杨德龙:两方面担心导致A股调整 消费、券商和科技可趁调整布局

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投资者两方面的担心导致A股调整 消费、券商和科技可以趁调整布局

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

本周A股市场整体上走出了震荡反弹的走势，和前期单边上涨相比，最近市场震荡加剧，周五A股出现低开高走，盘中一度出现调整，但尾盘的快速拉升出现了较好反弹。行情风向标券商股在本周多次表现，特别是有合并传闻的一些券商股表现突出，打造航母级券商以及资本市场长期发展前景较好，这些都会给券商带来发展机遇，因此无论是否有合并传闻，券商都是值得关注的板块。对券商股的投资要回到公司的基本面，不要去炒消息，事实上相关公司都多次进行了澄清。

从赚钱效应来看，8月份赚钱效可能没有7月份明显。7月份市场出现单边上涨时我指出单边上涨是难以持续的，后市会转向震荡行情，果不其然，从7月下旬开始，大盘开始进入到震荡调整期，投资者对后市的走势也有了较大分歧，市场成交量出现持续缩量，从之前每天1万亿以上的成交量萎缩到1万亿以下，基金销售也没有7月份火爆。7月份出现了多只爆款基金，上百亿规模的基金一日售罄，投资者的入市意愿非常强烈，这和7月份市场的赚钱效应有关。8月份市场出现的调整其实在预期之内的，投资者主要有两个担心的问题，一是经济复苏之后投资者预期央行的货币政策下半年会不会转向收紧，今年上半年为了应对疫情的冲击，提振经济增速，央行采取了低利率宽流动性的货币政策，催生了股市活跃，到下半年经济已经稳步复苏，央行在货币政策方面是否收紧成为市场的担忧，从最近公布的央行二季度货币政策执行报告以及央行行长易纲的讲话来看，下半年货币政策可能会略有收紧，但不会过度收紧更不会转向逆周期调节政策，不会加码，但也不会退出。因此在货币政策方面，下半年仍会保持一定的灵活性，精准性，保持经济中的流动性合理充裕。

第二个投资者担心的问题是美国搞事情，美国总统特朗普在11月份大选之前为了转移国内矛盾，掩盖他在防疫方面的无能，可能会采取打压中国的措施，如最近对华为、腾讯、抖音等进行的打压，引起了投资者的担忧，这是市场最近调整的原因。但我认为市场现在并不存在大幅下跌的基础，后市仍以震荡反弹为主，慢牛长牛格局已经形成，并不因为这段时间的调整改变。在5月份市场非常低迷时，我就提出下半年A股市场将有望迎来牛市走势，建议大家提前布局行情风向标券商股，从7月1号开始，券商股带领大盘实现了突破，短短的十个交易日内上涨了500点，现在A股市场的走势已经形成了慢牛长牛格局，随着居民储蓄向资本市场大转移以及经济面的稳步复苏，A股市场将逐步走出慢牛长牛行情，快牛疯牛看起来让人兴奋，但实际上很难抓住，并且快牛之后往往是快熊，很难让人真正的抓住机会，只在慢牛长牛之下，投资者才能沉下心来选择好公司进行配置，才会真正的分享A股市场的成长，无论是选好的公司还是选好的基金，慢牛长牛都是较好的市场环境。

海外市场方面，美股这周走势依然强劲，纳斯达克指数屡创历史新高，形成了很强的赚钱效应，美股这轮牛市走势并没有经济基本面的支撑，主要受益于流动性的推动，美联储采取了史无前例的大放水，将基准利率降到零，2008年遇到全球金融危机时，美联储都没有把利息降到零，因此这次降利率是史无前例的，美联储实施零利率本身就是大新闻，因为美联储作为世界央行将基准利率降到零，对资产价格推动巨大，美股已经在历史新高的高位，资产泡沫已经非常明显。投资大鳄索罗斯和我持有相同的见解，索罗斯最近在接受媒体采访时表示，这是他二战以来见过的最危险的时刻，泡沫已经产生，他不会参与到泡沫之中。建议投资者要小心美股可能二次大跌的风险。无独有偶，股神巴菲特同样对美股敬而远之，根据伯克希尔哈撒韦披露的半年报，账上现金已经达到1400多亿美元，和一季报相比增加了接近200亿美元的现金，巴菲特认为现在美股整体的估值非常高，因此他并没有增加股票的配置，而是增加现金的配置，建仓部分股票。相对而言，A股的位置较低，整体上仍然比较健康，虽然有少数的行业和个股较高，有一定泡沫，但整体来看A股的估值仍然处于历史的底部，放在全球来看，A股的估值也是偏低的。因此对于A股市场，我认为未来外资会加大配置的力度，增加对于A股的配置，虽然最近外资存在流出，但长期来看外资以流入为主。

从投资方向看，当前A股市场向我认为没有发生太大的变化，虽然前期涨幅较大的如白酒、生物医药等板块出现一定回落，但主要是由于获利回吐的压力，并不是投资者对于医药股和白酒股的预期发生变化。对于这样涨幅过大的板块，之前我建议大家可以适当做一些获利了结，等到调整之后再买回来，因为一旦调整到位，资金依然会积极配置白酒、医药、食品饮料这些消费白马股，A股有业绩增长又有品牌价值的公司不多，因此消费白龙马股具备长期的配置价值。最近白酒的调整已经基本到位，龙头股的调整幅度在20%左右，一般20%左右调整到位的标志，建议大家下周可以逢低抄底。下周A股市场整体上我认为会展开一定的震荡反弹，而不是单边上涨。

如果美股出现二次大跌，其对于A股的影响，我认为是短期的，因为中美两个股市所处的位置不同，美股处于历史的高位，A股仍然处于底部区域，因此如果美股出现大跌，可能会影响到A股短期的表现，但对于A股中长期的走势，并不会形成太大影响，大家对此可以放心。从行业的配置看，可以关注调整到位的消费白马股，可以提前布局行情风向标券商股，对于科技股，我认为也可以趁调整来布局，虽然中国的科技股和美股的科技股相比差距较大，但中国具有广阔的应用市场，科技公司只要有产品研发成功，能够在中国市场做到行业第一，就做到了世界第一，中国拥有世界上最大的消费市场，因此中国的科技股永远有比较好的发展前景，包括科创板创业板上的一些科技公司，可以通过配置科技行业ETF来分享科技股的成长，因为科技股在个股选择上比较困难，好公司的估值又很高，通过配置行业ETF是分享科技股成长的捷径，但对于科技股的配置比例，我认为不宜过高，还是建议大家按照50%、30%和20%的比例来配置消费、券商和科技，这样进可攻退可守，消费的业绩增长和品牌价值仍然是最好最确定的，建议大家要抓住消费白马股的机会。