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下半年风格或趋向均衡

从去年以来，市场风格就出现了明显的分化，高估值风格相较于低估值风格表现更加优异。截止至7月20日，申万高市净率指数今年以来涨跌幅为47.64%，申万低市净率指数今年以来涨跌幅-4.16%，高市净率指数相对收益为51.80%。而从7月以来，高市净率指数相对于低市净率指数没有表现出明显超额收益，并且多次出现了低估值板块表现更好的情况，这表示市场风格极端分化行情近期存在反转迹象。

风险提示：指数过往业绩不代表未来表现

根据对各申万一级行业估值的统计，目前农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料、采掘和银行的估值均处于历史的30%分位数之下，而前期涨幅最大的食品饮料、医药生物和计算机等行业估值均处于80%以上，二者差异巨大。在行业间估值差距如此大的背景下，短期来看，的确存在低估值行业提估值且高估值行业降估值的需求。自上周以来，前期表现更好的计算机、商业贸易、电子、通信等行业均出现不同程度下跌，而估值较低的建筑材料、农林牧渔、轻工制造、化工等行业有明显的上涨，这说明市场风格有可能已经开始转变。

从北上资金的表现来看，6月以来北上资金累计净流入895.04亿元，7月以来累计净流入346.64亿元，7月20日净流出57.45亿元，总体来看目前北上资金仍是流入态势。其中，上周以来北上资金流入幅度居前的行业有非银行金融、机械、建材、计算机、有色金属、煤炭和交运，流出幅度居前的行业有食品饮料、电子和医药。能够看到近期外资比较青睐低估值和顺周期板块，而对此前表现良好的成长板块有明显的资金流出。

投资中证红利指数，把握优势风格

中证红利指数的样本空间是过去两年连续分红且过去一年内日均总市值与成交金额均排名在前80%的股票。这个筛选条件是非常简单有效的，一方面连续两年分红的公司业绩稳定，另一方面剔除掉小票后股息率因子表现也更好。然后在样本空间里选取过去两年的平均税后现金股息率排前100 的股票作为成份股，以股息率作为权重分配依据计算指数，可以说囊括了A股中分红最慷慨最稳定的一批公司。

中证红利指数的行业分布十分稳定，权重超过5%的行业分别是房地产、交通运输、钢铁、银行、化工、建筑材料和汽车，与近期市场热点行业重合度高。这些行业目前估值水平都处于历史低位，在这一轮估值修复行情中收益较为明显。

风险提示：行业过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

与常见的宽基指数对比，中证红利指数具有明显的股息率优势。截止至2020年7月20日，中证红利指数股息率为4.69%，上证50指数股息率为2.83%，沪深300指数股息率为2.16%，中证500指数股息率为1.15%。并且，在2019年之后，中证红利指数的股息率与其他宽基指数股息率的差距有继续扩大的趋势，股息率优势愈发明显。

关注招商中证红利ETF(515080)

招商中证红利ETF较普通指数基金具有调仓透明、交易灵活、费率更低等优势，管理费和托管费在ETF中也处于较低水平。招商中证红利ETF在严控跟踪误差的前提下，相较于中证红利指数也具有较好的超额收益。成立以来截至2020年6月30日，招商中证红利ETF超额基准6.73%。

资料来源：《招商中证红利ETF:2020年二季度报告》，指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

招商中证红利ETF相较于中证红利指数的超额收益主要来源于两部分：分红收益和新股申购收益。

第一，中证红利指数为价格指数，未考虑成分股分红带来的分红收益。

第二，除了主要投资标的指数成份股和备选成份股外，招商中证红利ETF可以根据市场情况参与新股申购以期增厚收益。截止6月30日，招商中证红利ETF的规模约为1.8亿，这是性价比较高的新股申购产品规模。

欢迎各位投资者在充分考虑自身风险承受能力和投资目标基础上，关注招商中证红利ETF(515080)。

参考资料：东北证券《未来半年哪些板块有确定性机会？》

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风险提示：

上述投资观点、看法根据当前市场情况判断做出，未来可能发生改变。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

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