如何掘金市场，借基上车？

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上周，我们的明星基金经理、北大学霸甘传琦甘总来到了中融基金淘宝直播间，为大家解读了当下的市场行情，也带来了很多投资方面的专业知识。没有来到直播间的小伙伴们，不要着急，小融整理了满满干货跟大家一起分享。

小融

甘总，对于目前的市场您是怎么看待的呢？

甘传琦：很多投资者习惯于用A股的点位来判断市场的好坏，我觉得光用点位来看A股市场的变化是比较机械和静态的，我更喜欢关注市场的容量发生了什么变化，容量就相当于一个池子，先看容量再看它水位的高低。

过去十几年，整个A股流通市值点位低的时候不到1000点，比如2005年的998点，高的时候能达到6000多点，但点位能完全反映市场的表现吗？光从点位来看，虽然现在点位徘徊在3000点左右，但流通市值却已经接近50万亿，而且这个数字还会在接下来的一年、两年或者三年里持续扩容，我们看，其实在2005年的时候，A股的流通市值差不多是1万亿。所以我觉得从流通市值角度来看的话，整个流通市值扩容的倍数是非常大的。

市场池子越大，那么来的鱼可能就会越来越多，鱼越来越多，就相当于整个池子就变得越来越有活力。所以我觉得这是一个水和鱼不断地去引进，然后变得越来越好健康的一个生态环境。在我看来，鱼有两种鱼，一种代表投资者，一种代表上市公司。从投资者角度看，池子越大，那么长线资金就会进来的越多，以前资金结构可能是以散户或者以国内为主，但现在我们可以看到海外的长线资金占比也越来越多了。从上市公司角度看，我们可以看到越来越多优质上市公司进入。

过去十几年，很多互联网公司选择去港股和美股上市，因为以前A股的市值不够大，但现在想我们看到的那样，整个A股池子变得越来越大，然后长线资金也越来越多了，好的公司也会不断在A股上市。

所以对于市场，我更喜欢按照“水和鱼”这种角度来理解，其实过去一两年或者说过去几年变化还是非常大的，这是一个偏制度性的变化，我觉得这种制度性变化不能简单地用一个点位数字来进行理解。所以从这个角度来讲，我还是对A股的投资价值以及未来长期投资回报率的预期，抱有一个比较乐观的看法。

小融

池子和鱼这个比喻真的非常形象。像甘总您刚刚也说到，近些年来市场其实是一个偏制度性的变化，那制度或者说政策方面的举措，对于目前的市场来说有什么影响呢？

甘传琦：我认为新一轮加杠杆周期其实就在眼前，为什么这么说呢？因为货币、财政、股市的政策“三松”格局是确定的。从货币政策层面来看，大型经济体中利率最高，货币的量、价都有宽松空间；从财政政策层面来看，预计会向更加积极的方向推进，比如在新、老基建逐步发力；从资本市场政策来看，再融资会变得更宽松，监管新规也会更友好。

另外，利好的产业政策预计也将持续推出。实际上我们可以看到，每轮经济下行周期，政府都会推出对应的新兴产业政策，就好比2009年的战略新兴产业，2013年的“信息消费”，那今年也是将新基建上升到了战略高度，国家重点指出要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设的进度。

小融

既然制度方面有这么多的利好政策，那您认为接下来应该重点关注哪些行业板块呢？

甘传琦：对于整个投资主线组合，如果用一个比较偏中长期的，比如2-3年的维度来看未来的投资机会，我自己的投资主线主要是两条：第一条与新的消费有关，聚焦于研究不同细分人群所代表的消费属性的投资机会；第二条与新的科技有关，包括我自己所定义的一些狭义的科技与广义的科技。

对于新的消费，其核心落脚点是研究在中国当下如此大的人口群体中，不同细分人群的消费属性。这里的不同细分人群，我自己的理解有以下几类：

第一类人群是新时代的年轻人，比如95后、00后，他们整个消费习惯、消费品类可能都是不一样的，这就给很多新消费品带来了较大的成长机会；

第二类人群类似于“PDD”的受众人群，其隐含代表着很多在北上广深一线主流消费群体以外的低线消费市场，这一群体还是有非常巨大的；

第三类人群是中产阶级，其大多数拥有较高的消费能力，同时又具备较强的消费意识，这一群体可能会为很多高品质的生活服务支付溢价；

最后一类人群是指老年人，“中国人口老龄化”已渐渐成为大家熟知的一个名词，“老龄化”带来的与医疗健康行业相关的机会，我觉得也是一个很重要的方向。以上是与新消费有关的。

与科技相关的，现在政策上对于其重视程度就不多说了，这一点国家肯定是非常重视的，而其中的核心是怎样理解“科技”。

除了像大家讲得比较多的科技创新所代表的5G、AI、新能源、半导体之外，我觉得还应更加关注传统行业中有不少优质的公司在与科技工具不断融合，最后产生新的业务模式、新的业态、新的商业前景等，其可能通过数字化的转型找到一些新的增长点，而这也是整个创业板相对来说比较鼓励的一个发展方向。

小融

今年创业板的热度真的是非常高，6月份创业板注册制改革正式落地之后，可以说是释放了一波相当诱人的制度红利，直接让创业板成为了“乘风破浪的板板”，相信很多小伙伴已经瞄准了创业板的投资机会。那这里也想请问一下甘总，您是如何看待创业板的改革的呢？

