股市真规则

牛市第二阶段上攻蓄力中？军工、医药等牛股倍出，牛市情绪仍在，你还不上车？点击立即开户，3分钟极速响应，专属福利！助你“稳抓赚钱时机”！

来源：投基家

《股市真规则》内容简介

《股市真规则》由帕特·多尔西著，多尔西是晨星公司股票分析负责人，因此书中系统的介绍了晨星公司对美国上市公司股票估值的方法，特别给出了银行业、软件业、医疗保健业等13个行业的研究方法和投资要关注的要点。尽管都是建立在美国市场上，但对于非专业投资者建立基本的财务分析基础还是非常有帮助。

本书可谓最系统阐述价值投资的书籍之一了，从投资理念，到简单财务分析，到判断竞争优势，再到行业特点，应该说该书以最薄的纸张介绍了价值投资的重点。

多尔西深受巴菲特价值投资的影响，本书的基本哲学框架是遵循巴菲特以及芒格的价值投资思维而建造的，他认为成功的投资建立在5个核心原则基础上：做好投资功课；寻找有强大竞争力的公司；有一个安全边际；长期持有；知道何时卖出。

作者简介

帕特·多尔西，晨星公司股票分析负责人，定期为morningstar.com供稿。多尔西在发展晨星公司股票评级方面发挥了很大作用，同时在建立晨星公司股票覆盖范围方面起到关键作用。多尔西的观点常常被媒体广泛引用，这些媒体包括《今日美国》、《美国新闻与世界报道》、《NBC晚间新闻》以及CNBC和CNN等。他也被邀请参与福克斯新闻频道《看多看空》节目。

代表作：《巴菲特的护城河》、《股市真规则》

精彩书摘

1、有规律地阅读一些商业性杂志和报纸。

2、必须有创新的、有用的、独特的东西思考出来。

3、拥有坚定的独立思考能力，建立你个人的投资哲学。

4、成功选股的基本原则并不依靠那些难以理解的选股工具，也不是昂贵的软件和高价的咨询报告。

5、投资需要耐心、对会计学的基本理解、投资的哲学和适度的怀疑。

6、公司的基本面对股价有直接的影响，关注公司的长期表现，长期投资。

7、把年度报告从封面读到封底，并且浏览过去的财务报表，检验行业内的竞争者。

8、花费时间做研究产生的想法需要一个冷却的阶段，冷却阶段能使你避免一些会导致恶果的投资行为。

9、利润最丰厚的公司总是被竞争者包围着。大多数高回报的公司由于与其他公司竞争的缘故，利润率将会逐渐降低。

10、你等的时间足够长，大多数股票会出现相对它们公平价值有较低折扣的价格机会。

11、如果公司在经营性现金流停滞或收缩的同时盈利却在增长，很可能是某些事情正在变坏。

12、独立思考，并从被其他人遗弃的市场上寻找便宜货。

13、卖出股票的理由：

A.你最初的分析是否是错的。

B.基本面是否已经恶化。比如新的投资机会还要经历一段艰苦的时光，竞争正在蚕食着利润。C.股价是否已经高出它的内在价值太多？

D.你的这些钱有更好的投向吗？

E.你在一只股票上有太多的投资吗？

14、分析竞争优势：

A.评估收益性。这家公司的资产和所有者权益一直能够创造稳定收益吗？B.为什么这家公司能阻挡竞争者，是什么阻止竞争者窃取它的利润？

C.评估一家公司能阻挡竞争者多久？

D.分析行业竞争结构。行业内的公司是怎样和其他公司竞争的呢？这是一个有吸引力的行业还是参与者都在痛苦挣扎的过度竞争的行业？

15、调查公司的财务状况。

A.这家公司产生自由现金流吗？如果产生，是多少呢？评估公司的自由现金流在销售收入的5%左右或者更多。

B.观察净利润，一般净利润除以销售收入在15%以上，说明它的经营活动是良好的。

C.一般一家公司净资产收益率在15%以上，表明股东的投资正在产生稳定的回报。

D.评估资产收益率，6%-7%是一个大概的基准。

E.与行业平均水平做比较是一个好主意，可以比出公司的盈利能力是高还是低。

16、建立竞争优势5个路径：

A.通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化（产品差异化优势）。

B.通过一个信任的品牌或声誉创造可感知的产品差异化（品牌优势）。

C.降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务（低成本、规模优势）。

D.通过创造高的转换成本锁定消费者（高转换成本优势）。

E.通过建立高的进入壁垒把竞争者阻挡在外面（高准入门槛优势）。把竞争者阻挡在外面，许可证、专利证、特许经营权、利用网络效应（网点众多的效应）。仔细调查这家公司意外失去特许经营权的可能性。网络效应比如EBAY，其他竞争者难以支撑这种竞争。

17、观察应收账款与公司销售收入之间的变化，看看应收账款比销售收入的增长快慢。一般应收账款增长率不能比销售收入高。可以据此判断公司回收应收账款能力。

18、销售和管理费用占营业收入多少百分比是一个考量工具，可以在与它比较接近的竞争对手之间做比较。

19、不能仅仅凭借过去的连续成长率和假设就预测公司的未来。

20、公司分析的基础：

A.成长性。B.收益性。C.财务健康状况。D.风险/负担情况。E.管理。

21、成长性四个来源：

A.销售更多的产品和服务。B。提高价格。C.销售新的产品和服务。D.购买其他公司。

22、成熟的老的公司是乐意这样使用自由现金流的，他们的生意增长得不是很快，而且他们认为股东们能利用自由现金流赚取更多的回报。因此，他们以股息的方式回报给股东。

23、研究股票的空头情况，列举全部的潜在负面因素，为什么某些人更愿意卖出？非常重要。

24、六个危险信号：

A.衰退中的现金流。B.连续的非经常性费用。C.连续的收购。D.首席财务官或审计师离开公司。E.没有收到货款的账单。F.变更赊销付款条件和应收账款。

25、密切注意七个其他缺陷：

A.把投资收益作为营业收入的一部分推高业绩。要分析公司是否正在使用投资收益或者销售自产来推高营业利润或减少营业费用。

B.养老金缺陷。

C.养老金补充。把资金过剩的养老金计划得到流动收益直接计入利润表是完全合法的。需要将养老金投资收益从利润中减去。

D.化为乌有的现金流。当股票价格下跌，公司执行的期权比股价高涨时更少，公司的税收收益也相应减少。如果一家公司现金流充沛同时股价高涨，应该核查一下有多少现金流的增长来自期权相关的税收收益。

E.塞得满满的仓库。存货比销售收入上升快的时候，在这个区间段就要有麻烦了。

F.不好的变更。比如公司的折旧，坏账准备还有一些基础要素，比如费用如何被记录，收入何时确认等。

G.费用化还是非费用化。公司可能通过费用资本化来隐藏费用。如果你看到任何的费用资产化，你应该问一问，这项“资产”多久才能产生经济收益。