1万亿基金大消息：证监会又有重磅文件发布关注六大要点

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中国基金报

基金行业又迎来一个重磅级消息。

昨日晚间，证监会正式发布《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引（征求意见稿）》，目的是为规范公开募集指数证券投资基金设立、运作相关活动，保护投资者合法权益。同时，沪深交易所也先后发布《xx证券交易所指数证券投资基金开发指引（征求意见稿）》公开征求意见的通知，对上市指数基金配套制定自律监管规则，进一步细化标的指数质量、上市等相关要求。

业内人士表示，2020年二季度末指数基金规模已经突破万亿，已经成为重要的资产配置工具和资本市场重要参与力量。若这一指引征求意见结束，正式指引出台，意味着此类产品迎来一个更稳健发展新时期，也将有更多新ETF品种出炉，给投资者提供更多新产品。

证监会发布指数基金指引征求意见稿

近两年以ETF为代表的指数型基金成为市场风口，规模增长迅猛。天相投顾根据2020年基金二季报数据统计显示，二季度末指数型基金总规模达到1.05万亿元，而2019年底这一数据还只有9855.38亿元。

因指数型基金的重要性日益增加，而一些操作层面问题增多，为了进一步规范指数型基金运作，更好发挥指数基金资产配置工具属性、推动更多中长期资金入市，保护投资者合法权益，在借鉴境外成熟市场监管经验基础上，因此证监会起草了这一《指引》，对管理人专业胜任能力、标的指数质量、指数基金投资运作、交易型开放式指数基金（ETF）及联接基金特殊监管要求等进行规范。

其中有六大要点值得关注：

第一：强化基金管理人专业胜任能力要求。

《指引》要求，申请募集指数基金，拟任基金管理人应当配备充足的投资研究人员，具备健全有效的风险管理制度和完善的技术系统，加强产品设计、份额发售、投资运作、上市交易等全过程管理。

点评：此举是为了提高指数型基金专业化管理水平，也是对基金管理人管理指数产品专业能力要求的进一步强化。

第二：加强标的指数质量管理。

《指引》对标的指数要求明确：一、指数名称能准确反映投资方向，成份券代表性强；二、成份券分布广泛，符合分散投资的基本要求；三、成份券流动性良好，通常情况下交易不受限制；四、市场容量充足，能够满足投资运作和风险管理需要；五、持续运行平稳，指数代表性得到有效验证；六、指数信息可供公众免费查询，编制方法客观、透明、可校验；七、编制机构的专业能力、财务实力、公司治理、技术资源等方面能持续有效保障指数正常运行；以及中国证监会规定的其他要求。

其中还规定，标的指数名称包含联合编制机构的，该机构应在指数编制中具有不可或缺性，是指数编制策略或者专有数据提供方，其资产管理能力、研究能力或者数据处理能力等被市场广泛认可。

基金管理人应对指数及指数编制机构进行充分尽调和持续跟踪管理，确保符合相关规定要求。

点评：目前ETF产品争夺战非常激烈，尤其是对于市场热门品种。而此次加强了对标的指数的质量要求，不仅对标的指数分布、流动性、市场容量等由要求，更是对指数编制机构提出明确要求。未来指数产品运作会更为规范。

第三、严格规范指数基金投资运作。

《指引》中明确，一是指数基金参与非指数成份券投资的，应当坚守产品定位，符合投资目标、投资策略、跟踪误差等要求，具有充分的投资依据，并履行基金管理人内部决策程序。

二、指数基金应当在基金合同等法律文件中明确约定标的指数不符合要求、指数编制机构退出等情形时的应急处置安排。三、指数基金运作过程中，当指数成份券发生明显负面事件面临退市或违约风险，且指数编制机构暂未作出调整的，基金管理人应当按照持有人利益优先的原则，履行内部决策程序后及时对相关成份券进行调整。

点评：其中有一条，当指数成份券发生明显负面事件面临退市或违约风险，基金管理人可以在履行程序后及时调整。近两年不少上市公司暴露出负面新闻，甚至有些公司因此退市，而指数调整周期偏长未能很及时，基金管理人及时调整，能保护持有人利益。

第四、标的指数许可使用费由管理人承担。

《指引》规定，指数基金应当在基金合同等法律文件中明确约定，标的指数许可使用费应当由基金管理人承担，不得从基金财产中列支。本指引施行前已经核准或注册的指数基金，指数使用费收取可参照前款要求执行。

点评：指数许可费由基金公司出，这也是一笔不小费用。据有业内人士表示，目前指数许可费是万分之三，而ETF管理费也不过千分之五，可能有些中小型基金公司在布局指数产品时还需要算一算账。

第五、信息披露明确指数编制方法。

指数基金应当在基金招募说明书中列明有关指数的编制方法，以及可供投资者免费查询指数信息的途径。同时，指数基金应当在基金合同等法律文件中充分揭示跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等潜在风险。

点评：投资者也应该在布局指数型产品前，多看看指数编制方法，有些同样的主题类指数基金，其实编制方法不一样，投资前必须分清楚。

第六、持有人利益优先原则。

基金管理人应当严格遵守持有人利益优先和公平对待各类投资者的原则，加强交易型开放式指数基金（以下简称ETF）认申购管理，并在完成拟合标的指数后方可上市交易。证券交易所、登记结算机构应当按照法律法规和指引要求，加强ETF等上市指数基金申购赎回、上市交易、信息披露、退市等自律管理。

