别天真啦！一张图告诉你择时交易有多难

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来源：老司基一枚

8月开门红大涨后，今天A股迎来震荡分化行情，个股跌多涨少。

板块上，军工、疫苗、半导体、免税等前期热门题材全线熄火，资金轮动到银行、保险、地产等低估值板块。

最近一段时间，大盘忽上忽下，许多小伙伴开始坐不住了，心里也是七上八下。

想买基金怕追高，怕一下站在山岗吹冷风；不买基金怕再涨，如果7月初的疯牛行情再来一次，我没上车不是要错过几个亿……纠结的背后，折射出投资者择时交易的困惑。

这图火啦

老司基发现，最近有张图火遍了整个投资圈，它就是上海证券交易所统计的一则单账户年化收益数据。

该数据显示，A股散户，无论是账户在10万以下的“超级小散”，还是资金量在千万级别以上的超高净值人群，2016年1月至2019年6月期间，单账户平均年度收益均为负值，只有机构投资者和公司法人投资者在此统计区间内实现了单账户的平均年化正收益。

统计时间范围内，机构投资者在A股的投资收益颇丰。数据显示，机构投资者近三年平均年化收益为1344.77万元，择时收益为-417.69万元，选股收益为1807.48万元，交易成本为45.03万元；公司法人投资者近三年的平均年化收益为2344.09万元，择时收益为-1476.64万元，选股收益为3824.46万元，交易成本为37361元。

不难看出，无论是亏钱的散户还是赚钱的机构投资者，依靠择时都无法实现正收益。

择时交易有多难？

说到这里，老司基跟大家说一个巴菲特和华尔街对冲基金的10年赌约故事。

巴菲特一直认为指数基金，可以轻松打败主动型基金。他为了证实自己观点的正确性，在2007年底发布了一个“十年赌约”，以100万美金为赌注，预计在2008年1月1日-2017年12月31日的十年间，标普500指数基金表现将超过对冲基金的基金组合表现。作为巴菲特的对赌对手，Protege partners则认为专业的对冲基金能够战胜市场，选择了五只“基金中的基金”（FOF），并预计它将超过标准普尔500指数，这五只FOF基金涵盖了超过200个对冲基金。

从这场赌约的最终结果来看，巴菲特最后轻松获胜。10年赌约期间，巴菲特挑选的标普500指数基金获利达到125.8%，对赌者挑选的五家主动型基金中的基金平均获利只有36.3%。

巴菲特的依据很简单，很少有人能长期战胜市场，虽然大多数人都看不起指数。他相信股市会长期向上，而在一个长期向上的市场，普通投资者只要做一件事情就能赚钱比其他人更多：买入低费率的指数基金。对冲基金的组合由于配置了低收益率的国债以及通过频繁择时交易降低了投资组合的收益率，另外对冲基金组合要双重收费，最终基金经理赚到了管理费，但持有人却赚不到什么钱。

为衡量投资者的择时收益，上海证券基金评价研究中心也做过一项数据研究。他们选取了设立时间满3年且当年平均规模高于2亿元的基金产品作为分析样本，然后将这些产品分为主动投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置基金、股票指数基金与ETF共五个组别，得到以下结论：

1、绝大部分产品的投资者回报率都落后于产品收益率；

2、市场环境越复杂，择时成功率越低；

3、投资者择时创造的正回报水平远小于择时造成的业绩拖累；

4、具有更好流动性的产品并未改善投资者择时效益，它们受市场环境的影响更大。

这也解释了为什么“基金赚钱而投资者亏钱”的现象。即投资者在最近三年内的择时效益普遍不佳，绝大部分的投资者在择时过程中并没有创造更好的收益，反而是拉低了投资者回报水平。

如何应对？

大多数投资者都可能高估了自己的择时能力，希望在股票市场上涨时能跑赢指数，而在股票市场转熊前离开市场，躲避下跌风险。然而根据实证研究，股市每年的收益往往来自于大涨的十几个交易日，这在整个交易时间段里都只占极小部分交易时段，你要精准捕捉到，显然属于小概率事件。

我们再看一组数据。美股历史上的平均年化收益率是10%，可如果投资者错过每年上涨幅度最大的那十天，整体的年化收益率将会下降一半还多。

想要在小概率的事件中进行择时操作是非常困难的。同时，在实际操作中想要在这么少的交易日里低买高卖，结果很可能是既没有追上大涨，也没能躲过大跌，这或许是大多数A股投资者亏损的重要原因之一。

正确的应对姿势应该是怎样的呢？

老司基觉着，较为理性的办法是长期通过不择时而择股的方式进行投资，或者是对相关指数进行长期被动投资，以获取长期平均收益率。