对于这类“最safe”的资产，外资配置一再增强！

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今年的人民币资产，“真香”。

全球YQ反复，人民币资产避风港作用凸显，外资机构加速买买买。境外投资者投资渠道交易量维持在高位，包括大家熟悉的经过沪深港通的权益资产，也包括前期还在“动荡”的债券资产。

7月境外资金增持主要券种规模达到1600多亿元，创下历史新高。要知道，这已经是境外机构投资者连续第20个月增持中国债券了。

看这美丽的规模走势——

国内债券如此受青睐，一个重要的原因是中美利差的走阔。

中美利差指的是两国国债利率的差异，如何影响外资选择呢？戏精富二模仿一下当前外资的心态：

综合来看，中美利差形成的根本原因在于中美货币政策之间的差异，美国天量放水，而中国央行货币政策相对保守，表现出较强的“定力”。此外，随着2017年以后“债券通”的开通，叠加汇改之后人民币汇率预期的修复，远期汇率贴水和中美利差之间的联系增强，人民币债券对外资的吸引力也就妥妥地提高了。

外资买买买の启示

外资流入对资产后续表现的影响如何？这点梳理起来比较繁杂，而且外资也不是“绝对聪明”，富二觉得没大必要给出“是否利好”的结论，反倒可以换个角度看看外资流入带给我们的一些启示。

相比个人投资者，机构投资者对债市的参与程度更高，对债市的判断也往往更加准确。外资机构加速买入我国债市，除了中美利差处于高位的因素，也表明了对当前债市配置价值的认可。

7月已经是今年以来外资第二次天量加仓中国债券了，两次都发生在国内债市明显调整之际。

债市回调最剧烈的5月，外资也净增持中国债券1119.36亿元。而在当时，正逢不少机构抛出“债牛终结”的观点。7月以来，“股债跷跷板”效应显著，股市情绪高涨，资金风险偏好提升，债市又一次回调。外资趁机逆市增持，可谓“眼光老辣”。

从境外机构持债情况与10年期国债收益率之间的关系来看，可以发现2018年以后，境外机构的大幅增持通常发生在国债收益率的阶段性高点，这是否意味着3%左右的收益率仍有下行空间？或许可以期待一下。

这里请回忆起债券投资的知识点：

债券收益率上行→债券价格下跌

债券收益率下行→债券价格上涨

即使现在利率依然不高，但进一步下行的空间还是有的。虽说前期债市震荡，但出于避险需要，只要中长期能提供相对丰厚、同时又不失稳健的投资回报，都是值得继续配置的优秀资产。

说到后市，富二引用一段自家固收团队的观点：

经历了三个多月的大幅调整，债券市场前期积累的风险已经得到释放。总体看，我们认为债券收益率水平已经逐步调整至配置区间，在大类资产中的相对性价比得到改善。下半年债券市场面临的有利和不利因素错综复杂，短期市场可能维持区间震荡的走势。信用债收益率调整充分，绝对收益率和信用利差回归到近年来的合理区间，具备了一定的投资价值。同时，信用违约风险往往滞后于经济周期暴露，考验着发债主体穿越经济周期的能力，也考验着债券基金管理人的信用债投资能力。

而关于这些不可预知的风险，也对债券投资的精细化管理提出了更高要求。