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从去年开始，伴随着一系列政策出台，在5G科技、新基建、新消费等一系列新兴经济业态的推动下，中小成长风格逐渐凭借实力出圈。然而，七月以来，市场突然刮来一阵大金融“横风”，大盘蓝筹风格重现抬头之势，A股风口再次飘忽起来。

面对目前市场风格再平衡的局面，大盘蓝筹和中小成长，后市究竟谁会胜出？

叫板大盘蓝筹

谁给中小盘的勇气？

与大盘蓝筹的价值风格截然不同的是，中小盘凭着科技创新走出了自己的成长风格。

今年以来，代表中小盘的中证500上涨20.7%，比代表大盘蓝筹的沪深300同期涨幅（11.5%）高出近一倍。（数据来源：Wind, 2020.1.1-2020.7.28）。

大盘蓝筹VS中小成长

这是一场金融大佬与技术宅的较量

无论是代表大盘蓝筹的沪深300，还是代表中小盘的中证500，都属于宽基指数，其行业分布都能较好的体现两种市场的构成特点。根据Wind一级行业分类：

从占比最高的行业来看，沪深300中金融股占比近29%，是实打实的“金融大佬”；而中证500占比最高的信息技术占比高达约20%，妥妥的“技术宅”没错了。

沪深300行业分布

数据来源：Wind，汇丰晋信整理，2020.7.28，Wind一级行业

中证500行业分布

数据来源：Wind，汇丰晋信整理，2020.7.28，Wind一级行业

另外，从行业集中程度来看，标准差作为反映数据集离散程度的指标。

标准差越大，各比例之间差异越大，行业分布越集中；

标准差越小，各比例之间差异越小，行业分布越分散均衡：

代表大盘蓝筹的沪深300，前四大行业（金融、信息技术、日常消费、工业）占比标准差为0.08，说明大盘蓝筹的行业集中度较高；

而代表中小成长的中证500，前大四大行业（信息技术、工业、材料、医疗保健）占比标准差为0.02，仅仅是沪深300的四分之一，展现中小盘的行业分布更均衡分散。

•

“金融大佬”集聚的大盘蓝筹相对更偏向传统经济，“技术宅”众多的中小盘则更易聚焦在新经济、新兴产业方向。

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相对于金融比重独大、行业集中的大盘蓝筹来说，中小盘的行业分布更均衡分散，其表现也更不容易受到某个单一行业涨跌的影响。

中小盘：波动这么大

再好也会怕

5G、大数据、云计算、人工智能、新经济、新基建…集齐了众多新兴产业元素的中小盘，依然无法召唤神龙。最大的原因在于：好是好，波动率也是真的大。

中小盘波动较大，风险相对高

从过去十年来看，代表中小盘的中证500指数在90%年份的年波动率都显著高于代表大盘蓝筹的沪深300同期水平。波动率之所以这么高，可能因为近年来，包括金融去杠杆、供给侧改革、商誉资产减值风险等事件均对中小盘产生了一定的影响。

成长风格显著，风险也相对较高，可以说是中小盘的特色了。

过去十年年波动率(%)

（上下滑动查看全部）

数据来源：Wind，汇丰晋信基金整理，2010.1.1-2019.12.31

年化波动率：将指定区间按照设定的周期分割为若干个样本区间，然后计算指定周期的平均收益率标准差年化值。此处指定周期=周，则计算结果为周收益率标准差的年化值，即年化波动率=波动率*52^0.5。波动率数值越大，代表回报远离过去平均数值，故波动风险越高；相反，年化波动率数值越小，波动风险亦较小。历史表现不代表未来。

如何科学地拒绝大起大落？

当前经济超预期复苏以及资金环境变化，A股市场中的强势板块的自我强化行情已经延续了较长时间，后续市场风格逆转的概率在提高，未来市场波动可能加大。

看好中小盘的成长风格，又不想小心脏遭受“股市过山车”的暴击，

怎么办？

要控制好流动性和波动性风险，需要管理人按照主动有效控制的规则，降低投资组合的波动风险。

汇丰晋信中小盘低波动策略基金

（代码：A类 009658，C类 009775）

运用 “波动率优化”策略对中小盘股票的过去表现、波动性及相关性进行分析，通过降低组合波动率来控制中长期回撤、降低振幅。

除此之外，基金经理还会根据优化建议，综合考虑上市公司的基本面预期和市场环境，构建基金股票投资组合，力求相对比较基准更高的回报收益。

投中小盘，降低组合波动率，这只基金特别认真。

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

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