同时，基金管理人应当加强ETF联接基金管理，按照基金份额持有人利益优先、流动性风险可控的原则进行投资，防止对标的ETF运作造成不利影响。

点评：此前行业在ETF认购时，出现不少换购风波。此举进一步强调基金管理人应当严格遵守持有人利益优先和公平对待各类投资者的原则，强调了完成拟合标的指数后方可上市交易。更强调对ETF联接基金的管理，强调持有人利益优先、流动性风险可控原则。

标的指数发布时间不短于1年

成份证券数量不低于30只

在证监会发布指数基金指引征求意见稿的同一时间，沪深两地交易所也同步发布指数证券投资基金开发指引的征求意见稿，对新开发指数基金标的具体指标做了详细规定。

《开发指引》共10条，主要对规则适用范围、标的指数质量的具体指标、指数基金开发程序等进行规范。具体为：

在适用范围方面，指数基金指数基金是指符合《指数基金指引》规定并在交易所上市交易的采用完全复制或抽样复制方式进行投资运作的ETF和指数型LOF。无相应标的指数的基金产品不在《开发指引》适用范围之内。

在规定新开发指数基金标的指数质量的具体指标上，《开发指引》规定了对新开发指数基金标的指数的具体要求：

一是成份证券数量不低于30只；

二是标的指数的单一成份证券权重上限不超过15%且前五大成份证券权重合计占比不超过60%；

三是发布时间不短于1年；

四是成份证券过去1年的日均成交金额位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%。

交易所称，考虑到宽基股票指数具有相当市场代表性和重要性，不适用前述要求，但为防范极端情况下的风险，宽基股票指数单一标的指数成份股权重原则上不超过30%。

考虑到债券指数基金通常采用抽样复制策略，不对债券指数成份券流动性作具体要求，债券指数基金的标的指数应当符合前三项要求，利率债指数基金不适用前述要求。

此外，《开发指引》中还要求，指数基金上市前基金管理人应当完成建仓。

考验基金公司指数产品布局前瞻性

在一位ETF基金经理看来，上述细则中对上市指数基金影响较大的就是“标的指数发布时间不短于1年”这个规定，这就意味着今年新发的很多指数，短期都无法上报相关的指数基金。

“对上市指数基金跟踪的标的指数上报时间设定最短发布时间的要求之后，势必会对基金公司ETF布局产生影响，这将非常考验基金公司ETF产品布局的前瞻性。”一位业内人士称。

“年初以来，基金公司在ETF产品上报上追逐热点过于频繁，只要市场上出现某个热点题材，立即跟风上报产品，对相关标的指数是否具备长期投资价值欠缺考虑。”另一位业内人士指出。在上述业内人士看来，事实上，部分A股市场上出现的热点主题目前还处于概念阶段，若是让基金公司主动选股，未必能找到合适的投资标的，相比之下，编制指数就相对简单，ETF只考核基金经理控制跟踪误差的能力，基金公司也不用对指数的长期投资价值负责，这也造成了部分基金公司在布局ETF上过于追逐市场风口。监管考虑对ETF跟踪标的指数设定最短发布时间，或也是出于这方面的担忧。

一位产品人士也认为，指数发布要超过一年确实对公司布局产品有影响。该公司会逐渐考虑一些发布时间偏长的指数，不过因为近两年市场变化较大，目前还在寻求较好标的。同时，他也指出，未来布局ETF会更为综合考虑，而不是跟着风口布局，可能会布局一些暂时不是风口但未来前景较好的品种，

此外，多位业内人士指出，其他关于成分证券数量、单一成分权重上限等要求上，除了个别指数，例如中证白酒指数目前成分股数量不到30只以外，大多数指数编制规则都基本满足上述开发指引中的要求，影响并不大。

谈及指数基金上市前需完成建仓对ETF运作影响，上述ETF基金经理称，目前绝大多数ETF上市前，基金经理都会完成建仓，不然上市当天ETF涨跌幅就与跟踪指数出现较大偏差。

但也有业内人士透露，此前，个别ETF确实存在0仓位上市的情形，例如，2018年2月7日上市的一只宽基ETF，当日净值波动为0，这一现象未来待最终指引出台之后将不复存在。

至少50多只ETF产品等待获批

7月以来，证监会相继批复了中银国际证券创业板、国泰上证综指两只ETF，6月份，华宝中证电子50ETF、易方达中证人工智能主题ETF也先后拿到批文。不过，目前还有多只上市指数基金仍处于待批阶段。

证监会发布的最新一期《2020基金募集申请公示表》显示，截至2020年7月24日，至少有包括招商中证物联网主题、工银瑞信中证科技龙头等50多只ETF已获证监会受理，正等待最后的批文。若考虑还有多只已经上报但未获正式受理的ETF，以及待批的指数型LOF，目前等待获批的上市指数基金数量将远超50只。

上述ETF基金经理称，理论上，除了宽基ETF之外，目前待批的上市指数基金需等最终正式指引落地，才有可能获批。不过，在他看来，证监会相关指引征求意见稿反馈意见截止9月1日前，或许最终出台时间也不会很久。

据申万宏源证券研究所金融工程团队统计，截止二季度末，从标的指数类型看，规模指数基金的规模大于其他标的指数类型的指数基金。规模指数基金中，规模最大的指数基金为华夏上证50ETF，其规模为395.11亿元，主题指数基金中，规模最大的为华夏中证5G通信主题ETF，其规模为256.24亿元，行业指数基金中，规模最大的为国泰中证全指证券公司ETF，其规模为197.64亿元。