从“投资黑马”到“金牛常客”| 华安基金崔莹的投资之道

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2015年5178点后，崔莹管理的华安逆向策略，在“市场大幅震荡”中脱离指数走势业绩坚韧，在一众新基金经理中，崔莹尤为出色，成为备受关注的“投资黑马”，也成为了“金牛奖的常客”。

自此之后市场千回百转，熔断、千股跌停、风格分化、宽幅震荡、急涨急跌……崔莹以成熟的投资理念、灵活的投资风格应对，每蹚过一条河流，便又是一层投资经验的升级，直到今天，崔莹的基金经理生涯已度过五个春秋，过往战绩优秀，成为一名绩优基金经理。

值得一提的是，华安逆向策略在震荡市里具备优异的表现能力。华安逆向策略成立于2012年8月，成立来累计回报达512.17%，而在崔莹参与管理的阶段，该基金近1年、近3年的累计回报分别为61.97%、66.22%，远远超过同期业绩基准收益率7.54%、12.10%。（数据来源：基金定期报告，截至2020.06.30。）

凭借长期优异的业绩表现，该基金累计荣获4次金牛基金奖，最新荣获“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖、“金基金·偏股混合型基金七年期奖”及银河证券五星评级。

数据来源：基金定期报告，截至2020.06.30。金牛奖来源：中国证券报第十七届、十五届、十四届、十三届中国基金业金牛奖评选，2020年3月、2018年3月、2017年3月、2016年3月。金基金奖来源：上海证券报，第十七届金基金奖评选，2020年7月。排名及星级评价来源银河证券，同类基金指偏股型基金“股票上下限60%-95%”（A类），截至2020.06.30。

优秀业绩的背后，崔莹究竟有着怎样的投资逻辑？

“我一直专注在成长股这条赛道，以TMT、医药、消费、高端制造、新能源、新材料等为主。在投资上，我比较关注公司目前所处在什么阶段。对于一个成长股选手来说，选到处在生命周期向上阶段的公司，可能比用便宜的价格去买更重要。对于估值这个指标，我理解是它是市场交易的结果，一个好公司如果估值太低，我也会比较警惕” 。

崔莹的这段话，是对自己投资风格的客观总结，此外，小安根据招商证券对崔莹管理基金的研究，可以通过具体的数据，来了解崔莹的投资理念和风格。

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基本不进行主动择时，仓位是个股选择的结果

根据基金调研情况，崔莹不会预先设置仓位，也基本不进行主动择时操作，认为仓位是结果，而不是目标。在历史操作中，股票仓位的变动基本均源于个股选择的结果。

从历史季报所披露的数据来看，崔莹所管理的华安逆向策略的股票仓位大多在70-90%的范畴内波动（除2018年外）。在2018年，基于对市场的预判，基金的股票仓位整体相对较低。在2019年，股票市场回暖，因此整体仓位中枢有所上升。

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均衡风格，近期重配TMT、医药和消费

在投资风格上，崔莹也在不断进化，在崔莹任职期间，华安逆向策略全部持仓的股票市值分布，逐渐由中小盘风格向均衡风格过渡，投资组合抵御波动的能力更强。

此外，在行业配置时，崔莹主要投资于TMT、医药、消费、部分机械和化工行业。重点布局的TMT、医药、消费赛道，均是景气度较高、长期投资价值显著的黄金赛道。

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寻求基本面+市场共振，重仓股表现优秀

从历史持股集中度来看，华安逆向策略近年来的前十大重仓股占基金股票资产的比例大多在50-60%，中高持股集中度，适度聚焦确定性强的个股。

崔莹在选股时会从个人研究的角度（基本面角度）和市场的角度出发，寻求基本面与市场的共振；会寻找季度收入、利润刚开始加速的公司/行业（风险收益比最高）进行投资。

重仓时间较长的股票大多属于医药、TMT和消费等行业，与其所述的偏好行业相一致。从重仓时间较长的股票的历史股价走势来看，业绩表现不俗，为组合带来了优秀的业绩回报，也体现了基金经理优秀的选股能力。

由于崔莹对于公司跟踪较为看重，认为“牛股是跟踪出来的”；同时又注重止损，个股基本面一个季度不符合预期将会减掉1/3左右的仓位，避免因判断错误所带来的大幅影响。