『小红说』价值投资与成长投资，相克还是相生？

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投资大师们除了留下了使人赞叹的投资业绩，也为后来人留下了宝贵的精神财富。

不过，对于大家常常听到的价值投资、成长投资概念以及各大师的投资理念源流大家都熟悉吗？

今天小红就帮大家把这些常见又易混淆的概念理理清楚头绪。

有别于基于价格、成交量因素的趋势投资，价值投资和成长投资其实都是围绕基本面展开，

从根源上说价值投资和成长投资是出于同源的，只是强调的角度不同，古典的价值投资更强调现实，更强调当下，而标准的成长投资更强调潜力和未来。

就像同样是农场上的几头牛，古典的价值投资者看到的是这头牛的牛肉、牛骨，注重其当前价值，考虑成长因素的投资者会加以思考牛奶的价值（未来现金流），更注重成长的投资者看重的是牛群的繁衍壮大，更多考虑增长速度、未来空间以及格局。

同样的牛在不同投资者的视角中的意义有很大区别的，那么，价值投资和成长投资又是如何具体地实施策略的呢？

价值投资

有人说“买茅台就是价值投资”，其实，这种说法并不准确，价值投资必然涉及到对价值和价格两方面，价值投资的开山鼻祖是英国人本杰明·格雷厄姆，其核心理念是通过严谨的财务分析判断公司的内在价值，当市场价值低于内在价值时买入，等到价格回归价值时卖出。

举例来说，假如一家经营陷入困难，盈利能力捉襟见肘的钢铁公司，从价值的角度衡量显然无法与茅台比肩，但如果开价足够便宜，1元钱就能买到所有厂房设备以及企业账户上的现金，那显然是很具有吸引力的，事实上格雷厄姆时代他所强调的烟蒂股投资正是这种以低于市场价买入廉价资产的投资方式，这些投资者拒绝为企业的质量付出代价，所以，古典的价值投资核心并不是买入质地优良的公司，更不是选择景气度高的行业，而是基于财务的视角买入被低估的资产。

格雷厄姆的价值投资理念影响了无数后来的传奇人物，像施洛斯、巴菲特、查理芒格、约翰涅夫等等。尽管他们的投资策略与格雷厄姆的古典价值投资不尽相同，但都秉承着价值投资的理念，对估值的容忍度较低。正如纽伯格所说：“热爱一只股票是对的，但当它的价格偏高时，还是让别人去爱它吧”。

成长投资

成长股投资策略专注于投资具有高成长性的公司。

相对于价值投资策略而言，成长型投资对于公司的估值的容忍度要高出许多，当前的静态估值不是成长股投资者所考虑的主要问题。

成长股投资策略之父——菲利普费雪认为：最佳买入点应该是在盈余即将大幅度改善，但盈余增加的展望还没有推升该公司的股票价格时。真正优秀的成长企业能不断开发新的盈利来源，而如果其所处行业具有强劲的成长动力，那5-10年后的成本收益比肯定高于一般普通股票。

优秀的成长股投资者相信，最卓越的回报来自于对伟大公司的发掘和长期持有。

两种路线互相平行吗？

价值投资强调估值足够便宜，而成长投资更看重企业的成长性，从难度上来说，相比判断当下的股价是否合理，预测企业未来的成长空间和速度则对投资者的能力提出了明显更高的要求，从研究的对象上说，古典的价值投资要求的是现实利益，成长股要发现的是明日之星，从性格上说，古典的价值投资者是天生的悲观派，比起自己更相信资产负债表，成长投资者是乐天派，更相信自己对商业上的判断能力。

那么价值投资与成长投资就真的毫无交集吗？

答案显然不是。巴菲特虽然是价值投资的代表人物，但他却表示自己是“85%的格雷厄姆和15%的费雪”。

表面上看，价值投资和成长投资是两种完全不同的投资理念。然而实际上，二者之间仍有许多相通之处。

例如，长期投资的重要性在两种投资策略中都被反复强调，由于短期市场走势受情绪影响，但长期来看被低估的企业总有价值回归中枢的时候，而优秀的企业也会为投资者带来丰厚的回报，正如格雷厄姆所言：“股市短期看是投票机，长期看是称重机”。

而估值方面，尽管成长型策略愿意为高成长性公司付出一定溢价，但同样关注估值，不过其侧重点在于盈利增速与机会成本。

此外，两种策略都运用了专门的财务分析模型来测算公司价值，而评估企业成长性更需要对公司商业模式和整个行业有着深刻的理解，否则难以做出准确的判断。所以对于非专业人士而言，其实很难做到真正的价值投资或者成长投资。

总结

所谓天下武功，殊途同归，强分流派，乃是人为。价值投资投资也好，成长投资也罢，能够坚持正确的投资理念，运用专业的能力为投资者带来扎扎实实回报的基金经理才是值得我们学习，也是值得我们选择的人。

栏目介绍

都说价值投资知易行难，其实【真知，行不难】。只要学会了正确的思维方式，投资将会从“逆人性”的煎熬变为“顺人性”的享受。『小红说』栏目，陪您一起穿越迷雾，解开投资中的难题。

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