民生加银基金高松：行业长期成长性别具一格医药投资需淡化择时

牛市第二阶段上攻蓄力中？军工、医药等牛股倍出，牛市情绪仍在，你还不上车？点击立即开户，3分钟极速响应，专属福利！助你“稳抓赚钱时机”！

民生加银基金官方订阅号

今年以来，医药基金业绩持续霸榜，资金蜂拥而入，加大对医药板块的配置，导致了市场对医药股估值过高的担忧。不过，基于对医药行业的长期看好，不少基金公司仍在加速布局医药基金。

对于医药板块的投资价值，民生加银擅长医药板块投资的基金经理高松表示，“医药行业是中国未来10年、20年甚至更长时期不需要担心需求增长的朝阳行业之一。医药板块要坚守持续性，少做择时。”

坚持医药主赛道长期稳健投资

高松在进入基金行业之前，有着13年的医学专业学习和科研背景，本科毕业于北京大学医学部临床专业，并在北大医学部心血管研究所获博士学位。此后，高松赴海外学习，在加拿大多伦多大学医学院糖尿病研究中心完成博士后研究。2010年投身公募基金业，2015年开始担任基金经理。

高松目前管理的4只公募基金中，民生加银养老服务3年期的年化收益率达22.06%，高松自2016年12月起管理的民生加银养老服务任职回报达101.49%，

2017年3月起管理的民生加银品牌蓝筹混合任职回报达73.49%。(银河证券 2020.7.24）

对于基金业绩，高松坚持稳健心态

“从一开始投资就没想过要赚快钱，每年能够获得5%-10%的绝对收益就很满意，长期坚持下去，绝对收益将很可观。”

对于投资风格，高松用四个字总结：“慢、准、长、稳。”

高松表示，

坚持在个人能力圈内精选好的赛道和优质龙头公司，专注以医药为主赛道做大消费投资，辅以科技，不做周期；

并在个人能力范围内做投资，尽量避免犯错；

较少仓位变动，长期持股，少做轮动，不做主题。

在选择板块方面，高松注重行业景气度和竞争格局的分析

选择标的时，坚守业绩估值匹配原则和坚守安全边际原则。

谈到基金的风控策略，高松坦言通过仓位控制实现风控目标。高松管理基金以来，仓位不做激进配置，一直是中性偏保守仓位，除非在市场特别悲观时升至高仓位。会规避有回撤风险的高估值个股，寻找低估值且估值和收益性价比高的个股进行配置。

医药行业的长期成长性别具一格

对于医药行业的投资理念，高松认为医药行业具有长期成长性，并兼具消费属性和科技属性，跟芯片一样，医药在不断研发创新的升级过程中推动行业的进步，而新产品渗透率逐渐提升的过程，高松认为其实是体现其消费属性的过程。

长期看医药行业蕴含巨大的投资机会。因此，医药板块的投资要坚守持续性，少做择时；医药板块内部始终存在巨大的结构性投资机会。

在高松看来，医药行业的长期成长性别具一格，具体有三方面的因素支撑：

一是需求端，人口老龄化导致医药投资长期需求剧增；

二是支付端，过去和未来的卫生费用将长期维持高增长；

三是供给端，医疗资源不足且分配严重不均衡，未来改善空间巨大。

高松进一步表示，复盘过去20年的医药板块业绩，从2000年至2019年28个申万一级行业板块整体涨幅看，医药板块有14年的涨幅居于中上游，其中有4年是涨幅极大年和涨幅极小年，只有2014年的涨幅排倒数第一，即便如此，在2014年只要能选出涨幅在行业居30%-50%分位的股票，就能在同类基金排名中保住前30%分位。

2014年之前，医药是黄金行业，整体是医保扩容阶段，和其他行业比较是属于降维打击。只要配置医药板块中涨幅前30%的股票，每年都会处于全市场同类基金排名第一或第二。2015年是医改进入深水区的第一年，但复盘2015-2019这5年，只要配置医药板块中涨幅前30%的股票，每年在全市场同类基金的排名均在7.74%分位。

7月以来，大盘上涨明显，医药板块震荡回调，但部分医药个股的动态和静态的PE、PB等指标较高。高松认为A股近期强势反弹得益于国内率先控制疫情并重启经济，恢复速度超预期。同时国内流动性非常宽松，无风险利率持续下行。在这样的宏观环境下，股市主要指数发生V型反弹并创新高，其中结构性的机会数不胜数。不过，在强势反弹的市场下，风险点也不可忽视。高松表示最大的风险点是短期涨得太快，此外流动性收紧、经济恢复低于预期、及中美关系不明朗等都有可能是风险点。

对于市场关注的医药股估值过高现象，高松认为是部分个股出现比较明显的抱团现象，导致估值过高，大多数的二线和三线的公司现在估值并不算高，有一些是合理偏高，还有一些是当时估值偏低，比如说仿制药板块等。

当前整体的相对估值溢价率仍未超过2015年6月的高点，建议不要过于关注医药板块整体估值，可以留意医药行业内细分领域的结构性机会。对于医药板块的后市投资，高松表示看好创新药、医疗器械、连锁医疗服务等医药细分板块，多挖掘二、三线药企的投资机会。

文章来源：《中国基金报》

基金有风险，投资需谨慎。