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自今年上半年以来，A股结构性分化明显，面对庞大的股票数量和较大的市场波动，A股投资者往往很难从中挑选出优秀的股票。

指数基金从设计上解决了投资者选股困难的问题。购买指数基金，等同于购买了标的指数所对应的一篮子股票，免去投资者在A股市场中挑选股票的困扰。

从市场角度来看，指数基金前景广阔。参考更加成熟的美国市场，我们会发现权益指数基金规模近年来持续增长。2010年至2019年，美国权益指数基金净流入1.8万亿美元，指数基金规模占比近10年从18%提升到了38%，增加了一倍有余。

图：美国权益指数基金和权益主动管理基金的资金净流入变化

资料来源：ICI（美国投资公司协会）

随着市场的不断发展和成熟，指数投资愈发受到投资者的广泛关注。更值得一提的是，指数基金不再单纯以被动投资的形式存在，更“聪明”的Smart Beta指数基金正在崛起。

传统的股票投资中，投资者收益的来源往往被分解为两部分。一部分为与市场组合相关的收益，这一部分被称之为beta；另一部分为与市场不太相关的部分，也就是股票的超额收益，这一部分被称为alpha。但是随着金融理论的不断丰富，人们发现股票的收益来源可以被多个因子所解释，于是原有的alpha 就可以被解释为与因子相关的因子beta 部分和更纯粹的alpha。

Smart Beta策略正是追求在市场beta之上的因子beta。

Smart Beta指数：被动与主动的结合

Smart Beta指数在指数编制中优化选股和权重安排，将股市中长期有效的超额收益来源，通过规则化、透明化和低成本的方式，系统地架构于投资组合中，从长期获得超越市场平均回报的收益。总体而言，Smart Beta指数策略更像是介于被动投资和主动投资之间的一种策略，“优化”指数从而追求超额收益。

Smart Beta与价值投资的结合

不仅如此，Smart beta指数策略还可以与价值投资相互结合。经过国外的长期理论与实践发现，价值、质量、成长、红利为长期可以获得超额收益的因子。在质量因子中，ROE又属价值投资的关键指标，用于衡量企业的盈利能力。因此，以ROE为核心的Smart Beta策略可以说是将被动投资与价值投资进行了有机融合。

那么这种策略表现如何？我们以中证东方红竞争力指数（指数代码：931142）为例，来看看这只聪明指数发布以来的“成绩单”。

中证东方红竞争力指数自2019年3月20日发布以来相比沪深300指数的超额收益越来越显著。截至2020年7月30日，中证东方红竞争力指数累计涨幅为30.18%，沪深300累计涨幅为21.44%，超额收益达到8.74%。再次验证了Smart Beta策略的有效性,在传统被动投资的基础上，通过一些融合了主动投资理念的因子策略，可实现相比市场平均水平更高的收益。

图：中证东方红竞争力指数累计涨跌幅与沪深300累计涨跌幅对比

数据来源：Wind，2019年3月30日-2020年7月30日，中证东方红竞争力指数（代码：931142.CSI），沪深300 (代码：399300.SZ) ，过往业绩不预示未来表现。

从产品设计上来看，标的指数的表现很大程度上决定了追踪该指数的指数基金表现。指数基金通过购买标的指数的全部或大部分成份股构建投资组合，跟踪标的指数表现。

东方红中证竞争力指数基金跟踪中证东方红竞争力指数，投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值的90％，以ROE为重点考察的因子，旨在筛选出的能长期为股东创造收益、净利润具有持续成长性的上市公司。

为了让大家深入了解这只指数基金背后的逻辑，我们分析了标的指数——中证东方红竞争力指数的构建思路，总结了东方红中证竞争力指数基金几大核心特征。

01选股策略：重点考察长期扣非ROE

中证东方红竞争力指数使用ROE作为筛选指标，该指标越高，说明企业所有者权益的获利能力越高，企业的经营状况越好。为了更精确地衡量企业的经营能力，ROE的分子使用的是扣除非经常损益后的净利润，也就意味着排除了政府补贴、变卖资产、投资股票等与经营业务无直接关系的行为给公司带来的收入或支出。

为了兼顾盈利的持续性和成长性，中证东方红竞争力指数以中证800为样本空间，筛选历史扣非ROE(净资产收益率)每个行业排名靠前20%的个股，剔除过去一年扣非净利润同比增长为负的个股。如果该行业无法选出相应个股，则用该行业在沪深300中的成分股替代。在这样的规则下，筛选出的公司基本是行业中能长期为股东创造收益、净利润具有成长性的上市公司。

02加权策略：行业内部分级靠档 优化权重分布

在成分股调整日，中证东方红竞争力指数行业权重与沪深300一致，覆盖金融、日常消费、工业、信息技术、材料、医疗保健、房地产、公用事业、能源和电信服务等行业，行业覆盖范围较广，代表性强，且能够有效分散风险。

各行业内采取分级靠档加权得出个股权重，与沪深300对比，中证东方红竞争力指数一定程度上降低了超大市值股票的权重，避免了大市值公司对指数整体业绩影响过大。

03投资过程透明 风格稳定

投资过程透明：中证东方红竞争力指数的编制方法公开且规则化，根据跟踪的标的指数，投资者基本可以判断出目前指数基金的持仓组合。

投资风格稳定：由于指数基金不依赖于基金经理的操作或策略，因此在一定程度上能够避免基金经理的风格漂移或因为更换基金经理导致风格切换等问题。

04标的指数追求超额收益 基金净值稳步增长

东方红中证竞争力指数基金自2019年7月31日成立以来，实现了产品净值的稳步增长，截至2020年7月30日，东方红中证竞争力指数基金A单位净值1.3161元，累计净值1.3161元；东方红中证竞争力指数基金C单位净值1.3103元，累计净值1.3103元。（数据来源：基金管理人官网，已经过托管行复核。）

图：东方红中证竞争力指数基金自成立以来业绩走势图（2019年7月31日-2020年6月30日）

数据来源：截止日期为 2020 年6月30日，东方红中证竞争力指数基金2020 年第2季度报告，过往业绩并不预示未来业绩表现

产品要素

风险提示：本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中证东方红竞争力指数（指数代码：931142）中的基准权重构建股票投资组合。同时为实现对标的指数更好地跟踪，本基金将辅以适当的替代性策略调整组合。本基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金投资可能面临的风险有：系统性风险、非系统性风险、流动性风险、操作风险、投资科创板股票风险和本基金特有的风险等。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。基金产品由基金公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和管理责任。

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