博时基金王祥：黄金市场短期技术性折返 长期值得关注

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才上车就大跌，黄金市场还好吗？

今年乘风破浪的贵金属市场在上周五的非农之夜即开始呈现颓势，昨日进一步下挫，国际金价单日重挫5.7%，创下2013年以来最大的单日跌幅。

黄金市场的调整预期其实已经发酵了一段时间，短期内快速涌入的投机资金助推了黄金价格不断刷新历史高点，却也带来了市场稳定性下降的隐患。COMEX黄金期货非商业头寸近期的持续增长暗示了潜在波动加剧的可能，而基于经济复苏改善的预期也提升了前期获利丰厚的投资者兑现了结的冲动。

昨夜贵金属市场重挫的驱动性事件是俄罗斯宣布新冠疫苗研制成功，并将在10月份投入量产。从欧美市场的整体反应看，投资者对俄罗斯疫苗本身是仍存疑虑的，毕竟其缩短了正常研发所需的三期临床试验环节，标称的两年抗体有效性在试验时间如此短的情况下是难以令人信服的。尽管如此，疫苗竞争本身已不仅是卫生领域的事件，而可能延展至政治领域，俄罗斯疫苗的率先宣布无疑将催促更多国家的疫苗研发企业进一步提速，对于全球疫情恢复的逻辑预期显得愈发坚固，因此受益于经济低迷与宽松政策的黄金资产在连续的价格飙涨之后出现短期调整并不出人意料。

从黄金的中长期逻辑来看，目前需要关注的是全球经济体，特别是美联储对于货币政策态度是否发生变化。美联储主席鲍威尔在截止目前的多个场合发言中，都强调了美国经济所遭遇的挑战远比市场预期的严重，美联储倾向选择滞后性的政策路径，即等待经济数据持续修复一段时间后再考虑对现有宽松政策及资产负债表进行调整。而实际上，近期美国财政部加大了发债规模的背景下，需要美联储更多的购债配合，以保障市场流动性不出现问题。这种财政与货币政策之间的相互依赖在整体上将保障宽松框架难以出现快速扭转。

此外，由于越发临近美国大选的时点为了增加竞选的资本，短期对外施压与中美博弈仍可能成为阶段性主线而给黄金价格带来提振。

综合以上逻辑，贵金属市场短期出现一定的回撤，更多也可能仅是技术性的折返，以平缓近期过于激进的交易情绪，但不是真正的反转。市场往往容易从一个极端走向另一个极端，人民币计价黄金在本就较国际金价非正常的大额贴水的基础上，在今日的早盘继续扩大贴水至25元/克（1.8%），这是恐慌情绪的极致表现，而对于着眼于中长期的配置型交易者而言，却显然是难得的再次入场机遇。

基金有风险，投资需谨慎。