【小安观市·债市周刊】生产维持高位，经济延续修复；货币政策基调稳健，将精准对接实体经济需求；债市仍有交易性机会

牛市第二阶段上攻蓄力中？军工、医药等牛股倍出，牛市情绪仍在，你还不上车？点击立即开户，3分钟极速响应，专属福利！助你“稳抓赚钱时机”！

市场回顾

基本面：7月PMI显示需求继续恢复，生产维持高位，经济延续修复。投资方面，政策收紧后，8月初房地产销售、土地成交增速下滑；雨季过后，建筑施工好转，水泥价格开始上升，钢材生产维持高位，但库存也开始下降，前期PTA产业链负荷率同比好转，预计投资仍会继续修复。消费方面，商品房销售、竣工对下游消费有一定促进作用，乘用车零售、批发增速好转，预计消费继续缓慢修复。出口方面，海外经济重启，PMI新出口订单持续好转，7月出口增速明显上升，预计出口增速短期仍能维持较高水平。7月猪肉等食品价格有所上行，CPI同比有望回升，但下半年CPI基数较高，预计下行趋势不改；7月油价步入震荡行情，有色价格冲高回落，预计PPI环比有所上行，但后续上行力度放缓。

货币政策：货币政策报告表明，政策基调仍然稳健，在经济持续修复的背景下，操作上也将更加灵活，精准对接实体经济需求，未来总量政策难有，结构性政策持续。央行仍会维持流动性合理充裕，资金利率以公开市场操作利率为锚，DR007在2.2%附近波动。

资金面：公开市场操作方面，上周逆回购到期2800亿元，投放100亿元，净回笼2700亿元。资金利率较为平稳，R001到2.1%附近，R007到2.2%附近。

收益率：收益率有所上行，隐含税率压缩，信用利差大幅下降。10年国债上行3BP，10年国开上行4BP；3年国债上行17BP，3年国开平稳；3年AAA中短票信用利差86BP，下行14BP。

债券券种

（截至8月7日收盘）

收益率

（%）

变化

（bp）

1年期国债

2.2225

-2.03

10年期国债

2.9918

2.54

AAA级别企业债（1年）

2.8862

-2.26

城投债（1年）

2.9498

-0.42

数据来源：Wind；截至2020年8月7日

市场展望

中长期看，经济持续修复的背景下，债市难有趋势性行情，但政策并未强刺激，基本面修复的力度趋缓，货币政策尚未到收紧时刻，因此债市仍会有交易性机会。短期来看，供给压力仍会制约债市下行空间，但经历近期调整之后风险也得到一定释放，且货币政策执行报告明确资金成本将维持在公开市场操作利率附近，预计债市继续调整的空间较为有限，若收益调整至疫情前的水平将是较好买点。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。