甘传琦：自从2009年开板以来，有着中国版“纳斯达克”标签的创业板一直被寄予厚望，经历了十余年的发展，如今已成为我国资本市场的重要板块之一，创业板上市公司达到800多家，覆盖信息技术、医疗保健、日常消费、可选消费、材料等多个行业，孕育了一批优质的新兴成长企业，吸引越来越多的长期资金入市，尤其是近年来，资本市场改革加速推进，创业板在结构化行情和价值投资理念下，持续刷新四年多新高，今年以来领涨全球主要股指。其背后的逻辑，也是市场对创业板长期成长空间的关注和认可。

随着创业板注册制落地，更多优质的创新型上市公司有望提供更多优质投资标的，改革后的创业板一方面将激发中小企业的创新热情，另一方面也有望进一步推动传统企业的转型创新，市场的“活水”源头越来越多，有利于形成良性循环，各方参与者共同打造一个越来越有活力的市场。

对于普通投资者来说，创业板作为一种预期风险和收益都相对较高的资产，完全可以在了解和控制风险的前提下，作为资产配置的重要补充。而相比直接买创业板的股票，创业板基金可能是更加理性的选择。直接买创业板股票，除了有10万日均资产和两年交易经验的门槛，创业板改革后涨跌幅扩大为20%，股票波动很可能超过投资者的预期，对投资者的研究分析能力要求非常高。相比之下，创业板基金可以借助专业机构的力量，门槛更低，优势更加明显。

目前我们正在发行的中融创业板两年定开混合其实就是不错的选择，这只基金的方向很明确，80%以上非现金基金资产投资于创业板股票，可参与战略配售，也能精选创业板优质个股布局。

小融

我们看到现在科创板已满一周年之后，创业板的改革其实是也在加速推进中。您觉得当前创业板除了政策的支持以外，还有其他方面的动力吗？

甘传琦：精炼一点讲，主要是两条，任何一个标的要长期健康且持续性地上涨无非基于两大因素：盈利和估值。

我们先谈盈利。现在创业板的整个板块群就行业群众结构而言，与5年前那一轮非常疯狂的上涨是不一样的。在内容方面，创业板的第一大权重板块可能是传媒，然后是在当下占比最大的医药，因此其在整个行业结构的占比已发生了较大的变化。上一轮传媒板块的上涨更多依赖于像并购重组这种有点资本游戏性质的工具来实现，所以相对来说，我个人觉得其盈利增长的占比是比较低的。

但是回到现在这一轮，因为整个创业板群中医药的占比有所提升，我们也看到今年很多医药类上市公司，盈利增长速度短期可能受疫情的影响，会增加对医药消费的支出，但我觉得长期来看，还是与“老龄化”相关。

所以总结下来一句话：现在创业板行业结构变了之后，其中占比最大的医药行业，其盈利增长相对比较健康、有持续性。

我们再来看估值。创业板也是被几个因素所影响的：其一，肯定与整个相较偏宽松的货币政策环境有关。从历史上来看，创业板确实会在一个比较偏宽松的整个宏观环境下比其他指数表现要好，其上涨的弹性很强，所以现在整个宏观环境是符合这一特征的。

其二，因为估值除了是短期性质、有流动性的，更多地还体现了大家对于长期的一个看法，投资者对长期的看法会体现到对企业成长空间的短期判断。

说回到创业板现在的行业结构：医药占比是最大的；第二是电子，既包括消费电子，又包括像半导体等内容；第三是云计算板块；第四是电动车板块。

大家看这四个占比最大的板块，可以感受到其长期的成长空间是比较大的。所以我觉得从估值这个角度来看，其实也反映了大家对创业板中一些主要行业与公司长期乐观前景的预期。

小融

刚刚您有讲到中融创业板两年定开混合，这只新发基金有什么特点？

甘传琦：其实看基金名字就知道，中融创业板两年定开混合基金主要投资于创业板上市公司证券的，这只基金可分为一级半市场的战略配售和二级市场投资两种。所谓战略配售策略，指的是战略配售策略受封闭期限制有流动性折价，主要投资标的适用于生命周期进入成熟阶段、经营稳定度较高的公司，经营风险较小，IPO融资规模较大这类股票适合参与战略配售。

那二级市场由于没有前者的流动性限制，适合的投资范围更广，初创期高风险高收益的标的也可参与，符合创业板改革的方向。长期聚焦关注一些容易诞生长期牛股的行业赛道，包括医疗健康、科技型公司、互联网模式公司、新消费领域等。

再一个，这只基金是以两年为一个封闭期的定期开放基金，投资者申购本基金确认份额后至少持有2年，产品开放后可以选择赎回，简单来说，就是在两年封闭期内基金持有人不能提出赎回申请。但是两年定期开放并不是坏事，有利于克服短期波动影响，力争享受到创业板优质标的较为完整的成长空间。

小融

了解，那这只中融创业板两年定开混合基金适合哪些投资者呢？

甘传琦：这只产品非常适合有以下三种投资者：一、有一定风险承受能力，希望有机会长期获得超越市场平均回报的投资者；二、没有太多精力和专业能力进行选股的中小投资者；三、长期购买理财产品，配置比较单一，但有一定风险承受能力，希望长期投资的客户。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同和基金招募说明书等法律文件。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本基金由中融基金管理有限公司发行与管理，其他销售机构不承担基金投资、兑付和风险管理责任。