要认购新股。参与锚定投资时，同样要进行缴款一定比例的保证金。

当然，也有人曾经提及，锚定订单是可以反悔的。尤其在IPO中，簿记时间很长，第一天下单，过了一个礼拜发现项目卖得不好，那么这个投资者和其他所有投资者一样，是可以撤单的。

锚定投资既然没有锁定期，为什么发行人和承销商还是会看重呢？首先，锚定订单在交易发行早期就已经谈好，在发行人和承销商的心理上同样也有定心丸的作用。其次，早期进来的订单，能够带动起认购的势头。

或许是研究能力比较强，对项目能够形成独立的判断，对判断有足够强的信心，这样的投资者是比较适合参与锚定投资的。

与基石投资不同，锚定投资者可以在上市首日出售，从某种程度上锁定风险并获得超额收益。但是，通常锚定获配率比较有限，不能保证一定能够拿到足够量的额度。所以，并没有像A股制度一样透明能够看见每一类投资者的配售比例。

综上所述，港股打新的机会并不是不能参与，只是如果盲目参与港股打新，也许并不能获取像A股一样的打新收益，从整体港股新股上市首日涨幅及破发率的情况看，A股的性价比或更高；对于港股，投资者或要对即将上市企业的基本面、估值、市场情绪等有一定的认知，可能更适合有专业投资能力的投资者。同时，参与港股打新，其中包含的隐形成本，如海外账户的年费、融资利率、汇率等。而如果通过专业机构投资者参与，需要了解他们通过何种模式参与，专业能力如何，参与的资金是否会有锁定期等因素综合衡量。