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枕戈待旦

魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

资产回顾

A股市场调整基本结束，枕戈待旦，准备进攻。进攻的方向一是估值虽高，但能够持续超预期的个股，二是加大对低估值、业绩向好、景气向好的周期板块配置。

宏观展望

增长方面，利润来看，与5月相比，6月大部分行业累计利润增速均进一步明显改善，改善最明显的是部分周期行业，比如矿采、燃料加工、化纤、冶炼、橡胶塑料、水电热燃等。以及部分可选消费行业，比如汽车、食品、酒和饮料等。随着宏观数据、中报业绩的披露，公司业绩对股价的影响会更加明显。景气度来看，从7月PMI数据来看，制造业供需格局继续改善，前期供给修复明显快于需求。目前需求端的改善在不断追赶供给端。价格信号整体偏强，利好周期和化工行业业绩提升。在最近推动消费、服务业恢复的政策促进下，服务业修复的面逐渐扩大。

政策方面，从政治局会议来看，政策短期不会转向，内需为战略基点，强化政策之间的协调。“不稳定性不确定性较大”，政策短期不会大转向，社融受投放节奏影响逐渐触顶。强调以内需为战略基点，短期以新老基建、新型城镇化、扩大消费等为重点抓手。稳增长不忘坚持以供给侧改革和科技创新的方式补短板，锻长板。促进资本市场和房地产市场“平稳健康发展”。

交易方面，7月重要股东减持规模为历史上较高水平，被减持规模较大的公司以科技龙头为主，电子、医药、电新、计算机、化工被减持金额较大。往后看，8月解禁规模环比下降，减持压力缓解，重组上市股、次新股值得警惕。7月权益类基金发行规模达历史较高水平，ETF净申购33亿元。

A股

A股方面，目前政策环境相对友好，经济恢复趋势未变。当前换手率在上周基础上进一步下行，“资金市”特征有所减弱，市场调整基本结束。对A股看法较此前乐观，策略是准备战斗。关注估值较高板块能够持续超预期的个股，以及加大对低估值、业绩向好、景气向好的周期板块配置。

港股

港股方面，香港最近疫情压力有所升级，中央加大援助香港抗疫，外部冲击仍有较大不确定性，短期港股有一定压力。

债券

债券方面，随着政策明朗、相对较好的经济数据公布之后，债市在上周后半段出现了下跌。当前债市度过了此前极度悲观的时期，由于股市和外部冲击的波动，债市逐渐进入震荡期。

原油

原油方面，当前供需面变化对油价影响整体偏中性，预期短期油价或难有表现。

黄金

黄金方面，地缘政治因素影响减少，美国疫情升温对金价形成支撑，流动性状况也有利于金价。

在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

基金有风险，投资需谨慎。

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